三季报业绩点评：业绩表现符合预期，看好长期发展前景

公司点评报告 2022年10月26日 业绩表现符合预期，看好长期发展前景 公 司——东方财富（300059.SZ）三季报业绩点评 研事件：东方财富发布2022年第三季度报告。公司前三季度实现总营业收 究入95.61亿元，同比-0.78%；实现归母净利润65.94亿元，同比+5.77%； ·期末净资产收益率为11.45%，同比下降5.29pct。 东事件点评 方公司前三季度收入小幅收缩，三季度业绩有所下滑。公司前三季度财实现总营业收入95.61亿元，同比-0.78%；实现归母净利润65.94亿元，富同比+5.77%。公司三季度单季度实现营业收入32.53亿元，同比-15.62% ·环比+4.55%；实现净利润21.5亿元，同比-14.24%，环比-5.38%，或是基 证 金市场低迷、市场交易量下滑及去年同期高基数所致。 券 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 股价走势 %20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 21-1022-0122-0422-0722-10 经纪业务具有韧性，市占率有望持续增加。公司前三季度实现手续 研东方财富非银金融沪深300 究费及佣金收入41.74亿元，同比+7.5%，其中Q3单季度收入为14亿元 报同比-15.28%，环比-1.63%。三季度市场成交量下行，Q3全市场日均成 告交额9153亿元，同比-29%，公司经纪业务收入变动幅度优于市场同期。 按照万分之二点五佣金率计算，公司2022Q3经纪业务市占率为4.81% 较2022上半年小幅下降0.05pct，较2021年年底提升0.63pct。我们认为，凭借强大的客户流量，公司仍有望持续转化潜在客户，提升经纪业务市占率。 信用业务相对稳健，自营收益同比提升明显。2022Q3，公司利息净收入18.44亿元，同比+8.33%，Q3单季度实现利息净收入6.6亿元，同比-6.63%，环比+14%。截至2022Q3，公司融出资金余额受上半年权益市场低迷影响，较去年年末下降16.1%，与市场整体余额较年初降幅相当（-16.2%）。公司两融业务市场份额保持稳定，约为2.37%，信用业务整体较为稳健。2022Q3，公司实现自营业务收益（投资净收益+公允价值变动）9.93亿元，同比+61%；其中三季度实现自营收益3.63亿元，同比 +70%，或由于公司加大债券、理财及基金类投资。截至2022三季度末公司交易性金融资产总额达542亿元，较年初+61%。 基金代销环比有所改善，长期龙头地位不变。前三季度，公司营业收入（基金业务为主）实现35.42亿元，同比-12.56%，其中Q3单季度收入为11.93亿元，同比-20.2%，环比+7.6%。截至2022Q3，我国股票 +混合公募基金净值为7.2万亿元，较年初-17.0%；全市场新发行基金规 模1.12万亿份，同比-52%，其中股票+混合公募基金市场新发规模为3673亿份，同比-79%。Q3单季度新发基金规模环比+6%，同比-40%，其中权益类新发基金规模占比提升至37%，环比+24pct，环比改善明显。受2022年权益市场低迷影响，公司基金业务短期承压，但公司在客户粘性、产品生态等方面仍保持行业领先的竞争优势。在居民资产配置向权益类资产转移的长期背景下，公司基金代销业务有望持续受益。 投资建议 受市场低迷影响，公司整体业绩增速放缓。我们认为，公司作为第三方基金代销及互联网券商龙头，经纪及信用业务表现相对具有韧性，各项业务市占率依然有较大的提升空间。东财凭借强大的客户流量、优 基础数据 总股本(百万股)10335.76 流通A股/B股(百万股)10335.76/0.00 资产负债率(%)67.77 每股净资产(元)3.52 市净率(倍)4.41 净资产收益率(加权)10.46 12个月内最高/最低价38.78/15.54 相关研究 《【非银】东方财富（300059.SZ）：经纪市占率高增长，基金市场份额维持稳定_20220818》2022.08.18 《【非银】东方财富（300059.SZ）：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期_20220718》2022.07.18 《经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.04.23 《乘财富管理东风，造金融平台航母》2022.04.14 质的服务能力和丰富的产品线优势，有望在财富管理趋势的背景下，持续扩大自身业务规模，丰富自身的变现渠道，实现公司业绩稳步增长。我们根据股票及基金市场低迷情况，下调公司2022-2024年总营业收入分别为135.75亿元/165.57亿元/199.35亿元，同比增长3.7%/22%/20.4%下调归母净利润分别为85.8亿元/115.82亿元/140.9亿元，同比增长0.3%/35%/21.7%。以2022年10月25日收盘价为基准，预计对应的 2022PE为35.25倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 股基交易活跃度下降，基金市场申购量、保有量超预期下滑，疫情反复，经济下滑超预期。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 13094 13575 16557 19935 增长率（%） 58.9 3.7 22.0 20.4 归母净利润 8553 8580 11582 14090 增长率（%） 79.0 0.3 35.0 21.7 EPS（元/股） 0.83 0.78 1.05 1.28 市盈率（P/E) 35.36 35.25 26.11 21.47 市净率（P/B） 6.87 4.60 3.91 3.31 资料来源：东方财富年报，东亚前海证券研究所，股价以10月25日收盘价为基准 元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 一、营业总收入 13094 13575 16557 19935 货币资金 59611 71738 77868 83883 营业收入 5405 5157 6562 8109 结算备付金 10476 10943 12994 15374 利息收入 2321 2359 2921 3607 交易性金融资产 33571 36928 40621 44683 手续费及佣金收入 5369 6058 7075 8219 应收票据及应收账款 1819 1493 1821 2193 二、营业总成本 4132 3939 4647 5406 其他应收款合计 8339 8417 11994 14191 营业成本 663 659 809 981 买入返售金融资产 3478 2525 2999 3548 税金及附加 104 109 132 159 融出资金 43407 43514 53609 66054 销售费用 652 814 993 1196 存出保证金 3142 3367 3998 4730 管理费用 1849 1629 1821 1994 流动资产合计 164119 179269 206355 235257 研发费用 724 814 993 1196 其他债权投资 14030 15433 16976 18674 财务费用 139 -87 -103 -120 固定资产 2692 2546 2440 2373 投资收益 735 -185 812 894 商誉 2946 2946 2946 2946 信用减值损失 29 44 54 66 非流动资产合计 20902 22172 23639 25306 其他收益 133 136 132 120 资产总计 185020 201442 229994 260562 三、营业利润 10080 10094 13626 16577 短期借款 2810 2669 2536 2409 四、利润总额 10054 10094 13626 16577 拆入资金 1207 1088 1072 1321 减：所得税费用 1501 1514 2044 2487 交易性金融负债 2932 2946 3498 4139 利润表（百万元）资产负债表（百万 五、净利润 8553 8580 11582 14090 卖出回购金融资产款 26708 21043 24989 29565 归属于母公司所有者的净利润 855385801158214090其他应付款合计3017312238084585 代理买卖证券款 63929 85776 95469 106997 应付短期债券 13122 8703 10722 13211 一年内到期的非流动负债 6031435153616605 应付债券 19710 1300 1400 1500 流动负债合计121119131068149166170893 负债合计 140980 132511 150709 172536 非流动负债合计19861144315431643 资本公积 13462 28034 28034 28034 实收资本(或股本)10366110421104211042 归属于母公司所有者权益合计 44040 65825 77407 91498 未分配利润17261258403742351513 负债和所有者权益总计 185020 198336 228116 264033 所有者权益合计44040658257740791498 基本指标现金流量表（百万 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 销售商品、提供劳务收到的现金 4710 3664 4740 5916 收取利息、手续费及佣金的现金 11770 12884 15299 18101 经营活动现金流入小计 49531 32912 33962 40671 经营活动现金流出小计 40556 11287 22808 24952 经营活动产生的现金流量净额 8974 21625 11154 15719 投资活动现金流入小计 4470 3443 2680 3169 投资活动现金流出小计 19343 1543 1721 1911 投资活动产生的现金流量净额 -14873 1900 959 1258 筹资活动现金流入小计 58780 14354 17483 21316 筹资活动现金流出小计 31034 19408 13368 16470 筹资活动产生的现金流量净额 27747 -5054 4114 4846 元） BVPS 4.25 5.96 7.01 8.29 EPS 0.830.781.051.28 PEG 0.45 113.22 0.75 0.99 PE35.3635.2526.1121.47 ROE 19.4% 13.0% 15.0% 15.4% PB6.874.603.913.31 EBIT（百万元）9651100241355616507 EV/EBIT 31.34 30.18 22.31 18.32 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈