镍·周度报告：宏观扰动，需求向好

镍·周度报告 2022年10月23日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 内容提要 宏观扰动，需求向好 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：姚兴航 ·从业资格编号F3073320 ·投资咨询编号Z0015370 邮箱：yaoxinghang@jinxinqh.com 联系人：杨彦龙 ·从业资格编号F03103782 邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com 周内沪镍主力高位震荡，前半周不断走强，周四创出10月份以来的新高，周五受情绪影响有所回落，周度跌幅达2.16%，收于181400元/吨，成交量增加，持仓量有所减少；伦镍上涨1.79%，收于22187美元/吨；但是受到下游需求强劲以及LME禁令等消息的扰动，底部支撑不容小觑。 宏观面，国内积极稳妥推进稳增长，已经有多个城市的首套房商贷利率降至4%以下，而国外紧缩预期持续强化，欧元区9月CPI年率终值录得9.9%，为纪录以来最高值，欧洲央行管委Vasle表示应该在接下来的两次会议上各加息75个基点，明年则开始收缩资产负债表，同时美联储理事库克、博斯蒂克等持续放鹰，认为通胀仍然顽固地保持在不可接受的高位，可能需要持续加息，受此影响，美债收益率周内再度创新高；基本面，供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅累积，原生镍过剩不改，但是结构性方面电解镍相对紧俏，现货进口盈利维持，升水小幅走弱；需求端，不锈钢处于排产期，对镍铁的拉动作用明显，有望短期缓解镍铁过剩局面，新能源依然发力，硫酸镍有望继续保持高开工率；库存端，本周国内社会库存持续减少，LME库存小幅增加，绝对的低库存在地缘政治引起的制裁以及印尼不确定性的政策下，将阶段性产生向上扰动；综合看，中长期，宏观面则是悬在资产价格上的达摩克利斯之剑，而短期供需面持续改善，依然以回调平台位置做多为主。 操作建议 沪镍主力合约短线回调轻仓做多。 风险提示 宏观政策变动；地缘政治冲突；疫情状态；印尼政策；LME金属禁令 一、行情回顾 周内沪镍主力高位震荡，前半周不断走强，周四创出10月份以来的新高，周五受情绪影响有所回落，周度跌幅达2.16%，收于181400元/吨，成交量增加，持仓量有所减少；伦镍上涨1.79%，收于22187美元/吨；但是受到下游需求强劲以及LME禁令等消息的扰动，底部支撑不容小觑。 图1：期镍内外合约收盘价图2：沪镍成交量及持仓量（手） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 二、行业综述 （一）供给端 镍矿方面，8月份共进口镍矿433.96万吨，同比减少24.88%,月环比减少0.72%；主要由于8月份国内不锈钢钢厂受到利润影响减产检修有所加大，需求有所减缓，从而 使得进口出现明显下滑。而9月份，整体上盘面反弹带动现货价走强，不锈钢生产企业 利润修复，开工回升，同时菲律宾传统雨季下国内厂商备货补库意愿强烈，预计9月份进口将明显增加。同时据Mysteel最新统计数据显示，14港港口镍矿库存984.65万湿吨，同比增加1.25%，周环比增加1.09%；受到菲律宾雨季影响，国内铁厂加快补库，同时在铁厂低利润的影响下，生产扩张有限，库存开始累积；但是随着四季度不锈钢扩产 对于镍铁需求的提振，库存有望下移。 镍铁方面，9月份国内镍铁产量3.03万金属吨，同比增加1%，月环比增加5.21%；分地区来看，闽粤桂地区产量1.30万金属吨，山东地区0.67万金属吨，江苏地区0.53 万金属吨，内蒙地区0.24万金属吨，非主产区0.2万金属吨，辽宁地区0.09万金属吨；进口端，8月份共进口镍铁62.54万吨，同比增加78.85%，月环比增加65.25%；库存端，Mysteel统计9月份国内镍生铁库存1.5万金属吨，同比增加212.5%，月环比减少3.23%；8月份镍铁依然受到需求端减产的影响，负反馈较为明显；但进入9月份，随着不锈钢钢厂逐步复产，镍铁需求受到提振，价格不断上调，刺激铁厂生产，接下来四季度依然是不锈钢大幅排产的时期，预计镍铁供应及进口会高位运行。 湿法中间品方面，8月份国内共进口湿法中间品9.32万吨，同比增加104.7%，月环比增加3.85%；受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性，预计接下来进口量依然乐观。 精炼镍方面，9月份，Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率84.97%，同比增加4.89%，月环比减少1.65%；开工率83.29%，同比增加5.26%，月环比增加0.01%；产量来看，9月份，国内电解镍产量1.55万吨，同比增加8.07%，月环比减少1.65%；分地区看，西北地区1.41万吨，其次是华东地区和东北地区，分别为0.9吨和0.5吨；进口看，8月份非锻轧非合金镍进口1.15万吨，同比减少60.74%，月环比增2.31%；由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加，而硫酸镍生产方面，镍豆成本高企，经济性远不及 湿法中间品，故电解镍需求相对疲软，预计国内产量维持，进口将相对低位。图3：国内镍矿进口量（吨）图4：港口镍矿库存（万湿吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图5：国内镍铁产量（万金属吨）图6：国内镍铁产量分地区（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图7：国内镍铁进口量（吨）图8：国内镍生铁库存（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图9：国内湿法中间品进口量（千克）图10：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图11：国内电解镍产量（吨）图12：国内电解镍产量分地区（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 （二）需求端 不锈钢方面，据Mysteel统计数据显示，9月份国内不锈钢粗钢产量252.65万吨，同比增加4.92%，月环比增加12.14%；其中300系133.14万吨，同比增加5.32%，月环比增加7.79%，产量占粗钢产量一半以上；9月份印尼不锈钢粗钢产量37.5万吨，同比减少17.58%，月环比减少9.86%；国内受到利润好转以及传统旺季下游补库的带动，生产较为积极，产量大增，预计四季度排产依然有很大的增量；印尼则受到海外需求不佳的影响，出口下滑，产量趋弱。 新能源方面，9月份国内硫酸镍企业产能利用率98.52%，同比增3.71%，月环比增加3.77%；开工率87.99%，同比增加10.71%，月环比增加24.09%；产量端，9月份硫酸镍产量3.52万金属吨，同比增加43.24%，月环比增加8.5%；据中汽协数据显示，9月份我国新能源车产量75.5万辆，同比增加113.88%，月环比增加9.26%；新能源车销量 70.8万辆，同比增加98.32%，月环比增加6.31%；动力电池产量5.91MWH，同比增加155.24%，月环比增加18.10，其中三元材料系列同比增加152.11%，月环比增加26.12%；动力电池销量4.65万MWH，同比增加161.57%，其中三元材料系列同比增加207.12%；三元材料系列动力电池装车量1.12万MWH，同比增加82.61%，月环比增加6.53%；受益于新能源政策的利好托举，9月份新能源车产销均出现大幅增长，从而带动三元电池装车量和硫酸镍产量的增长；在国内一系列稳增长和促消费举措的支撑下，预计10月份和 四季度将继续维持高位。 图13：国内不锈钢产量（万吨）图14：国内300系不锈钢产量（万吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Myateel，优财研究院 图15：印尼不锈钢产量（万吨）图16：国内硫酸镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图17：国内硫酸镍产量（金属吨）图18：国内新能源车产量（辆） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图19：国内新能源车销量（辆）图20：动力电池产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院图21：动力电池销量（MWH）图22：动力电池：三元材料产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院图23：动力电池：三元材料销量（MWH）图24：动力电池：三元材料装车量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 （三）库存端 库存方面，Mysteel统计精炼镍社会库存9073吨，同比减少59.48%，周环比减少11.12%，其中镍板库存8038吨，同比减少55.74%，周环比减少4.51%，镍豆库存1035吨，同比减少75.53%，周环比减少42.18%；上期货库存4413吨，同比减少45.48%，周环比减少10.85%；LME镍期货库存5.29万吨，较上周小幅增加；内外精炼镍库存均处于低位，后续LME受制于地缘政治以及衰退预期下，不排除累积可能；国内在一揽子稳经 济政策下需求相对尚可，库存将维持低位徘徊。 图25：上期所交割库库存（吨）图26：LME镍期货库存（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图27：国内精炼镍社会库存（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院 （四）期现端 周内现货市场波动较大，成交分化。镍矿端价格维持，镍生铁周环比上调10元/镍；电解镍方面，前半周受到金川镍流通资源紧俏以及盘面强势影响均大幅上调，由此带动升水不断增加，但是随着周五盘面回落，现货价格均不同程度下调，升水环比缩窄，现货进口维持盈利，且周环比有所扩大；硫酸镍方面，电池级价格周环比上调1000元/吨，电镀级维持，成本端，镍豆和高冰镍工艺有所降低，但镍豆工艺经济性远不如湿法中间 品，成交萎靡。 图28：镍周度数据 资料来源：Mysteel，优财研究院 图29：红土镍矿CIF价（连云港：美元/湿吨）图30：高镍生铁出厂价（江苏：元/镍） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图31：镍板现货市场价（元/吨）图32：镍豆现货市场价（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图33：精炼镍现货升贴水（元/吨）图34：LME现货升贴水（美元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图35：沪伦比值图36：精炼镍进口盈亏（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图37：电池级硫酸镍现货市场价（元/吨）图38：电镀级硫酸镍现货市场价（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图39：硫酸镍分工艺生产成本（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院 三、后市展望 宏观面，国内积极稳妥推进稳增长，已经有多个城市的首套房商贷利率降至4%以下，而国外紧缩预期持续强化，欧元区9月CPI年率终值录得9.9%，为纪录以来最高值，欧洲央行管委Vasle表示应该在接下来的两次会议上各加息75个基点，明年则开始收缩资产负债表，同时美联储理事库克、博斯蒂克等持续放鹰，认为通胀仍然顽固地保持在不可接受的高位，可能需要持续加息，受此影响，美债收益率周内再度创新高；基本面，供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅累积，原生镍过剩不改，但是结构性方面电解镍相对紧俏，现货进口盈利维持，升水小幅走弱；需求端，不锈钢处于排产期，对镍铁的拉动作用明显，有望短期缓解镍铁过剩局面，新能源依然发力，硫酸镍有望继续保持高开工率；库存端，本周国内社会库存持续减少，LME库存小幅增加，但绝对的