“内生”与“外延”持续丰富EDA工具，国产替代将持续提升公司业绩

公司研究/公司快报 2022年10月24日 “内生”与“外延”持续丰富EDA工具，国产替代将持续提升公司业绩 增持-A(维持) 华大九天（301269.SZ） 公司上市以来股价表现 事件描述 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收4.83亿元，同比增长40.4%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长46.88%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长43.65%；Q3单季度实现营收2.16亿元，同比增长33.2%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长26.81%。 事件点评 持续开展技术产品创新，营业收入持续扩张。公司持续加快产品的布局 和技术的研究改进，在推动既有产品迭代升级的同时，积极开展短板技术的 市场数据：2022年10月24日 收盘价（元）： 101.91 年内最高/最低（元）： 145.98/68.06 流通A股/总股本（亿）： 0.73/5.43 流通A股市值（亿）： 74.84 总市值（亿）： 553.31 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益： 0.25 摊薄每股收益： 0.25 每股净资产(元)： 8.44 净资产收益率： 2.46 分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com李淑芳执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com 攻关工作，扩充产品版图，提升产品质量。公司近期在射频电路设计领域和晶圆制造领域推出了3款EDA新产品。在射频电路设计EDA领域，推出了射频电路仿真工具和射频器件建模工具。射频电路仿真工具提供了全面的射频分析功能，可满足射频及微波电路设计的仿真需求，同时该仿真工具具有高精度及并行高速等特点，为用户提供了良好的使用体验。射频器件建模工具聚焦于射频模型参数提取的各个环节，可广泛应用于各种工艺、各种射频器件的模型提取，如CMOS工艺，化合物半导体工艺等。在晶圆制造EDA领域，推出了光刻掩模版布局设计工具。该工具可自动产生光刻掩模版框架，并优化晶圆布局以获得最优的晶圆利用率，为光刻掩模版布局设计提供了完备和高效的解决方案。此外，公司物理验证工具取得了技术突破，性能得到了提升，可更好的满足存储器设计及图像传感器设计的需求。 外延收购丰富公司EDA工具。公司拟通过全资子公司深圳1000万美元现金收购芯達科技，芯達科技从事存储器/IP特征化提取工具开发，该工具是数字设计和晶圆制造领域的关键环节工具之一，投资芯達科技有助于公司不断丰富EDA工具、补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板。 国内唯一实现模拟电路EDA全流程覆盖的厂商，国产替代仍是最大驱动力。国际贸易摩擦影响下，业界对我国EDA行业发展的急迫性和必要性的认知程度显著提高。国内集成电路企业出于安全性和可持续性等因素考虑开始接受或加大采购具有国际市场竞争力的国产EDA工具。公司是国内唯一一家实现模拟电路设计及平板显示电路设计EDA全流程覆盖的EDA龙头，产品布局完善，而且也在持续通过“内生”与“外延”不断丰富EDA工具布局，未来业绩将持续增长。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2022-2024年分别实现营业收入8.09亿元、10.9亿元、14.61亿元， 分别实现净利润1.81亿、2.48亿、3.69亿元，对应EPS分别为0.33、0.46、0.68元。以2022年10月24日收盘价101.91元计算，2022-2024年PE分别为306.1X、222.7X、149.8X，维持增持-A评级。 风险提示 税收优惠及政府补助政策风险；技术研发不及预期；国际贸易摩擦风险；海外经营风险。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 415 579 809 1,090 1,461 YoY(%) 61.3 39.7 39.7 34.6 34.1 净利润(百万元) 104 139 181 248 369 YoY(%) 81.2 34.5 29.8 37.4 48.7 毛利率(%) 87.3 89.4 89.7 89.7 89.8 EPS(摊薄/元) 0.19 0.26 0.33 0.46 0.68 ROE(%) 12.1 14.0 3.8 5.0 6.9 P/E(倍) 534.3 397.2 306.1 222.7 149.8 P/B(倍) 64.5 55.6 11.7 11.1 10.4 净利率(%) 25.0 24.0 22.3 22.8 25.3 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 768 857 4337 4422 4560 营业收入 415 579 809 1090 1461 现金 446 378 1313 1303 1403 营业成本 53 62 83 112 149 应收票据及应收账款 226 197 207 229 258 营业税金及附加 5 8 11 15 20 预付账款 19 77 57 123 119 营业费用 68 89 101 125 146 存货 36 55 59 62 58 管理费用 63 80 101 121 139 其他流动资产 42 150 2700 2706 2723 研发费用 183 305 397 535 707 非流动资产 572 945 1075 1232 1434 财务费用 -1 0 1 6 8 长期投资 104 105 95 85 76 资产减值损失 -0 -1 -1 -1 -1 固定资产 31 471 606 763 968 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 206 279 273 276 277 投资净收益 -4 -2 -2 -2 -2 其他非流动资产 231 90 101 108 112 营业利润 104 139 181 248 369 资产总计 1341 1802 5412 5654 5994 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 244 347 262 293 300 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 104 139 181 248 369 应付票据及应付账款 63 100 122 141 156 所得税 0 0 0 0 0 其他流动负债 181 247 141 151 143 税后利润 104 139 181 248 369 非流动负债 239 460 424 388 351 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 118 182 145 109 73 归属母公司净利润 104 139 181 248 369 其他非流动负债 121 279 279 279 279 EBITDA 121 182 269 359 510 负债合计 483 807 687 681 651 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 434 434 543 543 543 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 439 439 3881 3881 3881 成长能力 留存收益 -8 131 312 560 930 营业收入(%) 61.3 39.7 39.7 34.6 34.1 归属母公司股东权益 857 995 4725 4974 5343 营业利润(%) 81.0 34.5 29.8 37.4 48.7 负债和股东权益 1341 1802 5412 5654 5994 归属于母公司净利润(%) 81.2 34.5 29.8 37.4 48.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 87.3 89.4 89.7 89.7 89.8 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 25.0 24.0 22.3 22.8 25.3 经营活动现金流 157 312 189 304 492 ROE(%) 12.1 14.0 3.8 5.0 6.9 净利润 104 139 181 248 369 ROIC(%) 11.0 11.8 3.7 4.8 6.7 折旧摊销 13 36 87 112 143 偿债能力 财务费用 -1 0 1 6 8 资产负债率(%) 36.1 44.8 12.7 12.0 10.9 投资损失 4 2 2 2 2 流动比率 3.1 2.5 16.5 15.1 15.2 营运资金变动 20 95 -82 -65 -31 速动比率 2.8 1.9 15.8 14.2 14.4 其他经营现金流 17 39 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -429 -441 -2759 -272 -348 总资产周转率 0.4 0.4 0.2 0.2 0.3 筹资活动现金流 389 61 3505 -42 -45 应收账款周转率 2.5 2.7 4.0 5.0 6.0 应付账款周转率 0.9 0.8 0.8 0.9 1.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.26 0.33 0.46 0.68 P/E 534.3 397.2 306.1 222.7 149.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.29 0.58 0.35 0.56 0.91 P/B 64.5 55.6 11.7 11.1 10.4 每股净资产(最新摊薄) 1.58 1.83 8.70 9.16 9.84 EV/EBITDA 456.0 302.4 192.0 143.6 100.9 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可