环保业务阶段性承压，白酒糟饲料基地再下一城

维持“买入”评级：公司作为目前市场稀缺的糟渣资源化上市公司，先发优势较强。当前公司白酒糟生物发酵饲料已从酱香型酒糟拓展至浓香型酒糟，未来随着在建产能逐步释放，以及糟渣资源化技术在其他领域进一步拓展应用，业绩有望保持快速增长态势。考虑到公司河湖淤泥业务受到疫情多点散发影响，存在阶段性压力，我们对公司收入及业绩预测进行了调整。预计2022-2024年公司营业收入分别为4.11、8.13、12.17亿元（调整前分别为4.70、8.27、12.21亿元），分别同比增长7.48%、98.01%、49.67%，归母净利润分别为0.71、1.36、1.96亿元（调整前分别为0.86、1.37、1.95亿元），分别同比增长-6.57%、93.00%、43.89%；对应E PS分别为0.76、1.47、2.12元，PE分别为36.03、18.67、12.97倍。 风险提示：政策推进不及预期、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期。 图表1：路德环境财务预测