包装和纸/林产品：幽灵般的3Q，三明治。安可瑞，儿子，瑞云;德克/克 AVY（中性）、密件抄送 /全球环境基金 （U/P）

可访问的版本包装和纸/森林产品令人毛骨悚然的3 q,修剪est序列。儿子,AMCR SLVM在购买;D / g艾薇(中性)、BCC和GEF (U / P)评级变化儿子,AMCR SLVM购买;BCC降级艾薇,GEF万圣节快乐...好吧，增加的经济衰退风险带来了额外的盈利风险。我们’已经在之前的研究中已经做了一些评级调整，我们升级了安美科（AMCR）和索诺科（SON）购买（两者都是U / P之前）在本报告中。我们还恢复了西尔瓦莫覆盖与购买。为了平衡我们的分销，我们降低了格瑞夫（GEF）和博伊西级联 （GEF） 分别从买入和中性将 U/P 移至 U/P，同时将艾利 （AVY） 移至从购买中立。我们仍然将西尔根（SLGN）和图形包装（GPK）视为我们的具有最佳价值/催化剂组合的买入评级股票不过,我们最近2022年10月13日修正股本美国包装乔治·l·Staphos研究分析师美国银行+1 646 855 4495george.l.staphos@bofa.com52周后，随着一些催化剂的出现，将GPK从US1名单中移出。Cashen基勒研究分析师美国银行便宜的群体：尝试购买防御/质量，避免定价风险风险比比皆是，我们的行业非常不拘一格，令人沮丧的宽泛言论。尽管如此，包装已经包含了许多糟糕的欧洲，能源和外汇。（外汇）新闻。纸张/林产品（PFP）也很便宜，但我们’是谨慎的价格即将下降。在全实达上，包装在下一个 12 个月 （NTM） 的 PE 为 11 倍每股收益，EV /息税折旧摊销前利润为8.4倍，相对估值非常低，标准普尔500指数为0.72倍至0.77x，考虑到两者。纸张/森林的 NTM PE 为 14.5 倍，EV/息税折旧摊销前利润为 7.5 倍，并且相对范围为 0.68x 至 0.94x。私营部门筹资和伙伴关系司可能是易变的，即使它’年代都不鼻出血的估值,我们喜欢的包装。新购买:(一)的儿子去买它通常在经济衰退期间具有防御性表现，价格/成本持续为正值;（二）AMCR根据其防御性转向买入;（c） SLVM是价值和剩余价值的买入纸供应限制。降级:(一)GEF→U / P来平衡我们的升级SON作为其投资组合（和估值）可以具有更多的周期性;（b） 总商会在以下方面进入U / P我们的PO和住房风险略有上行空间;（c） AVY是我们质量较高的公司之一但鉴于我们的预测和服装逆风，我们看到的上行空间有限。我们的大部分股票现在是中性或表现不佳–牌号价格下降、估价修订和/或时间将重要的评级milemarkers。+1 646 855 4256cashen.keeler@bofa.com场景1:评级变化评级包装&纸/森林的变化新老包装AMCR艾薇买中性表现不佳买买表现不佳全球环境基金儿子表现不佳买论文/森林BCC表现不佳中性来源:美国银行全球研究美国银行全球研究场景2:阿宝的变化阿宝包装&纸/森林的变化在艰难的2H之前下降，我们在23年的街道下方新老预计能源成本（尤其是欧洲）和外汇将持续承压，因为我们降低了能源成本据估计，自我们上次更新以来，包装中还有约3%的包装和PFP中的约4%。我们是 5%比2023年的包装和PFP共识低8%。纸张/森林相对而言不受外汇影响，但贸易流量会受到影响。相反，包装商面临更多外汇对盈亏的压力，以及欧洲能源，因为它们的（转换）在欧洲的业务。交易量将变弱–预计艰难的前景私营部门筹资和伙伴关系。鉴于此，以及更低的旧瓦楞纸箱（OCC）成本，我们进一步减少我们的硬纸板价格预测。看到展览 17我们的基准预测。包装ATR们$112$6$123$7艾薇$172$60$72$44$105$67$17$10$54$56$206$68$77$48$106$80$18$12$65$54球贝里BRCCCK全球环境基金O IPTVE看到能源和外汇将创建波浪翻滚能量是“只有”~ 5%的包装’成本,但年代 展览 12 - 15说明、成本最多 2-3 倍。没错，欧元能源可能是北美纸/纸板的一线希望。欧洲生产商需要停机（我们讨论）。同时，包装有~49%离岸销售占欧洲的27%，美元兑欧元的变动为1%是值得的每股收益中约为1%。我们已经在上一份报告中削减了FX的估计值，尽管FX更大 -此更新中的相关修订针对 ATR、OI 和 AMCR 进行了。SLGN论文/森林BCCGPK知识产权包裹$70$25$37$134$55$1.90$56$72$27$46$155$53$2.60-PCH美国银行证券确实并寻求与其研究中涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应该意识到，公司可能存在以下冲突：可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告仅为做出投资决策的一个因素。RYAMSLVMVRTVWRK$126$40$155$57请参阅第30至33页的重要披露。分析师认证，第 29 页。价格客观依据风险/ 20页。12471103来源:美国银行全球研究美国银行全球研究时间戳:2022年10月13日06:00AMEDT 万圣节带来艰难的前景Silgan和图形还是最好的“组合”升级AMCR和儿子,简历SLVM与购买下调艾薇,BCC和GEF潜在的经济衰退带来了额外的盈利风险。我们’已经做了一些在先前的研究中调整评级，我们升级了安康（AMCR）和索诺科（SON）在此报告中购买（以前都是 U/P）。为了平衡我们的分布，我们降低了格瑞夫（全球环境基金）和博伊西级联（BCC）分别从买入和中性到U / P，同时移动艾弗里 （AVY） 到 中性从购买。目前，我们仍然看到西尔根（SLGN）和图形包装 （GPK） 作为我们的买入额定库存，具有最佳组合相对价值和催化剂，尽管我们最近在52-停留一周，因为它的一些定价催化剂发挥出来，并考虑到它的相对演出时间为2021年10月至2022年9月。我们讨论风险和其他这些股票和其他股票的点数在下面的文本和表格中。包装评估汇总表图表3：包装可比性汇总估值数据审查公司估值的包装最近的市场价格上限。股息收益率总计其他企业P / E报道报道EV / EBITDA公司股票评级阿宝临时避难所债务LT-Liabs现金值* 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024EAmcor公司AMCRATRBB$15,773 $10.59$6,246 $93.37$13$112$64.5%1.6%8.3%1.8%1.6%0.0%2.2%1.1%3.0%0.0%4.5%1.8%1.5%3.3%2.5%27.3%21.6%33.1%7.1%$6,490$1,342$3,444$3,232$9,098$9,503$95$1,842$230$775$240$436$165$480$527$114$438$128$661$246$281$248$17523330美元的13.8倍7578美元的24.1倍6105美元的14.6倍17149美元的18.3倍26263美元的14.0倍16645美元的7.8倍2212美元的14.8倍17428美元的10.6倍5706美元的9.8倍7573美元的8.0倍6673美元的69.1倍10764美元的12.7倍9477美元的12.5倍9315美元的14.9倍13.3 x 12.8 x 11.6 x 11.3 x 11.1 x 10.9 x 10.5 x25.4 x 24.3 x 21.0 x 12.5 x 12.2 x 11.9 x 11.7 xAptarGroupArdagh金属包装们N$2,902$4.81$19512.4 x 10.9 x8.9倍9.2倍8.7倍7.8倍7.0倍艾利丹尼森公司球集团。艾薇球贝里BRCCCKN$13,420 $163.46$15,514 $48.94$6,011 $45.99$2,125 $42.14$9,849 $81.41$3,005 $61.11$2,340 $14.72$172$60$72$44$105$67$17$10$54$56$76$66216.6 x 16.8 x 15.7 x 13.1 x 11.8 x 12.0 x 11.4 x16.1 x 14.6 x 12.9 x 12.3 x 13.0 x 12.2 x 11.3 xB24.2%55.9%6.6%$2,131$1,658$106贝瑞全球布雷迪集团。皇冠控股格雷夫(1)B6.3倍6.2倍5.9倍7.8倍7.8倍9.6倍9.2倍6.1倍6.6倍8.9倍8.9倍9.8倍8.7倍7.9倍9.8倍9.0倍7.0倍6.6倍9.1倍9.1倍9.5倍8.2倍7.8倍9.3倍8.3倍7.0倍6.6倍8.7倍8.7倍9.1倍8.0倍U / PB12.7 x 12.7 x 12.1 x 10.7 x30.1%13.3%15.5%13.0%21.8%33.6%33.2%$6,630$2,059$4,492$4,237$3,666$4,086$3,127$1,387$77010.8 x 10.5 x9.2倍9.0倍7.4倍9.7倍6.9倍6.8倍全球环境基金OIU / PB7.4倍6.8倍9.0倍7.7倍所以我的玻璃$1,402$1,088$745Pactiv常绿密封空气PTVE看到N$1,594$8.9411.5 x 13.7 x 11.2 x 12.6 xN$6,635 $44.98$4,717 $42.41$5,776 $58.5311.0 x 11.8 x 10.8 x9.5倍11.2倍13.4倍Silgan控股实平均SLGN儿子B$92210.8 x 10.7 x9.3 x 9.4 x9.6倍9.0倍B$587$95,90724.0% $61,501 $13,724 $4,914$166，219 17.5x 12.2x 12.2x 11.0x 10.5x 9.5x 9.3x 9.0x自由现金流量产生报告EPS, CalendarizedEBITDA报道自由现金流量公司股票评级2022 e 2023 e 20212 0 2 2 e2 0 2 3 e 2 0 2 4 e 2 0 2 1 2 0 2 2 e 2 0 2 3 e2 0 2 2 e 2 0 2 3 e Q - R - QAmcor公司AMCRATRBB6.4%2.9%6.3%3.1%$0.77$3.88$0.33$8.91$3.49$5.93$2.84$7.66$6.27$1.83$0.13$3.55$3.40$3.93$0.79$3.67$0.39$9.85$3.03$7.35$3.32$7.57$8.31$2.18$0.78$4.08$3.92$6.32$61.57$0.83$3.85$0.44$9.70$3.35$7.40$3.32$7.75$6.76$1.90$0.65$3.80$3.95$6.20$0.91$4.45$0.54$10.40$3.80$7.83$3.47$8.90$6.80$2.00$0.80$4.15$4.40$6.50$2,065$605$2,095$619$2,144$639B-1-7 1017美元993美元AptarGroup$184B-2-7——495美元——211美元B-2-7 758美元764美元192美元B-1-7Ardagh金属包装们N-17.1%5.6%-7.3%5.7%$662$705$788艾利丹尼森公司球集团。艾薇球贝里BRCCCKN$1,308$2,133$2,142$206$1,454$2,025$2,123$231$1,434$2,159$2,105$226B-2.3%22.1%3.5%3.4%B-1-7 - 363美元528美元B-1-9 1329美元962美元贝瑞全球布雷迪集团。皇冠控股格雷夫(1)B16.0%10.8%5.8%U / PB$75$390$454230美元B-3-7571美元B-1-7353美元B-3-74.0%$1,788$822$1,891$929$1,941$811全球环境基金OIU / P