9月外贸数据点评：出口增速持续下探，进口仍然偏弱

债券研究 告 报出口增速持续下探，进口仍然偏弱 9月外贸数据点评 2022-10-25 债券点评报告 相关研究报告： 《2022年三季度宏观经济数据点评》--2022/10/24 太《9月美国CPI数据点评》-- 平2022/10/14 洋《2022年9月货币金融数据点评》 证--2022/10/12 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 2022年10月24日，海关公布我国外贸数据。9月我国进出口总 值5607.7亿美元，同比增长3.4%；其中，出口3227.6亿美元，同比增长5.7%；进口2380.1亿美元，同比增长0.3%；贸易顺差847.4亿美元，同比扩大24.5%。 数据要点： 外需疲软与去年高基数共同导致9月出口同比增速延续下探趋势。 9月我国出口3227.6亿美元，同比增长5.7%，较8月份回落1.4%。出口增速经历了7月-8月的大幅回落后，9月继续下探。其中，9月份环比上升2.5%，翘尾因素下降4.3%，出口同比增速继续放缓的主要原因仍是外需持续走弱及去年同期的高基数。 图表1：我国出口累计和当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分国别看，对主要贸易伙伴出口增速分化。 分国家和地区看，9月份我国对几个主要国家和地区的出口增速分化，对美国、欧盟、日本的出口增速延续下跌趋势，对中国香港、东盟、韩国的出口增速均有回升。看累计同比增速，仅东盟在4-9月是连续提升的。 9月我国对美国、欧盟、中国香港、东盟、日本与韩国的出口同比增速分别为-11.6%、5.6%、-7.6%、29.5%、5.9%与6.8%，其中，美国、欧盟、日本较8月下滑了7.8%、5.5%、1.8%，中国香港、东盟、韩国较8月上升了14.9%、4.4%与2.0%。 图表2：9月份我国对主要国家和地区的出口增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 机电产品、劳动密集型产品的出口增速均持续回落。 数据显示，1-9月我国机电产品累计出口额为15,335.15亿美元，同比增长8.7%，前值9.1%。机电产品出口额累计同比增速持续回落，因为机电产品出口额占总出口额的比例高达57%，所以拖累了总出口额增速。1-9月我国高新技术产品累计出口额为7,174.14亿美元，同比增长4.3%，前值5.1%。 劳动密集型的出口情况也出现增速回落情况，1-9月服装出口额1340.17亿美元，同比增长9.4%，前值11.6%；塑料制品出口额803.57亿美元，同比增长13.3%，前值14.4%；纺织品出口额1143.32亿美元，同比增长8.7%，前值10.2%。总体来看，各类产品出口增速总体 延续回落趋势。 图表3：高新技术及机电产品出口 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表4：主要商品出口累计同比增速变化 万美元 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2022-072022-08 农产品 纺织 服装 钢材 家具 塑料 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 后续几个月出口同比增速大概率继续走低。 展望未来，外需持续走弱，各大央行年内多次加息，海外通胀居高不下，我国的出口面临着较大的压力。出口的高基数效应将持续存在，后续3个月翘尾因素累计下降11.4%,如果后续几个月出口环比涨 幅低于此，同比增速继续下降的可能性依然很大。5-9月份出口的环比增速分别为12.4%、7.6%、0.8%、-5.3%与2.5%，8月之前整体趋势很不乐观，9月有反弹的迹象，后续11月感恩节、12月圣诞节等假日密集，出口环比增长会比较高，能够形成一定对冲。总体来看，出口同比增速大概率还会继续下降。 进口同比增速仍然偏弱，9月进口需求较6-8月略强。 % 进口方面，9月进口2380.1亿美元，同比增长0.3%，较8月持平，其中环比增长1.1%，翘尾因素下降1.1%。虽然我国稳经济政策持续发力，但是目前内需修复有限，高基数效应和人民币贬值等因素均不利于进口。 图表5：我国进口累计和当月同比增速 30 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口金额:当月同比 进口金额:累计同比 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分国别看，9月我国除对东盟和拉美进口有所好转，其余均不乐观。 分国家和地区看，在几个主要贸易伙伴中，9月份我国仅对东盟与拉美的进口保持正增长。我国与东盟的贸易或将成为外贸韧性的主要支撑；拉美由负转正，改善较多。对美国、日本、韩国的进口增速仍然维持负值，对欧盟的进口增速大幅下跌，由正转负。 图表6：9月份我国对主要国家和地区的进口增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 除大豆、粮食以外，主要进口商品累计同比总体维持下跌趋势。数据显示，9月我国机电产品与高新技术产品进口金额分别累计 同比下降4.8%与4.2%，两者下滑趋势进一步加强，拖累我国进口增 速。机电产品中，汽车进口累计同比增速由正转负，为-0.6%，前值0.8%；集成电路累计同比增幅继续下降，为1.5%，前值2.6%；自动化累计同比降幅进一步扩大至-8.0%，汽车零件累计同比降幅达17.4%。 粮食进口金额累计同比增速与上月持平，为12.3%，大豆较上月有所增长，为16.2%，导致农产品整体增速也上升至6.4%。资源品中，铜矿、石油增幅继续回落，铁矿进口需求同比降幅与上月持平。 图表7：高新技术及机电产品进口累计同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表8：主要商品进口金额累计同比增速变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 后续几个月进口同比增速可能大幅波动。 展望未来，进口的高基数效应并不明显，经测算，后续3个月翘尾因素累计下降3.9%；不过10月翘尾因素提升10.8%，11月下降17.4%，12月又提升2.6%，波动比较大，因此进口同比增速也可能会有明显震荡。 出口增速持续回落，9月贸易顺差环比与同比均扩大。 9月贸易顺差为847.44亿美元，前值793.53亿美元，贸易顺差有所扩大。出口增速持续回落，不过贸易顺差相比去年同期仍然增加了166.91亿美元。2022年前9个月整体来看，贸易顺差为6451.5亿 美元，同比多增2194.51亿美元。分国别和地区看，主要贸易伙伴的贸易顺差均同比多增。 图表9：贸易差额（亿美元） 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表10：1-9月份我国贸易顺差结构 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 四季度外贸发展韧性较强，贸易顺差或将进一步扩大。 虽然外部环境复杂严峻，全球通胀高企，欧美进口需求持续回落，国内疫情反复，内需不振，但由于我国经济政策调控得力，制造业的转型升级成效突出，贸易顺差或将进一步扩大。展望四季度，外贸发展韧性较强，能够积极地为稳定宏观经济大盘作出贡献。 风险提示： 国内疫情反复； 地缘政治危机持续发酵；全球经济衰退风险； 美联储货币政策超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。