业绩概况:2022Q1~Q3实现营收3.4亿元,同比下滑4.4%,实现归母净利润9410.8万元,同比下滑13.8%。2022H1受上海疫情影响,公司前三季度收入利润仍同比下滑,2022Q1~Q3实现营收3.4亿元,同比下滑4.4%,实现归母净利润9410.8万元,同比下滑13.8%。其中Q3实现营收1.4亿元,同比增长21.7%,实现归母净利润4480.1万元,同比增长38.1%。 消课进度有所推进,疫情因素招生受限合同负债。疫情管控逐步恢复常态化后,公司导师团队通过前往全国低风险地区恢复线下授课,培训业务快速恢复,排课率稳步恢复。根据公司官方公众号,公司于2022年8月18日已完成第457期《浓缩EMBA》以及第62期《校长EMBA》的开班、9月18日63期《校长EMBA》开班、9月17日《特劳特〃战略定位行动实效班3期》开班。伴随排课密度持续恢复、消课节奏加快,有望支撑公司收入确认提速,四季度收入表现可期。招生端疫情仍存在一定影响,截至2022年9月末,公司合同负债余额7.44亿元,同比增长4.4%,环比减少2.9%,预计随地推等销售力度加强,亦有望逐步好转。 异地消课导致成本阶段性承压,预计Q4起有望恢复。导师异地授课导致租金成本提升,叠加上海校区刚性成本等因素,毛利率同比略有下滑。2022Q1~Q3毛利率为77.08%,同比下降2.32PCTs,其中Q3毛利率为75.38%,同比下降3.40PCTs。费用端保持稳中优化趋势,同时受益于消课恢复期间费用率略有改善,2021Q1~Q3销售/管理/研发费用率分别为30.71%/18.26%/6.13%, 同比分别变动-0.28/+2.28/+0.05PCTs, 其中Q3销售/管理/研发费用率分别为25.47%/15.63%/4.68%,同比分别变动-8.75/-2.63/-2.53PCTs,2022Q1~Q3净利率为27.94%,同比下降3.17PCTs,其中Q3净利率为32.42%,同比增长2.81PCTs。 课研持续推陈出新,产品矩阵日渐丰富。公司课程内容持续丰富,2021年12月,公司携手特劳特(中国)推出《特劳特〃战略定位(行动实效方案班)》,该课程于2022年2月推出第2模块。此外,公司于2022年6月推出《税商模式》课程,助力企业打造财税、股权、商业模式深度融合的体系。通过持续的课程优化迭代以及新课程推出,公司为中小企业提供全方位的管理培训服务。 推出股票期权激励计划,绑定团队核心人才。公司于2022年7月推出2022年股票期权激励计划(草案),向161名激励对象授予262万份股票期权,占激励计划草案公告日公司股本总额的2.22%。本次激励的业绩考核目标为:1)第一个行权期:2022年度合同负债增加额达到7.00亿元或2022年度净利润达到1.72亿元;2)第二个行权期:2023年度合同负债增加额达到8.20亿元或2023年度净利润达到2.00亿元。有效绑定团队核心人才,体现公司长期发展信心。 投资建议。根据公司三季报情况,我们对盈利预测进行调整,预计公司2022-2024年归母净利润预测至1.74/2.26/2.74亿元,同增1.9%/30.0%/21.2%,现价对应PE 18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济形势变动影响企业管理培训需求;市场竞争加剧;业务拓展过程中盈利能力不及预期;疫情复发风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)