商品策略早报：油价再现大涨 引领全球风险情绪回升

中信期货研究|商品策略早报 2016-02-18 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%非金属建材贵金属黑色棉纺糖油脂天胶金属化工畜牧谷物煤炭D%D 图 2： 全球商品 0.0%2.0%4.0%6.0%能源畜牧农产品贵金属工业金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 油价再现大涨 引领全球风险情绪回升 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国1月居民消费品价格指数、1月工业生产者出厂价格指数  美国上周季调后初请失业金人数；澳大利亚1月季调后失业率  圣路易斯联储主席、英国央行副行长、日本央行政策委员会审议委员发表讲话；欧洲央行公布1月会议记录；欧盟委员会主席、欧洲议会议长召开欧盟峰会前的特别会议 全球宏观观察： 美联储1月FOMC会议纪要：担心市场剧动，经济前景有恶化风险。北京时间周四凌晨，美联储1月会议纪要显示，大宗商品下挫、金融市场剧动，引发美联储官员们的担心，认为经济中的不确定性在增加，经济前景有下行风险。1月会议纪要显示，与会者们普遍认为经济中的不确定性在上升。许多委员认为，这些因素增加了未来经济的下行风险；一些与会者担心，若中国经济增速放缓超过预期，可能会拖累美国经济复苏；此外，其它新兴市场经济体的状况也令人担忧。尽管如此，绝大多数与会者认为，目前还没有足够多的证据显示，中期经济前景是否发生了实质性的变化，货币政策逐步调整时点和步伐会取决于经济和市场的发展状况，以及这些因素对中期经济前景的可能影响。 公积金利率新政：上调为一年期定期存款基准利率。央行网站周三下午公布了由央行、住房城乡建设部和财政部联合印发的《关于完善职工住房公积金账户存款利率形成机制的通知》，决定自2月21日起，将职工住房公积金账户存款利率，由现行按照归集时间执行活期和三个月存款基准利率，调整为统一按一年期定期存款基准利率执行。央行指出，1996年以来，遵循“低来低去、保本微利”的原则，职工住房公积金账户存款按照归集时间区分利率档次，当年归集和上年结转的分别按活期存款和三个月定期存款基准利率计息，目前分别为0.35%和1.10%，此次调整后，职工住房公积金账户存款利率将统一按一年期定期存款基准利率执行，目前为1.50%。此次利率市场化改革有利于激发缴存积极性，稳定公积金的存款规模，从而有助于发放更大规模的公积金贷款，为国家支持楼市去库存的政策锦上添花。 伊朗支持但未承诺加入限产协议，布油涨近7%。伊朗在周三没有承诺来自其它OPEC成员国的限制产量要求。伊朗石油部长在新闻发布会上表示支持多哈会谈提议的冻结产能，但未指明会否加入，伊朗OPEC代表称要将产量恢复至制裁前水平。伊朗石油部长讲话推动今日油价小幅下探后反弹。目前布油涨幅近7%，突破34美元关口，美油回到30美元上方。 市场数据观察： 国内品种：玻璃升2.43%，沪金升0.75%，连豆升0.38%，沪银升0.09%，郑棉升0.05%，动煤跌3.23%，玉米淀粉跌2.08%，PP跌1.84%，PVC跌1.41%，硅铁跌1.38%，沪深300期货升0.62%，上证50期货升0.50%，中证500期货升0.71%，5年期国债跌0.02%，10年期国债平0.00%。 国内商品夜盘：沥青升1.56%，沪镍升1.01%，棕榈升0.81%，沪铜升0.79%，沪锡 中信期货研究|商品策略早报 2016年2月18日 2 / 17 升0.73%，沪铅跌0.41%，玻璃跌0.23%，连豆跌0.09%，焦炭跌0.08%，沪锌跌0.04%。 全球商品：黄金升0.26%，白银升0.28%，铜升0.99%，镍升0.85%，布伦特原油升7.21%，天然气升2.05%，小麦升1.17%，大豆升0.31%，瘦肉猪升1.43%，咖啡跌0.34%。 全球股票：标普500升1.65%，德国DAX升2.65%，富时100升2.87%，日经225跌1.36%，上证综指升1.08%，印度NIFTY升0.85%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升3.84%。 外汇：美元指数跌0.08%，欧元跌0.14%，100日元跌0.03%，英镑跌0.08%，澳元升1.04%，人民币跌0.18%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国房屋营建开年不利，1月新屋开工数延续四季度下滑态势，创下三个月新低；此外，受批发机械和设备利润增加以及1月食品价格涨幅弥补并超过能源价格暴跌，美国1月PPI意外上升，环比增0.1%，高于预期及前值。美国波士顿联储主席周三表示，美联储应该放慢加息节奏，因海外经济和金融市场的动荡可能压制美国通胀；明尼阿波利斯联储主席周三接受访谈时表示，不要将低利率归咎于美联储，这是全球经济环境造成的。因开年全球资产市场大幅动荡，越来越多美联储官员表示出这可能影响美国的经济，释放鸽派信号，美联储加息预期放缓。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：昨日，因1月食品成本飙升，其涨幅弥补能源价格的暴跌，美国1月PPI意外回升，周五更需关注美国1月CPI数据。而风险点所在的美股和欧股再次回升，显示避险情绪继续消退。而美联储1月会议纪要显示，大宗商品下挫、金融市场剧动，引发美联储官员们的担心，认为经济中的不确定性在增加，经济前景有下行风险。此外，本周关注中美1月通胀数据，美联储官员讲话以及欧元区峰会，中国猪价已经接近去年8月高位利好通胀，但1月油价持续下跌制约通胀，预计CPI、PPI将出现分化，美国通胀亦预计偏弱，继续削弱美联储加息预期，利多金价。整体来看，短期风险因素并未继续发酵，但避险模式仍未消退，密切关注1月中美通胀数据。 有色金属：镍：镍价延续反弹势头，市场当前对于国内消费回暖的预期限制镍价跌幅，不过海外镍企仍难以减产以及对需求并不看好是我们对镍价继续看淡的主要逻辑。对于一季度市场，我们依然谨慎看淡，节前我们建议轻仓空单，目前继续持有，收盘若超过68000元/吨则暂时离场，不过近期LME镍现货贴水持续收窄值得关注。铜：整体来看市场氛围有所好转，股票市场多数上涨，原油再次回升至30美元上方，人民币贬值整体可控，市场风险情绪缓解。操作方面，我们维持对铜价略偏多观点，多单谨慎持有，以4520美元作为止盈止损位置。铅锌：昨日内外铅锌期价继续转弱，短期仍有进一步下调空间。从基本面来看，节后国内锌库存逐渐回升，高库存压力凸显，且短期库存仍有进一步攀升可能。另节后国内下游开工依然偏低，锌订单需求清淡，且后期旺季预期难以乐观。而沪铅1602合约于16日进入交割期，逼仓行情暂告一段落，对远月价格的带动也随着了结。此外，LME铅锌升贴水（0-3）继续走弱，且LME铅锌升贴水（0-3）均转为贴水状态，对铅锌的支撑也明显转弱。此外，继前日LME锌库存大幅增加后，昨日LME铅库存也大幅度增加，对短期市场信心也形成不利。预计短期沪市铅锌有望下调至13000元/吨下方，LME铅锌也将逐渐回调。操作上，内外铅锌已介入空单继续持有。 黑色金属：钢材方面，由于节前高炉开工率偏低，年后钢材社会库存虽环比增加165万吨至1071万吨，但同比仍处于较低水平。低库存及需求环比释放预期较强对价格有支撑，但工地开工在正月十五之后，下游需求未释放之前仍以震荡思路对待。矿石方面，进口矿价格小幅上涨，成交下滑，钢企观望增多；国产矿市场价格较为稳定，成交稀少。澳洲巴西发货量偏低，后期到货压力不大，钢厂复产预期增强对铁矿价格有提振作用，但目前港口库存处于相对高位压制上涨空间。操作上，前期310点附近多单可逢高适当减持，关注买5抛9套利机会。 煤炭：焦煤、焦炭观点：目前港口焦炭库存维持在115万吨左右的低位，且出口2、3月份订单向好的，预计后期港口仍将维持在较低水平，此外随着化产价格的回升，焦化厂利润环比有所好转。由于原料炼焦煤供应偏紧的影响，目前个别焦化厂焦炭价格有所上涨，随着煤矿3月后复工，预计原料端供应压力有所缓解。我们认为中长期两品种维持弱势不改，后期受环保压力及钢铁行业供给侧改革影响，钢厂对原料端的需求会减弱，或导致煤焦重心下移，因此我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605、J1605中长期投资者可轻仓逐步布空。动力煤观点：昨日动力煤主力多头砍仓出局使得价格大幅下跌，整体来说符合此前预期。但考虑目前期货价格贴水北方港现货价格近60元，且短期现货价格有偏稳势头，因此我们建议前期空单平仓观望为宜。若价格进一步下跌至305-310之间，可考虑逐步做多，以待价差修复。操作建议： ZC1605合约空单平仓，若无则观望为宜。 中信期货研究|商品策略早报 2016年2月18日 3 / 17 能化: PTA:短期供需表现出一定改善迹象，给PTA市场形成了一定提振。但中长期看，PTA装置停车的时间预期不会太久，后期又有汉邦220万吨装置投产，供需能维持紧平衡已是最好状态了，提振力将关注突发因素、和季节性因素的情况。我们认为，短期PTA受突发因素提振出现了上行，但短期因素的持续性暂显不足，因此上行高度或有限。橡胶：在当前需求未能得到有效复苏的前提下，沪胶的反弹在很大程度上要取决于供给端的变化。根据历史经验，生产国的出口吨位计划将可能对价格产生一定的作用和影响。在未来一个阶段内，我们将建议暂时放弃做空策略。甲醇：现货市场变动不大，主要在于除烯烃外其他下游开工恢复尚需时间，整体市场交投并不积极，不过由于甲醇企业及港口库存均较低，市场仍存在推涨氛围，短期甲醇市场坚挺，但继续上行存在压力。PVC：企业及贸易商库存较低，市场挺价推涨氛围依然较浓，低端货源明显减少；不过短期PVC下游制品企业尚未恢复，市场成交量暂未好转，无量配合以及一波推涨过后，PVC继续上涨压力明显，短期或回归平稳，后期仍需关注PVC下游开工恢复情况。LLDPE/PP：目前基差给出了LLDPE及PP期货短期调整的空间，但整体持仓水平依旧利于多头，相较而言，PP1605减仓下行更为顺畅。由于假期返市节奏差异，本周末至下周市场可销售货源或进一步增长，基差存在再次拉大的动能，但现货市场仍受制于低库存，大规模买货同时做空难度依旧较大，一则货源有限，二则加价收货反而拉开基差，但以一周左右时限进行千吨左右规模的基差交易仍可尝试，LLDPE基差或从平水扩大至300元/吨以上水平，可以平水入场，-100元/吨区间止损。此外可关注低位入场L5-9正套的机会。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体气氛偏空，然而玻