一次性费用计提影响业绩，主营经营符合预期

事件：扬农化工发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入131.02亿元，同比增长41.77%；归属于上市公司股东的净利润16.38亿元，同比增长61.33%，扣除非经常性损益后的净利润18.00亿元，同比增长82.14%。 按3.10亿股的总股本计算，实现每股收益5.29元，每股经营净现金流为9.23元。 新增产能释放叠加产品价格上涨，推动销售规模及盈利水平快速提升。 公司前三季度营收131亿元（较去年同期增加约38.6亿元），其中原药业务75.6亿元，制剂业务15.4亿元，贸易及其他业务约40亿元；综合毛利率yoy+3pcts至26.2%。公司营收规模扩大、毛利率水平提升，主要系公司主要原药产品价格较去年同期均有不同水平提升（公司前三季度原药、制剂业务的平均销售价格同比分别增长38.89%、45.21%），同时推测南通四期项目的第一阶段（建设投资约18亿元，第一阶段建成并于2022年初调试生产；第一阶段产品涉及苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺四个品种）投产并有效消化带动销量也有一定程度提升。 从三季度单季度情况看，营收同比增加约9.8亿元，环比下降约7.6亿元； 毛利率同比提升0.62pcts，环比下降3.4pcts；总体较去年同比增长明显，环比下滑主要系三季度为传统淡季。公司计提土壤修复费用1.6亿元（计入管理费用）、且子公司资产减值准备经增加1.33亿元（资产减值损失）对单季度净利润影响较大。此外，公司财务费用+投资收益（到期的外汇远期合约结算收益）+公允价值变动（未到期的外汇远期合约浮动）三项合计约同比增加2937万元（对净利润影响正面）。 第四基地有序推进，迈向具备全球竞争力的农化制造商 公司5月发布公告成立辽宁优创植物保护有限公司，根据自然资源部10月信息，公司购置土地59.30公顷（金额1.6亿元），公司第四基地逐步推进，未来成长可期。公司预计2022年给Syngenta A.G.(合并)销售产品60亿元（21年为28亿元），同比增长113%（前三季度实际已经发生43.7亿元），后续与先正达持续加大各方面合作的力度值得期待。扬农化工初步形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体农药化产业链，“研、产、销”产业链的核心价值得以进一步提升。通过自身的发展和集团资源的整合，扬农化工业务正从生产型企业向全农化产业链的创新企业发展，努力将新扬农建成全球竞争力的农化制造商，成为引领中国农化产业创新升级的标杆企业。 盈利预测与估值：综合考虑公司一次性费用和减值的计提，预计公司2022~2024年净利润分别为20、24、26.5亿元（前值为21.3、24.5、27亿元），维持“买入”的投资评级。 风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期。 财务数据和估值