2022年三季报点评：利润短期承压，持续加大汽车软件投入

光庭信息（301221）2022年三季报点评 / 利润短期承压，持续加大汽车软件投入 挖掘价值投资成长 2022年10月28日 / 【投资要点】 2022Q3利润短期承压，受疫情影响营收增长放缓。公司发布2022年三季度业绩。2022年前三季度实现营业收入3.25亿元，同比增长17.2%；归母净利润-0.02亿元，同比降低104.6%；扣非归母净利润 -0.11亿元，同比降低131.4%。其中，第三季度实现营业收入1.29亿元，同比增长18.8%；归母净利润-0.07亿元，同比降低136.5%；扣非归母净利润-0.10亿元，同比降低168.9%。公司利润短期承压主要由疫情延缓研发进度、实施限制性股票激励、开拓市场单产能未完全释放、人员招募及研发投入较大等因素导致。预计四季度定制软件项目迎来收入确认期，业绩将得到改善。 业务资源拓展加速，研发投入加大，员工人数快速增长。公司新增项目较多，为保证质量并及时完成项目开发任务，公司加快人员招聘速度，截止Q3人员规模2609人，较报告期初增长37.0%，增长速度大于营业收入增长速度，导致毛利率下降。前三季度毛利率33.4%，同比降低12.1pcts。公司加大募投项目的研发投入，前三季度研发投入总金额为0.51亿元，同比增长52.3%。前三季度管理费用率18.9%，同比上升7.54pcts，研发费用率15.2%，同比上升6.37pcts。管理、研发费用投入力度加大导致利润明显承压，未来公司业绩有望随着研发成果落地逐渐改善。 光庭产业园一期开园，二期募资投入使用。7月28日，光庭智能网联汽车万人软件产业园一期开园，总建设面积8.87万平方米，投资5亿元，3年内将汇聚1万名汽车软件研发人才。公司拟使用0.83亿元超募资金投资建设光庭智能网联汽车软件产业园二期，有助于公司夯实自身软硬件基础，抓住新能源汽车发展机遇。 智能座舱业务营收高增，软件技术服务业务提升较大。分业务方向看，前三季度公司智能座舱方向实现收入1.78亿元，同比增长58.49%；新能源方向实现收入0.46亿元，同比增长6.29%；智能驾驶方向实现收入0.98亿元，同比减少18.81%。按业务分类，公司定制软件开发收入1.05亿元，同比减少10.15%；软件技术服务收入2.14亿元，同比增长43.81%。公司在智能驾驶、智能座舱、智能电控等领域具备自主研发能力，未来有望在汽车互联化、智能化、电动化和共享化的浪潮之下持续保有竞争优势。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：方科 电话：021-23586478 相对指数表现 12/282/284/306/308/31 27.49% 10.87% -5.75% -22.37% -38.99% -55.61% 光庭信息沪深300 基本数据 总市值（百万元)3869.76 流通市值（百万元)941.86 52周最高/最低（元）118.80/39.02 52周最高/最低（PE）143.58/55.55 52周最高/最低（PB）19.67/1.83 52周涨幅（%）-52.13 52周换手率（%）1913.84 相关研究 《短期业绩承压，业务资源拓展加速》 2022.08.24 《软件驱动汽车创新，完善全栈全域产品体系》 2022.06.24 《深耕汽车电子软件领域，引领未来汽车软件工程变革》 2022.06.16 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司业务有望持续加速拓展，人员及研发投入也将随着业务需求增加，短期营业收入和成本的错配，持续加大汽车软件的投入且受制于疫情影响，导致净利润短期承压。我们下调之前的营业收入预测，预计公司2022-2024年营业收入为5.66、8.63、11.65亿元，归属于母公司净利润为0.70、1.24、1.85亿元，EPS为0.75、1.34、2.00元，对应PE为60.08、33.57、22.55倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 432.20 566.34 862.82 1164.50 增长率(%) 29.26% 31.04% 52.35% 34.96% EBITDA（百万元） 100.59 110.09 179.85 256.82 归母净利润（百万元） 73.26 69.61 124.57 185.42 增长率(%) 0.34% -4.99% 78.97% 48.84% EPS(元/股) 1.05 0.75 1.34 2.00 市盈率（P/E） 90.92 60.08 33.57 22.55 市净率（P/B） 4.47 2.08 1.96 1.80 EV/EBITDA 72.22 23.31 14.10 9.08 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 无人驾驶商业化进度不及预期； 研发投入不及预期； 业务拓展不顺； 市场竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1609.741699.881794.002077.42 存货 17.79 30.94 38.35 51.18 流动资产应收及预付 非流动资产 340.10344.64351.24354.35 固定资产 148.89151.30153.68155.62 无形资产 26.33 32.97 40.55 39.43 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2153.532277.052558.802875.64 短期借款 0.00 52.00115.06193.98 其他长期资产流动负债 其他流动负债 53.57 75.69107.75139.19 长期借款 26.58 26.58 26.58 26.58 其他非流动负债 9.00 9.00 9.00 9.00 实收资本 92.62 92.62 92.62 92.62 留存收益 306.72339.28463.85649.27 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1813.43 171.52 14.38 129.57 15.44 19.86 127.41 73.84 35.58 0.00 162.99 1581.98 1979.50 1932.41 182.60 18.99 129.57 10.94 19.86 215.63 87.94 35.58 0.00 251.21 1581.98 2012.05 2207.55 351.46 23.75 129.57 7.58 19.86 367.88 145.06 35.58 0.00 403.46 1581.98 2136.63 2521.29 362.71 30.00 129.57 9.86 19.86 491.98 158.81 35.58 0.00 527.56 1581.98 2322.04 少数股东权益 11.04 13.79 18.71 26.04 负债和股东权益2153.53 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2277.05 2558.80 2875.64 营业成本 238.45350.84502.88655.05 销售费用 24.91 32.85 50.91 69.87 研发费用 35.77 55.50 87.15119.94 资产减值损失 -0.56 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -1.05 0.68 0.86 1.63 其他收益 9.96 12.46 18.98 25.62 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 2.03 1.85 1.96 2.05 利润总额 84.07 79.25141.99211.34 净利润 76.60 72.36129.49192.74 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 73.26 69.61124.57185.42 少数股东损益 EBITDA 432.20 0.52 45.96 8.94 0.00 0.12 82.27 0.23 7.47 3.34 100.59 566.34 0.68 63.43 -1.61 0.00 0.11 77.90 0.50 6.89 2.75 110.09 862.82 1.12 101.81 -1.70 0.00 0.17 140.67 0.64 12.50 4.92 179.85 1164.50 1.51 137.41 -1.79 0.00 0.23 209.99 0.70 18.60 7.32 256.82 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 24.55 112.19 77.22 254.87 净利润 76.60 72.36 129.49 192.74 折旧摊销 8.29 34.59 41.92 50.49 营运资金变动 -74.19 7.38 -91.84 14.86 其它 13.84 -2.14 -2.36 -3.21 投资活动现金流 -120.54 -37.00 -46.16 -50.38 资本支出 -122.13 -37.68 -47.03 -52.01 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 1.59 0.68 0.86 1.63 筹资活动现金流 1490.55 14.95 63.06 78.92 银行借款 28.56 52.00 63.06 78.92 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1494.79 0.00 0.00 0.00 其他 -32.80 -37.05 0.00 0.00 现金净增加额 1383.49 90.14 94.12 283.41 期初现金余额 225.49 1608.98 1699.12 1793.24 期末现金余额主要财务比率 1608.98 1699.12 1793.24 2076.65 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 29.26% 31.04% 52.35% 34.96% 营业利润增长 1.47% -5.31% 80.58% 49.28% 归属母公司净利润增长 0.34% -4.99% 78.97% 48.84% 获利能力（%）毛利率 44.83% 38.05% 41.72% 43.75% 净利率 17.72% 12.78% 15.01% 16.55% ROE 3.70% 3.46% 5.83% 7.99% ROIC 4.16% 3.27% 5.46% 7.31% 偿债能力资产负债率（%） 7.57% 11.03% 15.77% 18.35% 净负债比率 - - - - 流动比率 14.23 8.96 6.00 5.12 速动比率 13.98 8.74 5.84 4.97 营运能力总资产周转率 0.20 0.25 0.34 0.40 应收账款周转率 2.57 3.18 2.51 3.29 存货周转率 24.29 18.31 22.50 22.76 每股指标（元）每股收益 1.05 0.75 1.34 2.00 每股经营现金流 0.27 1.21 0.83 2.75 每股净资产 21.37 21.72 23.07 25.07 估值比率P/E 90.92 60.08 33.57 22.55 P/B 4.47 2.08 1.96 1.80 EV/EBITDA 72.22 23.31 14.10 9.08 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国