积极销售收缩拿地以应对市场变化，前三季度业绩平稳

金地集团（600383.SH） 证券研究报告|季报点评 2022年10月29日 积极销售收缩拿地以应对市场变化，前三季度业绩平稳 事件：2022年10月27日，公司发布2022三季度业绩公告 毛利率企稳，前三季度归母净利润同比微增0.8%。2022前三季度公司实现营业收入530.8亿元，同比减少1.5%。截至报告期末公司合同负债及预收账款1217.4 亿元，覆盖2021年营业收入1.3倍。利润方面：公司整体毛利率同比提升2.1pct至20.6%，较2021全年毛利率21.4%减少0.8pct。公司前三季度实现归母净利润33.4亿元，同比增长0.8%。归母净利率6.3%，较2021全年下降3.2pct。单独看第三季度，公司实现营收249.6亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润13.7亿元，同比降低7.6%。导致第三季度收入同比增长但业绩同比下滑的主要原因为：投资净收益5.7亿元，较去年第三季度20.9亿元大幅下降15.2亿元。 销售坚韧，拿地审慎，土储质优量足。公司2022年前三季度实现全口径签约额 1631亿，同比减少28.7%；实现签约面积706万方，同比减少33.5%；销售均 买入（维持） 股票信息 行业房地产开发 前次评级买入 10月28日收盘价(元)8.04 总市值(百万元)36,297.25 总股本(百万股)4,514.58 其中自由流通股(%)100.00 30日日均成交量(百万股)72.18 股价走势 价23102元/平，同比增长7.3%。公司持续加强销售回款，8月9月单月的全口 径销售额同比已由负转正。拿地方面：公司谨慎投资，在上海、北京、西安、厦 门、长沙等高能级核心城市进行投资布局。前三季度全口径拿地金额220亿元，金地集团沪深300 同比减少80.6%；拿地建面171万方，同比减少88.5%，平均楼面价12865元/平。金额口径投销比13.5%；金额口径权益比39.7%。截至2022上半年，公司总土储建面6193万方，权益比例45.9%，一二线城市土储占比70%。充裕的土储为公司未来平稳发展奠定基础。 财务稳健，三道红线维持绿档，年内已无需要偿付的境内外债券。公司重视资金流动性管理，截至9月30日，公司持有货币资金556.7亿元，有息负债规模1190.6亿元，长期债务和短期债务的比重分别为67%和33%。有息负债综合成本进一步 降至4.50%，保持行业低位。三道红线指标稳居绿档：剔除预收账款资产负债率 46% 34% 23% 11% 0% -11% -23% -34% 2021-102022-022022-062022-10 66.5%；净负债率55.0%；现金短债比1.4。公司积极完成境内外到期债券兑付， 年内已无需要偿付的境内外公开市场到期公司债券及中期票据。 投资建议：金地集团作为老牌龙头房企，在行业基本面下行的背景下稳健经营，审慎投资，销售充满韧性，同时公司重视现金流管理，财务保持稳健。维持“买入”评级。我们预测公司2022/2023/2024年的总收入分别为1056.9、1110.3、 1161.5亿元。归母净利润分别为85.42、81.22、82.33亿元，增速分别为-9.2%/- 4.9%/1.4%，EPS为1.89/1.80/1.82元/股，对应的PE为4.3/4.5/4.4X。 风险提示：行业基本面下行超预期，土地、原材料及劳动力成本上升风险，疫情反复超预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 83,657 98,935 105,689 111,025 116,147 增长率yoy（%） 32.6 18.3 6.8 5.0 4.6 归母净利润（百万元） 10,398 9,410 8,542 8,122 8,233 增长率yoy（%） 3.2 -9.5 -9.2 -4.9 1.4 EPS最新摊薄（元/股）2.30 2.08 1.89 1.80 1.82 净资产收益率（%） 17.3 12.7 11.2 9.9 9.4 P/E（倍） 3.5 3.9 4.3 4.5 4.4 P/B（倍） 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月28日收盘价 作者 分析师金晶 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 研究助理肖畅 执业证书编号：S0680122050008邮箱：xiaochang@gszq.com 研究助理肖依依 执业证书编号：S0680121070010邮箱：xiaoyiyi3664@gszq.com 相关研究 1、《金地集团（600383.SH）：毛利率企稳回升，土储充沛财务稳健》2022-08-31 2、《金地集团（600383.SH）：销售逆势增长，土储充沛财务稳健》2022-04-27 3、《金地集团（600383.SH）：前三季度销售高增，毛利率较上半年小幅提升》2021-10-20 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 322573 365099 390153 417166 445044 营业收入 83657 98935 105689 111025 116147 现金 54197 64806 71287 78416 86257 营业成本 56169 77981 83537 87842 92018 应收票据及应收账款 470 797 957 1148 1378 营业税金及附加 5740 3609 3856 4050 4237 其他应收款 67025 93557 80291 86924 83608 营业费用 2136 3093 3304 3471 3631 预付账款 1582 1931 1821 2120 2003 管理费用 4271 5341 5551 5912 6142 存货 187608 188801 203906 210023 221574 研发费用 64 150 121 148 144 其他流动资产 11692 15206 31891 38536 50224 财务费用 -503 650 -551 879 411 非流动资产 79056 97710 106881 117851 129895 资产减值损失 -640 -1208 -1291 -1356 -1419 长期投资 45834 60872 66960 73656 81021 其他收益 127 155 0 0 0 固定资产 1706 1563 1506 1592 1553 公允价值变动收益 536 1758 879 791 712 无形资产 23 30 32 34 35 投资净收益 3823 7182 6319 6889 6946 其他非流动资产 31493 35245 38383 42570 47285 资产处置收益 558 3 0 0 0 资产总计 401630 462810 497034 535017 574939 营业利润 20347 16055 15778 15047 15803 流动负债 228995 258078 272176 286671 301987 营业外收入 50 91 81 81 76 短期借款 2795 4037 4643 5339 6140 营业外支出 362 327 287 321 324 应付票据及应付账款 29807 39502 42267 44803 47491 利润总额 20034 15819 15573 14807 15554 其他流动负债 196393 214539 225266 236529 248355 所得税 4793 2868 2823 2685 3266 非流动负债 78597 94525 106490 121813 138053 净利润 15241 12951 12749 12122 12288 长期借款 66446 83782 96349 110802 127422 少数股东损益 4843 3542 4207 4000 4055 其他非流动负债 12151 10743 10140 11011 10632 归属母公司净利润 10398 9410 8542 8122 8233 负债合计 307592 352603 378665 408484 440040 EBITDA 23223 19841 18645 19611 20259 少数股东权益 36560 47226 49587 52066 54670 EPS（元） 2.30 2.08 1.89 1.80 1.82 股本 4515 4515 4515 4515 4515 资本公积 2736 2105 2105 2105 2105 主要财务比率 留存收益 49931 56182 62162 67847 73610 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 57478 62981 68781 74467 80230 成长能力 负债和股东权益 401630 462810 497034 535017 574939 营业收入(%) 32.6 18.3 6.8 5.0 4.6 营业利润(%) 3.2 -21.1 -1.7 -4.6 5.0 归属于母公司净利润(%) 3.2 -9.5 -9.2 -4.9 1.4 获利能力毛利率(%) 32.9 21.2 21.0 20.9 20.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.2 13.1 12.1 10.9 10.6 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 17.3 12.7 11.2 9.9 9.4 经营活动现金流 7515 9400 2740 3798 3201 ROIC(%) 13.8 10.6 8.8 8.2 7.2 净利润 15241 12951 12749 12122 12288 偿债能力 折旧摊销 296 320 362 501 710 资产负债率(%) 76.6 76.2 76.2 76.3 76.5 财务费用 -503 650 -551 879 411 净负债比率(%) 65.6 59.8 61.2 63.0 65.0 投资损失 -3823 -7182 -6319 -6889 -6946 流动比率 1.4 1.4 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 -6476 677 -5683 -5215 -5901 速动比率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 2780 1983 2181 2399 2639 营运能力 投资活动现金流 -10037 -9555 -30607 -32823 -33689 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 资本支出 1257 616 -3083 -4274 -4679 应收账款周转率 220.8 156.2 120.5 105.5 92.0 长期投资 -11824 -13331 -6087 -6696 -7366 应付账款周转率 2.3 2.3 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 -20603 -22269 -21436 -21853 -21644 每股指标（元） 筹资活动现金流 11722 10545 5031 6192 7569 每股收益(最新摊薄) 2.30 2.08 1.89 1.80 1.82 短期借款 -501 1243 606 696 801 每股经营现金流(最新摊薄) 1.66 2.08 0.61 0.84 0.71 长期借款 9858 17336 12567 14452 16620 每股净资产(最新摊薄) 12.73 13.95 15.24 16.49 17.77 普通股增加