国防军工行业周报：二十大坚定信心，长期看好国防军工

核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】 市场表现：本周(2022.10.17-2022.10.21)上证综指涨跌幅为-1.08%，创业板指涨跌幅为-1.60%，中证军工涨跌幅为2.30%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+2.13%，涨跌幅排名为3/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+2.62%，涨跌幅排名为2/31。 年初至今上证综指涨跌幅为-16.51%，创业板指涨跌幅为-27.91%，中证军工涨跌幅为-20.77%。中信国防军工指数涨跌幅为-20.49%，涨跌幅排名为20/30；申万国防军工指数涨跌幅为-21.15%，涨跌幅排名为20/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为61.73，处于过去5年26.32%分位。申万国防军工指数PE-TTM为55.41，处于过去5年12.11%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：1.加快建设一流军队，坚定捍卫国家安全。二十大提出加快把人民军队建成世界一流军队，提出增强维护国家安全能力。世界之变，时代时变，历史之变正以前所未有的方式展开。外部环境充满挑战，我们认为加快建设一流军队，是维护国家安全的有效保障，军工行业未来景气度将持续上行。2.武器装备大力发展。 二十大提出打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用。我们认为未来人民军队不仅限于加快现代化装备换装，在重大新型装备项目或有突破，如远程战略轰炸机、核动力航母、第六代战机、新型无人机、导弹等，新型武器装备有望加速列装。3.深入推进实战化军事训练。二十大提出全面加强练兵备战，提高人民军队打赢能力，深入推进实战化军事训练，深化联合训练、对抗训练、科技练兵。我们认为练兵备战将朝着科技化、实战化、规模化、联合化、常态化等几个方向发展。建议关注模拟训练系统与装备方向；具备消耗品属性的方向，如弹药、航空发动机、无人机等领域。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【中航重机】【派克新材】【航宇科技】【华秦科技】等航发产业链公司业绩较好，【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】等上游高温合金厂商有望逐步摆脱上游原材料的影响，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.国产化替代自主可控赛道建议关注【国光电气】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE43、33、26倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE37、30、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，对应PE分别为56、44、36倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE47、35、27倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为+2.62%，位于申万一级行业第2位，表现优秀。申万一级行业中处于上涨的板块有11个，占比为35.48%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现较好，明显领先大盘。其中航海装备板块表现最好，指数涨跌幅为+6.16%；航天装备、航空装备和军工电子板块指数均表现较好，涨跌幅分别为+5.09%、+2.65%、+2.19%，均跑赢大盘； 地面兵装板块指数涨跌幅为-4.56%，落后于申万国防军工指数与大盘。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票依次为理工导航、盛路通信、霍莱沃、航天彩虹、中船防务，周涨跌幅分别为+24.05%、+18.13%、+15.26%、+14.99%和+14.62%，其中理工导航处于航天装备板块。涨跌幅排名后五的股票依次为中兵红箭、振华风光、国光电气、捷强装备、邦彦技术，周涨跌幅分别为-12.93%、-4.44%、-4.07%、-4.05%和-3.27%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 10月20日，据澎湃新闻报道，蓝箭航天“天鹊”真空型液氧甲烷发动机（TQ-15A）在浙江湖州成功完成了首次全系统热试车，试验时长20秒，试验过程中发动机起动关机正常、工作平稳。TQ-15A为目前国内推力最大的真空型液氧甲烷发动机，真空推力达836千牛，是朱雀二号火箭第二批次的二级主发动机，与现有“80吨+10吨”的二级发动机布局方案相比，降低了二级发动机系统复杂度，总重量减轻约400千克，推力室进一步增大喷管面积比，并将涡轮排气引入推力室大喷管进行冷却，解决了涡轮排气引起的干扰力问题。TQ-15A发动机真空推力提高9%、真空比冲提高130米/秒，推力调节范围拓宽至55%~110%且具备三次起动能力，可大幅提升火箭发射任务的适应性。 10月21日，据澎湃新闻报道，近日，14个北约国家和芬兰的国防部长商定组建一个名为“欧洲天空之盾倡议”（ESSI）的统一的防空采购与部署联盟。这项由德国牵头的倡议意在“通过欧洲国家统一采购防空设备和导弹”来建立一个欧洲的防空和导弹防御系统，而ESSI的背后，也透露出向欧洲防务独立“曲线前进”的势头。 10月23日，据央视新闻报道，俄罗斯国防部称，俄国防部长绍伊古与土耳其国防部长阿卡尔于当天举行了电话会谈，绍伊古向阿卡尔转达了他对乌克兰可能使用放射性炸弹进行挑衅的担忧。 4.公司公告 【中兵红箭】于10月17日发布2022年三季报，公司实现营业收入48.39亿元（同比~0.18%），归母净利润8.81亿元（同比+45.21%），扣非归母净利润8.55亿元（同比+49.20%）。 【航天电子】于10月17日发布2022年前三季度业绩预告，公司实现归母净利润4.94~5.16亿元（同比+15%~20%），扣非净利润4.69~4.91亿元（同比+14%~19%）。 【航宇科技】于10月17日发布公告，公司2022年第二期限制性股票激励计划271.38万股（占总股本1.94%）完成授予登记。 【中航电子】于10月17日发布公告，公司控股股东中航科工10月17日增持公司100万股（占总股本0.05%）。 【铂力特】于10月17日发布公告，公司2022年9月10日至2022年10月14日累计获政府补助共448.60万元。 【图南股份】于10月18日发布2022年三季报，公司实现营业收入7.29亿元（同比+39.97%），归母净利润1.85亿元（同比+40.69%），扣非归母净利润1.83亿元（同比+59.34%）。 【银河电子】于10月18日发布2022年三季报，公司实现营业收入9.03亿元（同比~22.18%），归母净利润1.40亿元（扭亏为盈），扣非归母净利润8892.30万元（同比+29%）；公司及下属子公司三季度收到与收益相关的政府补助资金共计760.86万元。 【航宇科技】于10月18日发布公告，公司定向增发获得上海证券交易所受理；公司拟与甬金股份、龙佰集团、汇鸿科技共同出资设立河南中源钛业有限公司，投资建设“年产6万吨钛合金新材料项目，投资金额5000万元，持股10%。 【中复神鹰】于10月19日发布2022年三季报，公司实现营业收入14.52亿元（同比+106.12%），归母净利润4.24亿元（同比+112.09%），扣非归母净利润4.04亿元（同比+126.81%）。 【中航沈飞】于10月20日发布2022年前三季度业绩快报，公司实现营业总收入302.79亿元（同比+20.58%），归母净利润17.40亿元（同比+22.56%），扣非归母净利润16.98亿元（同比+22.50%）。 【派克新材】于10月20日发布公告，本次非公开发行共计发行人民币普通股 （A股 ）13,170,892股 ， 发行价格为121.48元/股 。 募集资金总额为1,599,999,960.16元，发行费