收入规模快速扩张，新签订单大幅提升

投资评级： 证券研究报告 2022年10月27日 公司报告 季报点评 │ 中微公司（688012）\电子 收入规模快速扩张，新签订单大幅提升 事件： 公司发布了2022年三季度业绩公告。前三季度公司实现营业收入30.43亿元，同比增长46.81%；归母净利润7.93亿元，同比增长46.34%；扣非净利润6.44亿元，同比增长290.43%；基本每股收益1.29元。 主营产品订单快速增长，收入规模大幅扩张 受益于市场对公司半导体设备的需求快速增长，公司2022年前三季度新签订单金额56.40亿元，同比增长60.24%；营业收入30.43亿元，同比增长46.81%。分产品来看，前三季度公司刻蚀设备收入为20.01亿元，同比增长约48.00%，毛利率达到46.48%；其中CCP刻蚀设备收入14.51亿元，同比增长29.27%；ICP刻蚀设备收入5.51亿元，同比增长139.33%；MOCVD设备收入为3.88亿元，同比增长约27.70%，MOCVD设备的毛利率达到35.83%。 先进制程刻蚀设备进展顺利 在逻辑集成电路制造环节，公司开发的12英寸高端刻蚀设备已运用在国际知名客户65纳米到5纳米等先进的芯片生产线上；同时，公司根据先进集成电路厂商的需求，已开发出小于5纳米刻蚀设备用于若干关键步骤的加工，并已获得行业领先客户的批量订单。公司目前正在配合客户需求，开发能够涵盖5纳米以下更多刻蚀需求和更多不同关键应用的设备。在3DNAND芯片制造环节，公司的电容性等离子体刻蚀设备可应用于64层和128层的量产，并正在研发满足128层以上刻蚀需求的设备。 盈利预测、估值与评级 预计公司2022-2024年收入分别为45.24/60.61/78.89亿元，对应增速分别为45.55%/33.99%/30.15%，三年CAGR为36.41%；归母净利润分别为10.82/13.66/17.29亿元，对应增速分别为6.99%/26.19%/26.59%，三年CAGR为19.56%。考虑到公司是国内刻蚀设备龙头且已成为半导体设备平台公司，给予公司2023年12倍PS，对应目标价118.03元，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期；新品研发、验证进度不及预期等。 财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入（百万元）2273.33108.14523.96061.47888.6 增长率（%）16.76%36.72%45.55%33.99%30.15% EBITDA（百万元）589.11158.11393.31748.32227.9 归母净利润（百万元）492.21011.41082.11365.51728.6 增长率（%）161.02%105.49%6.99%26.19%26.59% EPS（元/股）0.801.641.762.222.81 市盈率（P/E）13164604737 市净率（P/B）14.84.64.33.93.6 EV/EBITDA138.657.337.629.823.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月27日收盘价 1 行业：半导体 投资建议：增持（维持评级） 当前价格：目标价格：基本数据 104.80元 118.03元 总股本/流通股本（百万股） 616/616 流通A股市值（百万元） 64582 每股净资产（元） 0.72 资产负债率（%） 19.43 一年内最高/最低（元） 180.66/76.70 股价相对走势 中微公司 沪深300 20% 0% -20% -40% -60% 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 联系人王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn 相关报告 1、《中微公司（688012）\电子行业营收持续高增长，盈利能力大幅改善》2022.08.10 2、《中微公司（688012）\电子行业营收持续高增长，盈利能力大幅改善》2022.07.09 3、《中微公司（688012）\半导体行业刻蚀设备收入大幅增长，先进技术铸就核心竞争力》 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1132 8659 9389 9772 10616 营业收入 2273.3 3108.1 4523.9 6061.4 7888.6 应收账款+票据 384 631 842 1180 1502 营业成本 1417.1 1760.6 2465.3 3303.3 4297.9 预付账款 9 21 31 42 54 营业税金及附加 1.9 19.1 15.7 29.1 32.6 存货 1064 1762 2026 2534 3061 营业费用 236.7 296.1 361.9 515.2 670.5 其他 1609 2657 2697 2760 2836 管理费用 483.7 600.2 723.8 1060.7 1380.5 流动资产合计 4198 13731 14985 16288 18069 财务费用 -7.4 -70.9 -31.4 -33.3 -35.5 长期股权投资 424 555 603 738 926 资产减值损失 -17.0 -2.9 -4.1 -6.1 -7.9 固定资产 183 234 531 1289 2472 公允价值变动收益 257.5 293.7 30.0 40.0 50.0 在建工程 14 407 1016 1624 1733 投资净收益 27.0 143.1 48.0 135.0 188.0 无形资产 289 573 707 589 471 其他 105.9 196.2 151.0 175.3 164.9 其他非流动资产 693 1234 988 987 987 营业利润 514.8 1133.3 1213.5 1530.6 1937.6 非流动资产合计 1603 3002 3844 5228 6589 营业外净收益 -2.1 -0.5 -1.3 -0.9 -1.1 资产总计 5801 16733 18829 21515 24658 利润总额 512.7 1132.8 1212.2 1529.7 1936.5 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 20.4 121.5 130.1 164.1 207.8 应付账款+票据 422 735 882 1280 1601 净利润 492.3 1011.3 1082.2 1365.6 1728.7 其他 810 1837 2704 3626 4719 少数股东损益 0.1 -0.2 0.1 0.1 0.1 流动负债合计 1233 2571 3586 4906 6320 归属于母公司净利润 492.2 1011.4 1082.1 1365.5 1728.6 长期带息负债 0 4 4 4 4 长期应付款 0 0 0 0 0 主要财务比率 其他 199 217 217 217 217 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 199 222 221 221 221 成长能力 负债合计 1432 2793 3807 5127 6541 营业收入 16.76% 36.72% 45.55% 33.99% 30.15% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 156.30% 110.17% 11.20% 26.72% 27.04% 股本 535 616 616 616 616 EBITDA 156.21% 96.60% 20.31% 25.48% 27.43% 资本公积 3819 12288 12288 12288 12288 归属于母公司净利润 161.02% 105.49% 6.99% 26.19% 26.59% 留存收益 15 1036 2118 3484 5212 获利能力 股东权益合计 4369 13940 15022 16388 18117 毛利率 37.67% 43.36% 45.51% 45.50% 45.52% 负债和股东权益总计 5801 16733 18829 21515 24658 净利率 21.66% 32.54% 23.92% 22.53% 21.91% ROE 11.27% 7.26% 7.20% 8.33% 9.54% 现金流量表 ROIC 14.70% 39.78% 45.32% 47.08% 42.41% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 492 1011 1082 1366 1729 资产负债 24.68% 16.69% 20.22% 23.83% 26.53% 折旧摊销 84 96 212 252 327 流动比率 3.41 5.34 4.18 3.32 2.86 财务费用 -7 -71 -31 -33 -35 速动比率 2.48 4.60 3.56 2.75 2.32 存货减少 -130 -748 -535 -576 -576 营运能力 营运资金变动 425 903 1025 977 1053 应收账款周转率 8.15 5.80 6.78 6.25 6.51 其它 -17 -184 -60 -137 -195 存货周转率 1.33 1.00 1.22 1.30 1.40 经营活动现金流 846 1007 1694 1848 2302 总资产周转率 0.39 0.19 0.24 0.28 0.32 资本支出 180 478 1000 1500 1500 每股指标（元） 长期投资 -267 -5813 0 0 0 每股收益 0.80 1.64 1.76 2.22 2.81 其他 -449 -895 -1995 -2998 -2993 每股经营现金流 1.37 1.63 2.75 3.00 3.74 投资活动现金流 -537 -6230 -995 -1498 -1493 每股净资产 7.09 22.62 24.38 26.59 29.40 债权融资 0 4 0 0 0 估值比率 股权融资 0 81 0 0 0 市盈率 131 64 60 47 37 其他 1 8200 31 33 35 市净率 14.8 4.6 4.3 3.9 3.6 筹资活动现金流 1 8286 31 33 35 EV/EBITDA 138.59 57.29 37.55 29.80 23.09 现金净增加额 285 3049 730 383 844 EV/EBIT 161.59 62.48 44.31 34.81 27.06 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上