业绩符合预期，持续耕耘数据处理和无人机技术

观典防务（688287） 公司研究/公司点评 业绩符合预期，持续耕耘数据处理和无人机技术 2022-10-28 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）12.36 近12个月最高/最低（元）15.84/11.24 总股本（百万股）308.76 流通股本（百万股）146.06 流通股比例（%）47.30 总市值（亿元）38.16 流通市值（亿元）18.05 50% 0% -50% 公司价格与沪深300走势比较 主要观点： 事件描述 10月27日，公司发布了2022年三季度报告，披露公司前三季度实现 收入2.18亿元，同比增长25.09%，实现归母净利润0.77亿元，同比增长26.17%。 经营业绩持续增长 业绩方面，公司前三季度实现收入2.18亿元，同比增长25.09%，第三季度实现营收0.63亿元，同比增长34.19%，系公司不断加强市场拓展力度，并积极推进项目交付验收等工作所致；前三季度实现归母净利润 0.77亿元，同比增长26.17%。 图表1公司近几年营收情况 观典防务沪深300 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 营业总收入（左轴：亿元）归母净利润（左轴：亿元）营业总收入同比(右轴：%)归母净利润同比(右轴：%) 120 100 80 60 40 20 0 -20 0.0 201720182019202020212022Q3 -40 相关报告 1：经营稳健，以毒品植物图像识别切入无人机领域2022-08-26 资料来源：wind，华安证券研究所 持续耕耘数据处理技术和无人机产品技术夯实公司行业地位 根据公司2022年9月6日发布的《2022年9月2日投资者关系活动记录表》，披露公司的核心技术主要体现在两个方面，即数据处理技术和无人机产品技术。数据处理技术方面，公司以自有数据库为基础，通过多年的业务经验及研发投入，不断优化数据处理技术，形成了一系列的自主知识产权成果，拥有的核心算法涉及人工智能、机器学习等技术，可对可见光、高光谱、多光谱、热红外等无人机及卫星遥感数据进行处理，实现了对宏观目标、微观目标、伪装目标等不同特性目标的有效解译，并建立了仿真模拟预演研判系统。公司无人机产品核心技术能力可以总 结归纳为三个方向，即无人机总体设计技术、飞行控制技术和气动优化技术。其中，公司的减阻结构设计，拓展了垂直起降无人机的动力布局形态；对动力系统的研究与改进，改善了无人机的高空飞行性能；通过积累的飞行数据，提升了无人机的适应能力和容错控制能力，并提升了作业效率。此外，公司构建了完善的“设计-试制-验证-优化”产业链条，通过外场的飞行考核和实际任务验证，为产品的迭代优化，提供了大量数据支撑，确保了公司无人机产品在安全、稳定、可靠方面的优势。 我们认为，公司在工业级无人机方面深耕总体设计、气动优化、飞行控制等领域的核心技术，可以推动公司逐步夯实在细分行业的国内领先水平。 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.92、1.17、1.47亿元，同比增速为27.6%、26.7%、25.7%。对应PE分别为44.42、35.05、27.89 倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 230 293 375 478 收入同比（%） 27.9% 27.7% 27.6% 27.7% 归属母公司净利润 72 92 117 147 净利润同比（%） 35.2% 27.6% 26.7% 25.7% 毛利率（%） 53.2% 53.5% 53.7% 54.4% ROE（%） 7.8% 9.1% 10.3% 11.5% 每股收益（元） 0.30 0.30 0.38 0.48 P/E 0.00 44.42 35.05 27.89 P/B 0.00 4.03 3.62 3.20 EV/EBITDA -3.62 26.80 21.20 16.69 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 541 520 522 674 营业收入 230 293 375 478 现金 377 307 263 345 营业成本 108 137 173 218 应收账款 90 113 143 184 营业税金及附加 1 2 2 3 其他应收款 0 2 2 2 销售费用 4 4 6 7 预付账款 28 43 51 64 管理费用 20 34 37 43 存货 31 42 50 65 财务费用 -4 -14 -8 -3 其他流动资产 14 13 14 14 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 414 538 664 786 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 1 1 1 固定资产 191 250 305 366 营业利润 84 101 130 163 无形资产 71 105 142 182 营业外收入 0 10 11 12 其他非流动资产 151 184 216 238 营业外支出 1 5 6 6 资产总计 955 1058 1186 1460 利润总额 83 106 135 169 流动负债 31 42 53 180 所得税 11 14 18 22 短期借款 0 0 0 113 净利润 72 92 117 147 应付账款 7 6 8 11 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 24 36 45 56 归属母公司净利润 72 92 117 147 非流动负债 0 0 0 0 EBITDA 104 106 136 175 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.30 0.30 0.38 0.48 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 31 42 53 180 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 238 238 238 238 成长能力 资本公积 446 446 446 446 营业收入 27.9% 27.7% 27.6% 27.7% 留存收益 241 333 450 597 营业利润 33.9% 20.9% 28.2% 25.7% 归属母公司股东权 924 1016 1133 1280 归属于母公司净利 35.2% 27.6% 26.7% 25.7% 负债和股东权益 955 1058 1186 1460 获利能力毛利率（%） 53.2% 53.5% 53.7% 54.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 31.4% 31.4% 31.2% 30.7% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 7.8% 9.1% 10.3% 11.5% 经营活动现金流 56 67 91 102 ROIC（%） 7.5% 7.4% 9.2% 9.9% 净利润 72 92 117 147 偿债能力 折旧摊销 24 19 16 16 资产负债率（%） 3.3% 4.0% 4.5% 12.3% 财务费用 0 0 0 3 净负债比率（%） 3.4% 4.1% 4.7% 14.0% 投资损失 -1 -1 -1 -1 流动比率 17.48 12.45 9.87 3.75 营运资金变动 -41 -38 -35 -56 速动比率 15.52 10.39 7.94 3.03 其他经营现金流 115 126 147 197 营运能力 投资活动现金流 -121 -137 -136 -130 总资产周转率 0.24 0.28 0.32 0.33 资本支出 -114 -138 -137 -132 应收账款周转率 2.54 2.59 2.62 2.60 长期投资 -8 0 0 0 应付账款周转率 15.90 22.56 21.06 20.41 其他投资现金流 1 1 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -32 0 0 110 每股收益 0.30 0.30 0.38 0.48 短期借款 0 0 0 113 每股经营现金流薄） 0.18 0.22 0.30 0.33 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 2.99 3.29 3.67 4.15 普通股增加 79 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -79 0 0 0 P/E 0.00 44.42 35.05 27.89 其他筹资现金流 -32 0 0 -3 P/B 0.00 4.03 3.62 3.20 现金净增加额 -97 -70 -44 82 EV/EBITDA -3.62 26.80 21.20 16.69 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；