油价高企推动油服景气，背靠海油放眼未来发展

事件：10月27日，公司发布2022三季报：2022前三季度实现归属母公司净利润20.63亿元，与上年同期相比增加6.1亿元，同比增加42.0%。其中2022Q3，公司单季度归母净利润9.61亿元，同比+47.6%，环比+20.3%。 点评： 油价高企拉动油服景气，公司业绩有望不断增厚。2022前三季度实现归属母公司净利润20.63亿元，同比增长42.0%。盈利能力方面，2022Q1-3毛利率为13.58%，同比下滑3.07pct，净利率为8.72%，同比增长1.36pct，ROE（摊薄）为5.28%，同比增长1.57pct。期间费用方面，2022Q1-3公司期间费用率合计为4.61%，同比下降4pct。其中，销售费用率为0.09%，同比上升0.02pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为4.78%，同比下降0.8pct，财务费用率为-0.27%，同比下降3.22pct。 价格方面，据Wind，2022Q1-3Brent原油均价为102.64美元/桶，同比上涨51.03%，2022Q3单季度Brent原油均价为98.16美元/桶，同比上涨34.19%。高油价拉动油气开采企业资本开支，油服行业有望景气上行。业务方面，钻井服务：钻井服务钻井平台作业12326天，同比增加2241天，增幅22.2%。其中，自升式钻井平台作业10078天，同比增幅24.1%，日历天使用率为84.2%，同比增加14.1个百分点； 半潜式钻井平台作业2248天，同比增幅14.3%，日历天使用率为61.3%，同比增加6.3个百分点。船舶服务：公司船舶服务业务船队共作业39963天，同比增加2995天，增幅8.1%，日历天使用率为90.8%，由于装备数量上升影响使用率同比基本持平。物探采集与工程勘察服务：物探行业产能过剩影响持续，公司积极进行市场布局和产业结构调整，二维采集作业量为2353公里，同比增幅9.1%；三维采集工作量为11351平方公里，同比减幅28.0%；海底电缆作业量为1259平方公里，同比减幅6.6%；公司积极推广海底节点采集作业，助力油气勘探能力提升，累计完成作业量648平方公里，同比增幅43.0%。 海外市场再获突破，框架协议放眼未来。10月23日，公司宣布与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约人民币140亿元，标志着公司与国际石油公司在油气田勘探开发各领域的深化合作进入新阶段，也标志着公司国际化运营管理能力和服务质量被国际一流石油公司全面认可。10月27日，公司与中国海油签订《综合服务框架协议》，基于对全球油田服务行业后疫情时代的投资考虑，以及对中国海油集团与公司自身在未来三年业务量的预期，确定2023-2025年公司与中海油在油田服务领域关联交易建议年度上限为451.04亿元、474.78亿元和499.25亿元；在装备租赁、动能、原料及其它辅助服务领域关联交易建议年度上限为62.46亿元、68.37亿元、74.96亿元；在物业服务领域关联交易建议年度上限为6.73亿元、7.34亿元和8.04亿元。 油价上行叠加增储上产，油服景气或将持续。油价方面，进入四季度，随着冬季消费高峰到来以及气转油对需求的提振，原油需求端将有明显改善；供给端，OPEC、美国已达产量高点，短期或将无法大幅增产，同时OPEC方面高油价诉求仍将持续，俄罗斯方面，受年底禁令的影响，俄原油供给存在极大不确定性。我们认为，相比于Q3，在没有大量战略储备支撑的情况下，Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望迎来上涨，或将重返100-120美元/桶区间。国内增储上产，2022年3月,国家发改委、国家能源局发布《关于印发<“十四五”现代能源体系规划>的通知》指出,到2025年原油年产量回升并稳定在2亿吨水平,天然气年产量达到2300亿立方米以上。随后,国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》强调,加快油气先进开采技术开发应用,巩固增储上产良好势头。7月24日，国家能源局在北京组织召开2022年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，指出要大力推动油气相关规划落地实施，以更大力度增加上游投资。中海油服兄弟公司中国海油2022年资本支出预算总额为900亿-1000亿元，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的20%、57%、21%和2%。从国际市场看，根据HIS预测，全球2022年油气资本开支或将增至4330亿美元，同比提升25%，恢复至接近疫情发生前水平。预计后续几年上游资本开支将保持持续上涨态势，到2026年将超过5300亿美元。截止6月30日，公司共运营、管理57座平台（包括44座自升式钻井平台、13座半潜式钻井平台）随全球油服行业回暖，钻井平台供需格局改善下钻井平台日费具备向上动能，公司有望充分受益，或带来较大业绩弹性。 盈利预测：考虑到国外钻井需求恢复速度较慢，油服板块业绩也受疫情干扰较大，影响公司整体盈利水平，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024归母净利润分别为30.8亿元（原值为36.5亿元）、38.1亿元（原值为44.1亿元）、44.1亿元（原值为48.6亿元），维持“买入”评级。 风险提示：油价波动的风险、中海油资本开支不及预期的风险、钻井平台日费大幅下滑的风险。 图表1：盈利预测