Q3大电池量利齐升，政府补贴带来额外收益

事件：2022年10月26日，公司发布2022年Q1-Q3报告。2022年Q1-Q3公司实现营收242.83亿元，同比+112.12%；实现归母净利润26.66亿元，同比+20.30%；实现扣非净利润21.77亿元，同比+2.19%。其中Q3实现营收93.57亿元，同/环比+91.43%/+14.22%；实现归母净利润13.06亿元，同/环比 +81.18%/+55.93%；实现扣非净利润9.83亿元，同环比+39.43%/+29.44%。 业绩超市场预期。 上游涨价影响明显，下游顺价盈利逐渐改善：公司2022Q3毛利率17.30%，环比+1.34pcts，净利率14.93%，环比+5.37pcts。公司2022Q3扣除思摩尔投资收益和减值损失影响，22Q3本部净利润11.39亿元，环比+72.05%，利润较Q2提升明显。主要系：（1）公司储能与动力电池业务比例快速增加，同时顺价进一步落地，Q3原材料价格环比Q2有所下降。（2）Q3美元汇率波动带来汇兑收益。（3）公司Q3非经常性损益3.23亿元，主要来自于政府补贴。 Q3出货量继续增加，动力及储能电池成本改善：Q3公司动力及储能电池产量约5.2GWh，环比Q2约4.3GWh上升23%。出货量上升带动公司业绩不断上行。 同时Q3原材料价格相比于Q2回落，我们预计铁锂成本下降0.05元/Wh，三元下降0.07元/Wh，同时公司动力电池顺价，使得动力与储能电池业务整体盈利改善。 全产业链布局加速，锂盐合资厂锁定未来碳酸锂产能：公司拟与中科电气设立负极材料合资公司（亿纬持股40%），同时公司分别与恩捷股份（隔膜）、格林美（回收镍产品）、华友钴业（钴镍）、德方纳米（磷酸铁锂）、SKI贝特瑞（高镍三元）、新宙邦（电解液）、大华化工和金昆仑（锂）进行产业链布局，稳定原材料供应，降低采购成本。同时22年6月以来公司与川能动力/蜂巢能源，紫金锂业/瑞福锂业分别设立锂盐合资厂，基本锁定了24年开始每年91GWh产能。 随着产业链锂矿合资公司产能2022年下半年陆续释放，带来业绩贡献，同时公司供应链优势和成本管控能力进一步提升。 维持“买入”评级：公司动力电池客户质量处于国内第一梯队，23年4680大圆柱预计稳步投产，软包三元、三元圆柱出货高速增长。铁锂有较大产能增量，在储能与新势力动力电池方面持续发力。公司Q3盈利好转明显，我们维持预测公司2022-24年净利润35.72/60.20/93.67亿元，当前股价对应PE为49/29/19X，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车等需求不及预期；产能释放不及预期；电子烟监管风险等。 公司盈利预测与估值简表