疫后医美需求恢复，嗨体驱动Q3业绩高增长

爱美客发布2022年三季报：1）前三季度：公司实现营业收入14.89亿元/+45.58%，实现归母净利润9.92亿/+39.96%，扣非归母净利润9.65亿元/+44.06%，经营活动产生的现金净额为9.49亿元/+41.30%，基本每股收益为4.59元/+39.94%。2）单Q3：公司实现营业收入6.05亿元/+55.15%，归母净利润4.01亿元/+41.55%，扣非归母净利润3.95亿元/+52.26%。 毛利率增长，研发投入加大。2022Q3公司销售毛利率为94.94%/+0.92pct，销售净利率为66.34%/-6.41pcts，期间费用率增长主要系公司加大研发投入。1）毛利率水平微升：预计受益于产品结构优化，嗨体熊猫针和濡白天使等高毛利产品营收占比提升。2）期间费用率管控良好：Q3销售费用率为7.88%/-2.07pcts；管理费用率3.94%/-0.11pct；财务费用率-2.54%/+0.72pct；Q3研发费用同比增长187.70%，研发费用率为7.31%/+0.34pct。 疫后医美需求回暖，嗨体+濡白天使为Q4销售高增驱动力。三季度疫情管控措施逐步优化，线下消费场景恢复带来需求回暖。嗨体颈纹针已在细分市场中占领消费者心智，预计其他品类将进一步在终端渠道放量，拉动嗨体类产品继续增长；同时今年公司销售团队有所扩充可更好助力濡白天使新品在终端渠道辐射。预计嗨体+濡白天使在深耕已有机构合作+覆盖更多终端渠道背景下有望驱动Q4业绩增长。监管趋严背景下，水货假货加速出清，亦将进一步推动公司具有竞争力的行货正品抢占更多市场份额。 投资建议：买入-A投资评级。公司积极主动把握市场趋势，持续大力投入研发提升产品力，前瞻性把握先机布局产品线，新品濡白天使在监管趋严背景下有望打开盈利新空间。预计2022-2024年的收入增速分别为+60.7%/+50.9%/+41.8%， 归母净利分别为14.5/22.0/32.0亿，对应增速分别为+51.9%/+51.1%/+45.6%，成长性突出，维持目标价643.50元。 风险提示：1）宏观经济风险，市场需求不及预期；2）行业竞争加剧，新品推广不及预期；3）在研产品过审进度不及预期；4）医疗安全事故风险；5）港股上市进程不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表