疫情影响高铁客流，裸眼3D业务持续推进

投资评级：增持(维持) 核心观点 证券研究报告 基本数据2022-10-27 收盘价（元）27.67 流通股本（亿股）0.46 每股净资产（元）14.24 总股本（亿股）2.00 兆讯传媒 上证指数 沪深300 广告营销 10% 3% -5% -13% -21% -29% 最近12月市场表现 事件：公司2022年三季报公布，前三季度公司实现营收4.18亿元，同比增 长0.82%，归母净利润1.3亿元，同比下滑18.47%；Q3公司营收1.55亿元，同比下滑9.83%，扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑12.69%。 广告需求影响上刊率，Q3业绩承压。三季度我国铁路旅客发送量约为5.9亿人次，同比下滑13.9%，高铁传媒受疫情及出行人次影响，广告投放需求不足。根据CTR数据，2022年1-8月传统户外广告同比减少30.9%,公司广告上刊率受到一定影响，三季度公司实现营收1.55亿元，同比下滑9.83%。 我们认为随着疫情向好，高铁出行恢复，公司业绩有望快速回升。 分析师潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《疫情导致业绩承压，期待出行及广 告复苏》2022-08-28 2.《站点增长设备优化，静待疫后出行恢复》2022-04-28 3.《以高铁为媒，助品牌触达》 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 488 619 627 902 1182 收入增长率（%） 11.93 26.84 1.24 43.85 31.09 归母净利润（百万元） 208 241 211 329 436 净利润增长率（%） 8.38 15.59 -12.12 55.55 32.64 EPS（元/股） 1.39 1.60 1.06 1.64 2.18 PE 0.00 0.00 26.17 16.82 12.68 ROE（%） 33.40 27.85 7.22 10.23 12.10 PB 0.00 0.00 1.89 1.72 1.53 2022-04-18 掌握高铁站媒体触达端，公司具备长期价值。公司作为我国高铁站数字媒体龙头，掌握高铁出行人流的触达渠道，具备较高的传媒价值。截止6月底， 公司已开通运营站点461个，其中新增运营站点29个，优化站点3个，数码 刷屏机达到4361台。我国高铁里程持续增长，预计年内新开通运营高铁线路 超过2000公里，随着疫情好转，公司有望加快推动高铁站点扩张、优化和媒体设备增长，公司具备长期价值。 裸眼3D大屏业务持续推进，有望开启第二增长曲线。公司户外裸眼3D大屏建设、广告招商等业务持续推进，目前已在广州、太原商圈开启2块裸眼3D大屏的运营并已产生收入。公司计划通过自建及代理的方式，在省会及以上城市取得15块户外裸眼3D大屏，预计在三年内逐步覆盖北京、上海等重 点城市，有望进一步拓宽媒体资源覆盖范围，开启第二增长曲线。 投资建议：公司作为高铁站点数字媒体龙头，随着疫情向好、出行复苏，我们预计2022-2024年公司有望实现归母净利润2.11、3.29、4.36亿元，对应当前股价PE分别为26、17、13倍，维持“增持”评级。 风险提示：广告投放需求不足；疫情反复影响高铁出行；站点扩张不及预期等风险。 兆讯传媒(301102)/广告营销/公司季报点评/2022.10.27 疫情影响高铁客流，裸眼3D业务持续推进 请阅读最后一页的重要声明！ 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入 488 619 627 902 1182 成长性 减:营业成本 189 251 294 395 498 营业收入增长率 12% 27% 1% 44% 31% 营业税费 2 3 3 4 5 营业利润增长率 6% 16% -13% 57% 33% 销售费用 57 78 112 138 182 净利润增长率 8% 16% -12% 56% 33% 管理费用 12 17 17 28 37 EBITDA增长率 4% 10% -21% 63% 36% 研发费用 12 12 11 18 24 EBIT增长率 3% 20% -24% 65% 37% 财务费用 -9 -2 -36 -37 -37 NOPLAT增长率 3% 20% -24% 65% 37% 资产减值损失 0 0 0 0 0 投资资本增长率 10% 91% 194% 8% 10% 加:公允价值变动收益 0 0 0 0 0 净资产增长率 10% 39% 239% 10% 12% 投资和汇兑收益 0 0 0 0 0 利润率 营业利润 224 260 227 356 475 毛利率 61% 60% 53% 56% 58% 加:营业外净收支 6 5 6 7 7 营业利润率 46% 42% 36% 39% 40% 利润总额 229 266 233 363 481 净利润率 43% 39% 34% 36% 37% 减:所得税 21 25 21 34 45 EBITDA/营业收入 48% 42% 32% 37% 38% 净利润 208 241 211 329 436 EBIT/营业收入 44% 42% 31% 36% 38% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金 335 521 2495 2325 2490 固定资产周转天数 73 57 59 43 34 交易性金融资产 0 0 0 0 0 流动营业资本周转天数 134 11 -9 72 43 应收帐款 167 210 154 333 293 流动资产周转天数 426 464 1578 1122 894 应收票据 0 3 2 5 5 应收帐款周转天数 120 110 105 98 96 预付帐款 25 5 14 18 23 存货周转天数 0 0 0 0 0 存货 0 0 0 0 0 总资产周转天数 478 562 1374 1476 1235 其他流动资产 0 1 1 1 1 投资资本周转天数 466 700 2031 1528 1286 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 33% 28% 7% 10% 12% 长期股权投资 0 0 0 0 0 ROA 31% 19% 6% 9% 10% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 31% 20% 5% 8% 10% 固定资产 98 97 102 106 110 费用率 在建工程 9 9 10 11 13 销售费用率 12% 13% 18% 15% 15% 无形资产 0 0 1 1 2 管理费用率 3% 3% 3% 3% 3% 其他非流动资产 0 2 2 2 2 财务费用率 -2% 0% -6% -4% -3% 资产总额 682 1252 3534 3860 4248 三费/营业收入 12% 15% 15% 14% 15% 短期债务 0 0 0 0 0 偿债能力 应付帐款 26 25 19 41 27 资产负债率 9% 31% 17% 17% 15% 应付票据 0 0 0 0 0 负债权益比 9% 45% 21% 20% 18% 其他流动负债 0 0 0 0 0 流动比率 10.21 3.18 11.78 10.29 10.83 长期借款 0 0 0 0 0 速动比率 9.76 3.15 11.72 10.22 10.74 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 — 21.19 — — — 负债总额 58 388 604 643 642 分红指标 少数股东权益 0 0 0 0 0 DPS(元) 0.00 0.25 0.00 0.00 0.00 股本 150 150 200 200 200 分红比率 留存收益 463 704 865 1152 1543 股息收益率 0% 0% 0% 股东权益 623 864 2930 3216 3607 业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E EPS(元) 1.39 1.60 1.06 1.64 2.18 净利润 208 241 211 329 436 BVPS(元) 4.16 5.76 14.65 16.08 18.03 加:折旧和摊销 21 208 7 7 7 PE(X) 0.00 0.00 26.17 16.82 12.68 资产减值准备 3 3 3 3 4 PB(X) 0.00 0.00 1.89 1.72 1.53 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 0 12 0 0 0 P/S 0.00 0.00 8.83 6.14 4.68 投资收益 0 0 0 0 0 EV/EBITDA -1.42 -0.76 17.69 11.35 7.96 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 -7 -25 31 -195 34 PEG 0.00 0.00 — 0.30 0.39 经营活动产生现金流量 228 441 246 137 475 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -40 -23 -361 -265 -264 REP 融资活动产生现金流量 -150 -230 2089 -42 -46 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建