Q3净利转正，V型反转确立

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2022年10月26日 Q3净利转正，V型反转确立 恒生电子(600570) 评级： 买入 股票代码： 600570 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 65.11/29.76 目标价格： 总市值(亿) 645.62 最新收盘价： 33.98 自由流通市值(亿) 645.62 自由流通股数(百万) 1,900.01 事件概述 公司发布2022年三季报，报告期内公司实现营收37.37亿元，同比增长19.74%，主要得益于金 融行业数字化转型升级等影响；归母净利润0.11亿元，同比增长-98.32%，主要系公司本期投资收益和公允价值变动收益减少所致；扣非净利润3.3亿元，同比增长20.48%。此外，公司销售商品、提供劳务收到的现金为35.98亿元，同比增长21.25%。基本每股收益为0.01元，同比下降97.22%。 22Q3，公司实现营收13.15亿元，同比增长26.45%；归母净利润1.07亿元，去年同期为-0.31亿元；扣非净利润2.21亿元，去年同期为-0.26亿元；公司销售商品、提供劳务收到的现金为 17.03亿元，为近5年来最高点，验证公司业务持续高景气。 分析判断: ►疫情扰动已逐渐修复，行业高景气度持续，公司各项业务稳健增长。 2022年下半年资本市场改革继续推进。7月29日，证监会部署了下半年资本市场改革发展的重点工作，再次提及股票发行注册制改革，全面注册制预期持续。报告期内，公司各项业务稳健增长。公司大零售IT营收同比增长10.07%至8.44亿元。大资管IT方面，由于恒生新一代投资管理系统O45新签、上线客户持续增加，2022年前三季度营收同比增长28.05%至15.99亿元。 得益于金融机构信创需求的持续提升，公司数据风险与平台技术IT业务同比增长25%至 2.57亿元。此外，公司互联网创新业务、非金融业务亦保持稳健增长，分别同比增长16%、31%至6.06亿元、1.27亿元。 值得注意的是，今年以来公司各季度销售商品、提供劳务收到的现金均为近5年来的最高点，公司作为资本市场IT龙头，充分享受行业高景气红利。 ►22Q3单季度净利转正，V型反转确立。 22Q3，公司实现营收13.15亿元，同比增长26.45%；归母净利润1.07亿元，去年同期为- 0.31亿元，增速自21Q3以来终于转正；扣非净利润2.21亿元，去年同期为-0.26亿元。我们认为，公司利润V型反转已经确立。参考公司2022年业绩展望中对人员成本费用约同比增长30%（21年同比增长46%）的预算指引，以及公司聚焦主业的年度战略，我们建议持续关注人效改善带来的扣非净利润积极变化。 投资建议 维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入69/84/102亿元，分别同比增长25%/22%/22%；2022-2024年分别实现归母净利润15/19.6/25.4亿元，分别同比增长 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3%/30%/30%；2022-2024年EPS分别为0.79/1.03/1.34元，对应2022年10月26日收盘价33.98 元的PE分别为43X/33X/25X，维持“买入”评级。 风险提示 金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险、疫情反复导致项目开展不及预期的风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,173 5,497 6,889 8,411 10,216 YoY（%） 7.8% 31.7% 25.3% 22.1% 21.5% 归母净利润(百万元) 1,322 1,464 1,506 1,961 2,542 YoY（%） -6.6% 10.7% 2.9% 30.2% 29.6% 毛利率（%） 77.1% 73.0% 74.2% 77.6% 80.2% 每股收益（元） 0.90 1.01 0.79 1.03 1.34 ROE 29.0% 25.7% 20.9% 21.4% 21.7% 市盈率 37.76 33.64 42.86 32.92 25.40 资料来源：wind、华西证券研究所 分析师：刘泽晶分析师：李婉云 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：liwy1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002SACNO：S1120520010002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 5,497 6,889 8,411 10,216 净利润 1,490 1,534 1,997 2,588 YoY(%) 31.7% 25.3% 22.1% 21.5% 折旧和摊销 115 131 132 135 营业成本 1,485 1,777 1,882 2,024 营运资金变动 50 2 -495 -508 营业税金及附加 60 69 84 102 经营活动现金流 957 1,437 1,332 1,945 销售费用 558 723 925 1,124 资本开支 -684 -54 -72 -103 管理费用 681 792 925 1,124 投资 169 0 0 0 财务费用 -1 -1 -2 -3 投资活动现金流 -423 222 264 203 研发费用 2,139 2,549 3,196 3,882 股权募资 104 0 0 0 资产减值损失 -12 -12 -13 -14 债务募资 303 0 0 0 投资收益 276 276 336 306 筹资活动现金流 -174 0 0 0 营业利润 1,511 1,557 2,039 2,643 现金净流量 353 1,659 1,597 2,149 营业外收支 -1 -3 -1 -2 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 1,510 1,554 2,037 2,641 成长能力 所得税 20 20 41 53 营业收入增长率 31.7% 25.3% 22.1% 21.5% 净利润 1,490 1,534 1,997 2,588 净利润增长率 10.7% 2.9% 30.2% 29.6% 归属于母公司净利润 1,464 1,506 1,961 2,542 盈利能力 YoY(%) 10.7% 2.9% 30.2% 29.6% 毛利率 73.0% 74.2% 77.6% 80.2% 每股收益 1.01 0.79 1.03 1.34 净利润率 27.1% 22.3% 23.7% 25.3% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 12.1% 10.9% 12.6% 14.2% 货币资金 1,728 3,387 4,983 7,132 净资产收益率ROE 25.7% 20.9% 21.4% 21.7% 预付款项 12 12 11 10 偿债能力 存货 467 535 542 555 流动比率 0.92 1.20 1.59 2.12 其他流动资产 2,828 2,994 3,196 3,416 速动比率 0.82 1.10 1.48 2.01 流动资产合计 5,035 6,928 8,732 11,112 现金比率 0.31 0.59 0.91 1.36 长期股权投资 1,111 1,099 1,086 1,072 资产负债率 48.5% 44.2% 37.6% 31.3% 固定资产 1,680 1,598 1,536 1,502 经营效率 无形资产 376 376 376 376 总资产周转率 0.46 0.50 0.54 0.57 非流动资产合计 7,045 6,952 6,877 6,828 每股指标（元） 资产合计 12,080 13,880 15,609 17,941 每股收益 1.01 0.79 1.03 1.34 短期借款 178 178 178 178 每股净资产 3.90 3.79 4.82 6.16 应付账款及票据 504 609 660 721 每股经营现金流 0.65 0.76 0.70 1.02 其他流动负债 4,807 4,969 4,650 4,333 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 5,489 5,756 5,488 5,232 估值分析 长期借款 228 228 228 228 PE 33.64 42.86 32.92 25.40 其他长期负债 147 147 147 147 PB 15.95 8.97 7.05 5.52 非流动负债合计 375 375 375 375 负债合计 5,865 6,131 5,864 5,607 股本 1,462 1,462 1,462 1,462 少数股东权益 520 548 583 629 股东权益合计 6,215 7,749 9,746 12,334 负债和股东权益合计 12,080 13,880 15,609 17,941 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 李婉云（分析师）：6年证券研究经验。西南财经大学硕士，山东大学学士。主要覆盖金融科技方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买