业绩略低于预期，市场拓展持续加强

投资要点 事件：公司发布]2022年三季报，报告期内公司实现营收16.6亿元，同比增长19.1%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长74.9%；实现扣非归母净利润0.4亿元，同比增长72.7%。Q3单季度来看，实现营收6.6亿元，同比增长16.9%，环比增长4.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降9.8%，环比下降43.1%； 实现扣非净利润0.4亿元，同比下降25.3%，环比下降52.4%。营收增速放缓，业绩整体略低于预期。 受疫情、成都和重庆限电等影响，公司收入端增速放缓；公司毛利率、净利率短期承压下降。2022前三季度，公司综合毛利率为37.8%，同比下降0.8个百分点；净利率为4.4%，同比微降1.2个百分点。单季度来看，Q3公司综合毛利率为40.0%，同比下降1.5个百分点，环比下降10.0个百分点；净利率为8.2%，同比下降2.8个百分点，环比下降7.9个百分点，净利率同比下降主要系毛利率下降及期间费用率上升，环比大幅下降主要系第三季度公司成都、重庆限电等对公司产能及生产成本等造成影响。 公司加强市场拓展，期间费用率同比上升。2022前三季度，公司期间费用率为35.2%，同比减少1.8个百分点；细分来看，销售费用率为15.6%，同比增加0.7个百分点，管理、财务和研发费用率分别为7.1%、0.8%和11.7%，分别同比下降0.8、0.2和1.6个百分点。单季度来看，Q3公司期费用率为31.9%，同比增加2.3个百分点，环比增加0.02个百分点，期间费用增加主要系公司加强市场拓展，销售费用同比大幅增加。 再获认证机构批准书，优化业务布局，公司核心竞争力提升。 2022M9 以来，公司先后获得软件成本度量及造价评估服务机构证书、信息安全服务资质认证证书和包括质量管理体系、环境管理体系、职业健康安全管理体系、食品农产品管理体系（食品安全管理体系、危害分析与关键控制点HACCP）四大领域在内的认证机构批准书；认证证书的持续获取优化了公司“计量+检测+科研+认证”业务格局，提升了公司信息安全领域“咨询-运营-检测-培训”的服务能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.31、3.68、4.93亿元，未来三年归母净利润复合增长率39%，维持“持有”评级。 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新建实验室产能不达预期风险、骨干员工流失的风险、疫情反复风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：在市场极为分散的情况下，2018-2020年公司计量业务市占率在4.6-5.4%，作为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的大型第三方计量机构之一，随着武汉、北京、广州计量实验室等扩建完成，预计该业务2022-2024年市占率将稳中有升，分别为5.9%、6.4%、7.0%。 假设2：可靠性与环境试验、电磁兼容检测业务是公司的成熟优势业务，近年来该板块投入的实验室等技术改造资金较多，后续产能将逐步释放；且公司在新能源汽车及智能驾驶检测领域布局较早，受益国防军工及汽车检测行业需求景气，预计2022-2024年可靠性与环境试验、电磁兼容检测业务订单增速分别为20%、25%、20%和25%、30%、30%。 假设3：公司环保检测、食品检测和化学分析业务板块均属于培育发展期，2022Q3公司该板块订单情况良好，预计2022-2024年环保检测、食品检测和化学分析业务订单增速将分别在22%、20%、15%；35%、20%、20%和25%、20%、15%。 假设4：EHS评价咨询该业务主要由控股子公司中安广源提供，考虑到该业务2022年受疫情影响较大，预计2022-2024年该业务订单增速分别为5%、35%、30%。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表：