归母净利润增长+71.18%，北三替代带动公司订单持续增长

  1     9 8 7 6 5 4 3 2 40.80% 37.48% 22.38% 1 0 1.06% 2.5 1657.46%1 2.0 1.5 1.0 201 0.5 0.0 -23.67% -47.05% 201 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2018年2019年2020年2021年2022Q3 销售费用管理费用财务费用研发费用 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 62.90% 49.94% 53.99% 56.58% 47.47% 50.35% 31.22% 14.52% 17.33% 9.51% 4.53% 1.09% 2017年2018年2019年2020年2021年2022Q3 毛利率净利率 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 577.18 793.51 1219.46 1847.24 2703.06 货币资金 342.65 385.63 426.81 646.53 946.07 营业成本 265.57 344.57 468.76 730.40 1095.82 应收票据及账款 517.89 659.68 998.96 1477.79 2147.64 税金及附加 6.38 5.28 10.53 15.95 23.34 预付账款 37.29 32.42 70.16 111.34 162.92 销售费用 53.11 67.89 85.36 129.31 191.92 其他应收款 11.72 9.88 19.39 25.99 40.43 管理费用 98.90 110.60 165.36 240.14 351.40 存货 480.78 549.60 697.36 1092.60 1645.23 研发费用 79.66 115.63 178.77 258.61 394.65 其他流动资产 13.15 36.19 45.37 53.28 64.07 财务费用 0.70 3.42 7.15 9.37 18.41 长期股权投资 5.08 4.96 6.02 8.49 11.76 资产减值损失 -6.44 -39.24 -26.83 -42.49 -48.66 固定资产 118.57 139.16 117.99 96.70 75.30 信用减值损失 -9.04 -34.95 -26.83 -38.79 -50.01 在建工程 2.65 4.48 3.74 2.99 2.24 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 204.51 219.93 186.60 152.60 117.93 投资收益 0.02 1.03 0.63 0.63 0.63 长期待摊费用 0.59 0.21 0.11 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 212.04 178.93 170.25 174.27 170.29 资产处置收益 0.03 0.01 0.06 0.06 0.06 资产总计 1946.92 2221.08 2742.75 3842.58 5383.88 其他收益 45.95 84.16 72.00 65.30 66.20 短期借款 185.00 235.00 153.20 361.96 613.93 营业利润 103.38 157.13 322.55 448.16 595.76 应付票据及账款 217.26 244.24 330.52 514.28 771.58 营业外收入 2.18 1.00 2.90 2.90 2.90 其他流动负债 173.79 224.65 479.07 819.17 1358.55 营业外支出 11.19 0.47 2.30 2.60 2.40 流动负债合计 576.06 703.89 962.80 1695.41 2744.06 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 4.31 2.07 0.09 0.09 利润总额 94.36 157.67 323.16 448.47 596.26 其他非流动负债 174.04 106.58 105.55 105.55 107.35 所得税 10.55 20.17 54.21 75.24 100.03 非流动负债合计 174.04 110.89 107.63 105.64 107.44 净利润 83.81 137.50 268.94 373.23 496.23 负债合计 750.10 814.78 1070.42 1801.06 2851.51 少数股东损益 3.20 -13.98 4.14 5.74 7.63 股本 557.34 560.07 560.07 560.07 560.07 归属母公司股东净利润 80.61 151.48 264.81 367.49 488.60 资本公积 115.94 164.41 164.41 164.41 164.41 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 留存收益 340.21 503.27 765.17 1128.62 1611.84 经营性现金净流量 124.52 80.83 147.96 39.26 85.24 归属母公司权益 1013.49 1227.75 1489.65 1853.10 2336.32 投资性现金净流量 -100.56 -143.86 -12.68 -12.90 -13.89 少数股东权益 183.33 178.55 182.69 188.43 196.06 筹资性现金净流量 16.42 100.81 -94.10 193.36 228.19 股东权益合计 1196.82 1406.30 1672.33 2041.52 2532.38 现金流量净额 40.39 37.79 41.18 219.72 299.54 负债和股东权益合计 1946.92 2221.08 2742.75 3842.58 5383.88 数据来源：iFind，中航证券研究所