【海通轻工 | 家联科技】高端塑料制品龙头，生物降解塑料打开新发展极

【海通轻工|家联科技】高端塑料制品龙头，生物降解塑料打开新发展极 家联专注于一次性餐饮具，大力发展生物降解产品、家居用品、可重复使用的餐饮具、纸制品等。 客户优质且合作稳定性高，包括Amazon、IKEA、Walmart、KFC、Starbucks、盒马鲜生、小肥羊、吉野家、蜜雪冰城等。 18-21H1，前五大客户销售占比稳定在45%-50%。 21年以来，我国塑料制品出口金额保持较为快速增长，全年塑料制餐具及厨房用具出口金额相较20年同增33%。 22年延续增长态势，3-7月单月同比增速稳定在30%左右。 20年中国日用塑料制品总产量为622万吨，行业龙头家联、富岭的产量分别为6.10万吨、6.03万吨，CR2不到2%。家联上市后加快募资投产步伐，资金优势、规模优势、品牌优势明显。 22H1出口业务实现收入8.1亿元，同增102%，收入占比81%。考虑到下游需求广阔，公司外销业务弹性空间可观。 全球政策加码利好可降解塑料，家联兼具生物降解材料的改性、产品制造及模具制造能力，先发优势明显。家联12年即开始进行生物全降解材料改性及制品生产的研发，主导和参与多项行业标准的制订。 对于生物降解材料及制品产业链条的覆盖较长，可以快速响应客户需求，控制生产成本。 21年，公司完全生物降解塑料实现收入0.9亿元，同增97%，收入占比7%。随着下游客户需求逐渐向可降解制品转化，可降解业务放量可期。 公司上市后加快国内外产能布局，先发优势显著，预计22-23年净利润为1.7、2.4亿元，同增140%、42%，给予23年20-22倍PE，对应合理价值区间为40.5-44.6元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：出口需求回落，产能扩充不及预期，可降解塑料政策风险，原材料价格大幅波动风险，交易中止风险，商誉减值风险，整合失败风险，盈利预测不达标风险。