包装和纸/林产品：幽灵般的3Q，三明治。安可瑞，儿子，瑞云;德克/克 AVY（中性）、密件抄送 /全球环境基金 （U/P）

可访问的版本 包装和纸/森林产品 令人毛骨悚然的3q,修剪est序列。儿子,AMCRSLVM 在购买;D/g艾薇(中性)、BCC和GEF(U/P) 评级变化 儿子,AMCRSLVM购买;BCC降级艾薇,GEF 万圣节快乐…好吧，增加的经济衰退风险带来了额外的盈利风险。我们’已经在之前的研究中已经做了一些评级调整，我们升级了安美科（AMCR） 和索诺科（SON）购买（两者都是U/P之前）在本报告中。我们还恢复了西尔瓦莫 覆盖与购买。为了平衡我们的分销，我们降低了格瑞夫（GEF）和博伊西 级联（GEF）分别从买入和中性将U/P移至U/P，同时将艾利（AVY）移至从购买中立。我们仍然将西尔根（SLGN）和图形包装（GPK）视为我们的具有最佳价值/催化剂组合的买入评级股票不过,我们最近 2022年10月13日修正 股本美国包装 乔治·l·Staphos研究分析师 美国银行 +16468554495 george.l.staphos@bofa.com 52周后，随着一些催化剂的出现，将GPK从US1名单中移出。Cashen基勒研究分析师 便宜的群体：尝试购买防御/质量，避免定价风险 风险比比皆是，我们的行业非常不拘一格，令人沮丧的宽泛言论。尽管如此，包装已经包含了许多糟糕的欧洲，能源和外汇。 （外汇）新闻。纸张/林产品（PFP）也很便宜，但我们’是谨慎的 价格即将下降。在全实达上，包装在下一个12个月（NTM）的PE为11倍 每股收益，EV/息税折旧摊销前利润为8.4倍，相对估值非常低，标准普尔500指数为0.72倍至0.77x，考虑到两者。纸张/森林的NTMPE为14.5倍，EV/息税折旧摊销前利润为7.5倍，并且相对范围为0.68x至0.94x。私营部门筹资和伙伴关系司可能是易变的，即使它’年代都不 美国银行 +16468554256 cashen.keeler@bofa.com 场景1:评级变化 评级包装&纸/森林的变化 新老 包装 鼻出血的估值,我们喜欢的包装。新购买:(一)的儿子去买它 通常在经济衰退期间具有防御性表现，价格/成本持续为正值;（二）AMCR根据其防御性转向买入;（c）SLVM是价值和剩余价值的买入纸供应限制。降级:(一)GEF→U/P来平衡我们的升级 SON作为其投资组合（和估值）可以具有更多的周期性;（b）总商会在以下方面进入U/P AMCR 艾薇全球环境基金儿子 论文/森林 买 中性表现不佳 买 表现不佳 买买 表现不佳 我们的PO和住房风险略有上行空间;（c）AVY是我们质量较高的公司之一 但鉴于我们的预测和服装逆风，我们看到的上行空间有限。我们的大部分股票现在是中性或表现不佳–牌号价格下降、估价修订和/或时间 将重要的评级milemarkers。 在艰难的2H之前下降，我们在23年的街道下方 预计能源成本（尤其是欧洲）和外汇将持续承压，因为我们降低了能源成本 据估计，自我们上次更新以来，包装中还有约3%的包装和PFP中的约4%。我们是5% 比2023年的包装和PFP共识低8%。纸张/森林相对而言 不受外汇影响，但贸易流量会受到影响。相反，包装商面临更多外汇对盈亏的压力，以及欧洲能源，因为它们的 （转换）在欧洲的业务。交易量将变弱–预计艰难的前景 私营部门筹资和伙伴关系。鉴于此，以及更低的旧瓦楞纸箱（OCC）成本，我们进一步减少我们的硬纸板价格预测。看到展览17我们的基准预测。 能源和外汇将创建波浪翻滚 能量是“只有”~5%的包装’成本,但年代展览12-15说明、成本 最多2-3倍。没错，欧元能源可能是北美纸/纸板的一线希望。欧洲生产商需要停机（我们讨论）。同时，包装有~49% 离岸销售占欧洲的27%，美元兑欧元的变动为1%是值得的 每股收益中约为1%。我们已经在上一份报告中削减了FX的估计值，尽管FX更大- 此更新中的相关修订针对ATR、OI和AMCR进行了。 美国银行证券确实并寻求与其研究中涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应该意识到，公司可能存在以下冲突：可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点 报告仅为做出投资决策的一个因素。 请参阅第30至33页的重要披露。分析师认证，第29页。价格 客观依据风险/20页。12471103 时间戳:2022年10月13日06:00AMEDT BCC表现不佳中性 来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究 场景2:阿宝的变化 阿宝包装&纸/森林的变化 包装 新 老 ATR $112 $123 们 $6 $7 艾薇 $172 $206 球 $60 $68 贝里 $72 $77 BRC $44 $48 CCK $105 $106 全球环 $67 $80 境基金 $17 $18 OI $10 $12 PTVE $54 $65 看SLG到N $56 $54 论文/森林BCC $70 $72 GPK $25 $27 知识产权 $37 $46 包裹 $134 $155 PCH $55 $53 RYAM $1.90 $2.60 SLVM $56 - VRTV $126 $155 WRK $40 $57 来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究 万圣节带来艰难的前景 Silgan和图形还是最好的“组合” 升级AMCR和儿子,简历SLVM与购买下调艾薇,BCC和GEF 潜在的经济衰退带来了额外的盈利风险。我们’已经做了一些 在先前的研究中调整评级，我们升级了安康（AMCR）和索诺科（SON） 在此报告中购买（以前都是U/P）。为了平衡我们的分布，我们降低了格瑞夫 （全球环境基金）和博伊西级联（BCC）分别从买入和中性到U/P，同时移动艾弗里（AVY）到中性从购买。目前，我们仍然看到西尔根（SLGN）和图形包装（GPK）作为我们的买入额定库存，具有最佳组合 相对价值和催化剂，尽管我们最近在52- 停留一周，因为它的一些定价催化剂发挥出来，并考虑到它的相对演出时间为2021年10月至2022年9月。我们讨论风险和其他 这些股票和其他股票的点数在下面的文本和表格中。 图表3：包装可比性汇总估值数据 审查公司估值的包装 最近的市场 价格上限。 股息 阿宝收益率 总计 其他 企业 P/E报道 报道EV/EBITDA 公司 股票评级 临时避 债务LT-Liabs 现金 值*2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E 璃 OI 自由现金流量 报告EPS,Calendarized EBITDA报道 公司 股票评级2022e2023e2产02生1 2022e2023e2024e20212022e2023e 自由现 2022e金20流2量3eQ-R-Q B-1-71017美元993美元 $184192美元B-1-7 B-2-7——495美元——211美 元 BB--12--7-7358美元7654美元 63美元28美元 B-1-91329美元962美元 $75230美元B-3-7 $390571美元B-1-7 $454353美元B-3-7 PTVE 平均 4.1% 7.4%$52.90 $61.57 $59.91$64.96$16,053$17,222 $17,444 $4,396$6,309 包装评估汇总表 Amcor公司 AMCR B $15,773 $10.59 $13 4.5% 27.3% $6,490 $1,842 $775 23330美元的13.8倍 13.3x12.8x11.6x11.3x11.1x10.9x10.5x AptarGroup ATR B $6,246 $93.37 $112 1.6% 21.6% $1,342 $230 $240 7578美元的24.1倍 25.4x24.3x21.0x12.5x12.2x11.9x11.7x Ardagh金属包装们 N $2,902 $4.81 $6 8.3% 33.1% $3,444 $195 $436 6105美元的14.6倍 12.4x10.9x8.9倍9.2倍8.7倍 7.8倍 7.0倍 艾利丹尼森公司 艾薇 N $13,420 $163.46 $172 1.8% 7.1% $3,232 $662 $165 17149美元的18.3倍 16.6x16.8x15.7x13.1x11.8x12.0x11.4x 球集团。 球 B $15,514 $48.94 $60 1.6% 24.2% $9,098 $2,131 $480 26263美元的14.0倍 16.1x14.6x12.9x12.3x13.0x12.2x11.3x 贝瑞全球 贝里 B $6,011 $45.99 $72 0.0% 55.9% $9,503 $1,658 $527 16645美元的7.8倍 6.3倍6.2倍5.9倍7.8倍7.8倍 7.9倍 7.8倍 布雷迪集团。 BRC U/P $2,125 $42.14 $44 2.2% 6.6% $95 $106 $114 2212美元的14.8倍 12.7x12.7x12.1x10.7x9.6倍 9.8倍 9.3倍 皇冠控股 CCK B $9,849 $81.41 $105 1.1% 30.1% $6,630 $1,387 $438 17428美元的10.6倍 10.8x10.5x9.2倍9.7倍9.2倍 9.0倍 8.3倍 格雷夫(1) 全球环 U/P $3,005 $61.11 $67 3.0% 13.3% $2,059 $770 $128 5706美元的9.8倍 7.4倍9.0倍9.0倍6.9倍6.1倍 7.0倍 7.0倍 所以我的玻 境基金 B $2,340 $14.72 $17 0.0% 15.5% $4,492 $1,402 $661 7573美元的8.0倍 6.8倍7.7倍7.4倍6.8倍6.6倍 6.6倍 6.6倍 Pactiv常绿 PTVE N $1,594 $8.94 $10 4.5% 13.0% $4,237 $1,088 $246 6673美元的69.1倍 11.5x13.7x11.2x12 .6x 8.9倍 9.1倍 8.7倍 密封空气 看到 N $6,635 $44.98 $54 1.8% 21.8% $3,666 $745 $281 10764美元的12.7倍 11.0x11.8x10.8x 9.5倍 8.9倍 9.1倍 8.7倍 Silgan控股 SLGN B $4,717 $42.41 $56 1.5% 33.6% $4,086 $922 $248 9477美元的12.5倍 10.8x10.7x 9.6倍 11.2倍 9.8倍 9.5倍 9.1倍 实 儿子 B $5,776 $58.53 $76 3.3% 33.2% $3,127 $587 $175 9315美元的14.9倍 9.3x9.4x 9.0倍 13.4倍 8.7倍 8.2倍 8.0倍 平均 $95,907 2.5% 24.0% $61,501$13,724 $4,914 $166，21917.5x12.2x12.2x11.0x10.5x9.5x9.3x9.0x Amcor公司 AMCR B 6.4% 6.3% $0.77 $0.79 $0.83 $0.91 $2,065 $2,095 $2,144 AptarGroup ATR B 2.9% 3.1% $3.88 $3.67 $3.85 $4.45 $605 $619 $639 Ardagh金属包装们 N -17.1% -7.3% $0.33 $0.39 $0.44 $0.54 $662 $705 $788 艾利丹尼森公司 艾薇 N 5.6% 5.7% $8.91 $9.85 $9.70 $10.40 $1,308 $1,454 $1,434 球集团。 球 B -2.3% 3.4% $3.49 $3.03 $3.35 $3.80 $2,133 $2,025 $2,159 贝瑞全球 贝里 B 22.1% 16.0% $5.93 $7.35 $7.40 $7.83 $2