三季报点评：下游持续景气，锂价高企下业绩大幅提升

公司点评报告 2022年10月27日 下游持续景气，锂价高企下业绩大幅提升 ——天齐锂业（002466.SZ）三季报点评 事件 10月27日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比增长2916.44%。 点评 2022年Q1-Q3归母净利润同比+2916%。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为246.46亿元，同比+536.40%；实现归母净利润159.81亿元，同比+2916.44%。公司2022年Q3实现营业收入约为103.50亿元，同比+580.19%，环比+14.52%，实现归母净利润56.54亿元，同比 +1173.35%，环比-19.23%。公司2022年Q1-Q3营业收入提升主要原因是公司主要锂产品的售价和销量增加。 新能源汽车及锂电池需求景气，锂价高增。截至2022年10月27 日，电池级碳酸锂的价格为54.95万元/吨，再创历史新高，同比+181.79%， 环比+5.77%。新能源汽车方面，截至2022年9月，我国新能源车产量、销量分别为471.7万辆、456.7万辆，同比+120%、110%，产销量的提升拉动了锂电池产业链的景气度。此外，动力电池需求占比扩大，成为锂消费市场主要的增长驱动力。伍德麦肯兹预计2020-2030年全球锂需求的CAGR将达17.8%。 公司积极进行项目推进，产能持续扩张。截至2022年10月，公司 澳大利亚奎纳纳一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目正处于试生产阶 段，二期年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目的主要工程已建成。此外， 四川安居碳酸锂工厂将于2023年下半年建设完成，预计将增加2万吨电 池级碳酸锂年产能；铜梁生产基地预计新增2,000吨金属锂产能。 投资建议 伴随公司产能逐步释放，行业景气度持续高位。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为135.40/159.14/168.74亿元，对应的EPS分别为8.25/9.70/10.28元。以2022年10月27日收盘价95.65元为基准，对应PE分别11.59/9.86/9.30倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 锂电池需求增长不及预期、环保及安全生产风险、地缘政治及贸易政策风险。 盈利预测 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)1641.22 流通A股/B股(百万股)1477.10/0.00 资产负债率(%)25.53 每股净资产(元)15.66 市净率(倍)6.11 净资产收益率(加权)57.54 12个月内最高/最低价148.00/59.41 相关研究 《【有色】天齐锂业（002466.SZ）：资源优势明显，锂业龙头未来可期_20220629》2022.06.30 公司研究 ·天齐锂业 ·证券研究报告 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7663.32 29259.16 34065.17 37199.64 增长率（%） 136.56 281.81 16.43 9.20 归母净利润 2078.86 13540.40 15913.16 16873.88 增长率（%） 213.37 551.34 17.52 6.04 EPS（元/股） 1.41 8.25 9.70 10.28 市盈率（P/E） 75.89 11.59 9.86 9.30 市净率（P/B） 12.39 6.01 3.74 2.67 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为10月27日收盘价95.65元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7663.32 29259.16 34065.17 37199.64 %同比增速 136.56% 281.81% 16.43% 9.20% 营业成本 2914.36 3956.88 5658.23 6744.39 毛利 4748.96 25302.29 28406.94 30455.25 ％营业收入 61.97% 86.48% 83.39% 81.87% 税金及附加 70.89 205.35 267.20 295.78 ％营业收入 0.93% 0.70% 0.78% 0.80% 销售费用 20.49 75.85 82.07 79.48 ％营业收入 0.27% 0.26% 0.24% 0.21% 管理费用 453.95 1653.01 1936.67 1895.80 ％营业收入 5.92% 5.65% 5.69% 5.10% 研发费用 18.83 76.47 66.11 68.72 ％营业收入 0.25% 0.26% 0.19% 0.18% 财务费用 1730.81 862.02 937.76 953.50 ％营业收入 22.59% 2.95% 2.75% 2.56% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -10.38 0.00 0.00 0.00 其他收益 7.35 31.00 34.39 38.49 投资收益 1461.40 3457.45 5260.80 5070.31 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 77.02 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -0.25 -72.52 -42.76 -69.45 营业利润 3989.13 25845.52 30369.55 32201.32 ％营业收入 52.05% 88.33% 89.15% 86.56% 营业外收支 -25.46 -28.64 -28.64 -28.64 利润总额 3963.67 25816.88 30340.91 32172.68 ％营业收入 51.72% 88.24% 89.07% 86.49% 所得税费用 1373.63 8947.01 10514.85 11149.66 净利润 2590.03 16869.87 19826.07 21023.02 ％营业收入 33.80% 57.66% 58.20% 56.51% 归属于母公司的净利润 2078.86 13540.40 15913.16 16873.88 %同比增速 213.37% 551.34% 17.52% 6.04% 少数股东损益 511.17 3329.47 3912.91 4149.14 EPS（元/股） 1.41 8.25 9.70 10.28 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.41 8.25 9.70 10.28 BVPS 8.64 15.90 25.60 35.88 PE 75.89 11.59 9.86 9.30 PEG 0.36 0.02 0.56 1.54 PB 12.39 6.01 3.74 2.67 EV/EBITDA 38.04 6.91 5.34 4.25 ROE 16.29% 51.88% 37.88% 28.65% ROIC 7.04% 26.38% 21.34% 17.82% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1987 14839 39691 62212 交易性金融资产 4 4 4 4 应收账款及应收票据 1096 4268 3491 5189 存货 872 1467 1865 2107 预付账款 20 27 39 46 其他流动资产 2491 8619 9565 10794 流动资产合计 6470 29224 54655 80351 长期股权投资 22592 21311 20234 19056 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 4031 5677 6618 7143 无形资产 3096 3086 2992 2940 商誉 416 416 416 416 递延所得税资产 116 116 116 116 其他非流动资产 7445 5671 4374 3569 资产总计 44165 65500 89405 113590 短期借款 2175 2375 2575 2775 应付票据及应付账款 1033 1532 2105 2193 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 92 125 178 213 应交税费 879 2232 2598 2837 其他流动负债 9581 10062 10847 11348 流动负债合计 13760 16325 18304 19366 长期借款 10628 12628 14628 16628 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 979 979 979 979 其他非流动负债 647 747 847 947 负债合计 26014 30679 34757 37919 归属于母公司的所有者权益 12761 26102 42015 58889 少数股东权益 5390 8720 12633 16782 股东权益 18152 34822 54648 75671 负债及股东权益 44165 65500 89405 113590 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 2094 7414 17458 15515 投资 73 1281 1077 1179 资本性支出 -1009 -529 -231 -391 其他 798 3457 5261 5070 投资活动现金流净额 -138 4209 6107 5858 债权融资 -11941 100 100 100 股权融资 8994 -200 0 0 银行贷款增加（减少） 3751 2200 2200 2200 筹资成本 -1602 -872 -1012 -1152 其他 -334 0 0 0 筹资活动现金流净额 -1132 1228 1288 1148 现金净流量 784 12852 24853 22521 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个