三季度业绩稳健增长，“宝罗”机器人上岗带来全新增长动力

公司研究 证券研究报告 云基础设施服务2022年10月26日 宝信软件（600845）2022年三季报点评 三季度业绩稳健增长，“宝罗”机器人上岗带来全新增长动力 强推维持） 目标价：50.74元 当前价：38.85元 华创证券研究所 证券分析师：韩东 邮箱：handong@hcyjs.com执业编号：S0360520060003 公司基本数据 总股本(万股)197,618.01 已上市流通股(万股)194,013.60 总市值(亿元)767.75 流通市值(亿元)753.74 资产负债率(%)47.84 每股净资产(元)4.68 12个月内最高/最低价73.99/35.60 市场表现对比图(近12个月) 2021-10-26~2022-10-25 6% -10% 21/10 -26% 22/01 22/0322/0522/0822/10 -42% 宝信软件 沪深300 相关研究报告 《宝信软件（600845）2022年半年报点评：上半年业绩稳健增长，宝罗机器人有望打开钢铁智慧化增量空间》 2022-08-24 《宝信软件（600845）2022年一季报点评：一季度业绩稳健增长，持续受益于钢铁行业智慧制造需求》 2022-04-28 《宝信软件（600845）2021年报点评：业绩符合预期，盈利能力持续提升，软件业务需求加速释放》 2022-03-28 事项： 公司发布2022年三季报，公司2022年1-9月实现营业收入76.53亿元，同比增长3.35%，归属于上市公司股东的净利润为15.30亿元，同比增长8.06%。 评论： 公司三季度业绩符合预期，收入及利润稳健增长。公司三季度实现营业收入 26.91亿元，同比增长6.29%；实现归母净利润5.39亿元，同比增长13.45%； 实现扣非后归母净利润9.42亿元，同比增长6.82%。收入及利润增速符合预期。公司三季度毛利率为38.49%，同比去年提升3.90pct，净利率为20.66%，同比去年提升2.12pct，盈利能力稳步提升。 推动万名“宝罗”机器人上岗，打开智慧化增量空间。宝武集团于2022年3月提出万名“宝罗”上岗计划，即中国宝武到2026年实现万台机器人落地。根据宝信软件官网微信公众号，“宝罗”机器人包括贴标宝罗、取样宝罗、拆捆宝罗、喷印宝罗、加炮泥宝罗等，在多个岗位提升工厂智慧化水平，让员工 从环境恶劣、劳动强度大、危险系数高的工作中解脱出来，大幅提升劳动效率。今年8月31日，马钢交材与宝信软件签订宝罗RaaS服务框架协议，采用BOO商业模式，有效减少马钢交材天车工、推钢工、炉门工、装出料机械手工等5个3D岗位，极大减轻现场作业的劳动强度。宝信软件推动万名“宝罗”上岗 同时未来所有的工业宝罗都将接入基于宝武工业互联网平台（由宝信软件支撑研发运营）打造的宝罗云平台，打开全新增量空间。 工业互联网及PLC产品能力持续提升。公司在工业互联网领域打造产业生态ePlat和工业互联iPlat两大平台，通过技术融合实现工业全要素、全产业链的数据打通。工业互联网将有效提升产品的标准化及模块化程度，从而带动毛利率的提升改善。去年7月公司发布大型PLC可编程逻辑控制器，大型PLC产 品面向冶金高端装备工艺需求，目前已实现全自主设计、本地化制造，其性能指标可媲美欧美厂商最新高端系列产品，且已经在宝武内部多条产线中获得成功验证，有望打破国外厂商多年在高端制造领域的垄断格局。 宝之云全国项目储备丰富，持续开展宝之云IDC全国布局。今年6月，上海市经济信息化委、发展改革委在《关于推进本市数据中心健康有序发展的实施意见》提出，加快数据中心绿色节能发展，到2025年形成“布局完善、结构优化、绿色低碳、网络高质、算力充沛、技术先进”的数据中心发展格局，数 据中心供需关系有望进一步优化。公司宝之云罗泾项目系华东地区单体最大数据中心，兼具规模优势及扩张弹性在国内核心区域丰富的资源储备下，未来几年公司新增机柜将陆续交付投放，保障业绩稳步上行。 盈利预测：公司软件业务持续受益钢铁行业的智慧制造改造需求及能力边界不断扩张；IDC业务具有较强的资源禀赋，龙头地位稳固。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为21.91、28.65、37.82亿元。考虑到公司在钢铁生态圈的竞争实力，给予2023年35xPE，对应目标价50.74元，维持“强推 评级。 风险提示：IDC项目进程落地不及预期，钢铁企业支出不及预期。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 11,759 14,280 18,268 23,671 同比增速(%) 23.6% 21.4% 27.9% 29.6% 归母净利润(百万) 1,819 2,191 2,865 3,782 同比增速(%) 39.8% 20.5% 30.8% 32.0% 每股盈利(元) 1.20 1.11 1.45 1.91 市盈率(倍) 32 35 27 20 市净率(倍) 6.5 7.9 7.0 5.9 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2022年10月25日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 4,300 6,075 6,546 7,782 营业收入 11,759 14,280 18,268 23,671 应收票据 1,328 1,470 1,947 2,598 营业成本 7,935 9,603 12,261 15,808 应收账款 2,390 3,547 4,247 4,943 税金及附加 42 44 55 75 预付账款 412 474 596 734 销售费用 206 257 314 426 存货 3,062 2,707 3,833 5,575 管理费用 330 414 493 592 合同资产 1,908 967 1,546 2,505 研发费用 1,290 1,651 2,064 2,675 其他流动资产 2,149 1,226 1,883 2,953 财务费用 -44 -41 -44 -48 流动资产合计 13,641 15,499 19,052 24,585 信用减值损失 -84 -43 -57 -61 其他长期投资 28 28 28 28 资产减值损失 -69 -50 -61 -60 长期股权投资 194 194 194 194 公允价值变动收益 2 2 2 2 固定资产 1,624 2,042 2,288 2,333 投资收益 16 16 16 16 在建工程 444 544 669 769 其他收益 139 139 139 139 无形资产 226 204 183 165 营业利润 2,004 2,416 3,163 4,178 其他非流动资产 1,703 1,514 1,364 1,242 营业外收入 11 12 11 11 非流动资产合计 4,219 4,526 4,726 4,731 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 17,860 20,025 23,778 29,316 利润总额 2,013 2,426 3,172 4,187 短期借款 143 265 388 510 所得税 104 127 165 218 应付票据 412 329 457 617 净利润 1,909 2,299 3,007 3,969 应付账款 2,795 3,288 3,964 5,202 少数股东损益 90 108 142 187 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,819 2,191 2,865 3,782 合同负债 3,692 4,484 5,736 7,432 NOPLAT 1,867 2,260 2,965 3,924 其他应付款 471 471 471 471 EPS(摊薄)（元） 1.20 1.11 1.45 1.91 一年内到期的非流动负债78 78 78 78 其他流动负债 318 377 459 568 主要财务比率 流动负债合计 7,909 9,292 11,553 14,878 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 23.6% 21.4% 27.9% 29.6% 其他非流动负债 348 348 348 348 EBIT增长率 38.5% 21.1% 31.2% 32.4% 非流动负债合计 348 348 348 348 归母净利润增长率 39.8% 20.5% 30.8% 32.0% 负债合计 8,257 9,640 11,901 15,226 获利能力 归属母公司所有者权益 9,017 9,691 11,041 13,067 毛利率 32.5% 32.8% 32.9% 33.2% 少数股东权益 586 694 836 1,023 净利率 16.2% 16.1% 16.5% 16.8% 所有者权益合计 9,603 10,385 11,877 14,090 ROE 18.9% 21.1% 24.1% 26.8% 负债和股东权益 17,860 20,025 23,778 29,316 ROIC 18.1% 20.5% 23.8% 26.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 46.2% 48.1% 50.0% 51.9% 单位：百万元2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 5.9% 6.7% 6.9% 6.6% 经营活动现金流1,928 4,057 2,620 3,390 流动比率 1.7 1.7 1.6 1.7 现金收益2,302 2,750 3,487 4,456 速动比率 1.3 1.4 1.3 1.3 存货影响 -145 355 -1,125 -1,742 营运能力 经营性应收影响 -1,267 -1,313 -1,237 -1,426 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 1,024 410 804 1,398 应收账款周转天数 59 75 77 70 其他影响 15 1,855 693 705 应付账款周转天数 109 114 106 104 投资活动现金流 -826 -800 -725 -540 存货周转天数 136 108 96 107 资本支出 -913 -986 -875 -661每股指标(元) 股权投资17 0 0 0 每股收益 1.20 1.11 1.45 1.91 其他长期资产变化70 186 150 121 每股经营现金流 0.98 2.05 1.33 1.72 融资活动现金流-1,187 -1,482 -1,424 -1,614 每股净资产 4.56 4.90 5.59 6.61 借款增加 201 123 123 123估值比率 股利及利息支付 -1,068 -1,594 -2,301 -2,893 P/E 32 35 27 20 股东融资 28 28 28 28 P/B 7 8 7 6 其他影响 -348 -39 726 1,128 EV/EBITDA 112 93 74 57 资料来源：公司公告，华创证券预测 通信组团队介绍 组长、首席分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 分析师：李娜 上海大学经济学硕士，中国农业大学电子信息工程学士，三年通信行业研究经验，主要关注物联网、通信运营商领域 2021年加入华创证券研究所。研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构