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钢铁行业月度报告:9月钢材产销大幅回升,但吨钢毛利环比下滑

钢铁2022-10-25张锦、张后来华宝证券市***
钢铁行业月度报告:9月钢材产销大幅回升,但吨钢毛利环比下滑

撰写日期:2022年10月25日 证券研究报告--产业研究月报 9月钢材产销大幅回升,但吨钢毛利环比下滑 钢铁行业月度报告 分析师:张锦 执业证书编号:S0890521080001电话:021-20321304 邮箱:zhangjin@cnhbstock.com 研究助理:张后来 邮箱:zhanghoulai@cnhbstock.com 销售服务电话: 021-20515355 ◎投资要点: 9月粗钢产量同比17.6%;生铁产量同比13%;钢材产量同比12.5%;钢材表观消费量11308万吨,同比13.8%;9月国内钢材出口498万吨,同比1.3%;进口89.1万吨,同比-29.29%。 相关研究报告 9月国内钢材产销呈现大幅回升态势,一方面受去年限电限产低基数的影响,另外国内9月经济也有弱复苏态势。9月国内钢材出口出现大幅回弱。相比历史同期,9月钢材表观消费处在历史第二高位,但受下游耗钢大户房地产行业偏弱的影响,需求整体回升并不稳固;目前供需格局仍未摆脱偏弱格局,国内钢材延续去库态势。 9月旬度日均粗钢产量分别是281.43万吨/日、285.7万吨/日、284.36万吨/日。10月上旬日均粗钢产量282.1万吨。9月旬度日均铁水产量分别是248.4万吨/日、251.59万吨/日、250.13万吨/日。10月上旬日均铁水产量245.08万吨。整体来看,8月以来随着吨钢毛利的环比改善,钢企复产力度加大,粗钢产量增加。9月下旬随着钢企吨钢毛利的下滑,供给释放有环比减少的趋势。要确保实现2022年全国粗钢产量同比不增长,10-12月需要实现日均粗钢产量273.87万吨/日。整体来看,目前的日均产量小幅高于目标水平。考虑到冬季开工下降,后续粗钢产量整体呈现下降趋势。 9月钢铁下游行业来看,基建、汽车板块呈现高位企稳态势,房地产延续低位企稳、小幅改善态势。原材料价格跌幅大于钢材,但受价格变化滞后影响,盈利并未有体现,9月吨钢毛利仍然下滑。9月螺纹模拟毛利127.35元/吨,环比-188.8元/吨;热卷59.09元/吨,环比-87.73元/吨;冷轧板卷 2.75元/吨,环比-89.2元/吨。 投资建议:尽管9月钢材市场供需出现大幅改善,但目前宏观经济弱复苏,主要的用钢行业房地产仍然在低位,外需延续下行;供需仍为摆脱偏弱格局。关注部分估值处在低位的特钢和管材类公司。 风险提示:海外疫情影响时间较长,外需趋弱;内循环发展格局下,内需增长低于预期,汽车、家电等下游需求弱;压减产量政策不及预期。 1.9月粗钢同比增长17.6%,钢材表观消费同比增加13.8% 9月粗钢产量8695万吨,同比17.6%,前值0.5%;1-9月累计粗钢产量78083万吨,同比-3.4%。 9月生铁产量7394万吨,同比13%,前值-0.5%;1-9月累计铁水产量65610万吨,同比-2.5%。 9月钢材产量11619万吨,同比12.5%,前值-1.5%;1-9月累计钢材产量100585万吨,同比-2.2%。 9月钢材表观消费量11308.1万吨,同比13.8%,环比增长7.8%;1-9月累计钢材消费量9577.19万吨,同比-1.2%。 9月国内钢材出口498万吨,同比1.3%,前值21.84%;进口89.1万吨,同比-29.29%,前值-15.75%;净出口408.9万吨,同比31.83%;1-9月累计净出口钢材4286.6万吨,同比10.9%。 截止9月21日,国内五大品种钢材钢厂+社会库存合计为1743.42万吨,比去年同期低 208.7万吨。 9月钢材综合平均价格指数112.44,相较八月指数下降2.04,环比下跌1.8%;铁矿石平均普氏价格98.31美元/吨,环比6.45美元/吨,环比下跌6.2%;焦炭平均价格2719.5元/吨,环比66.05元/吨,环比上涨2.5%。 9月国内钢材产销呈现大幅回升态势,一方面受去年限电限产低基数的影响,另外国内9月经济也有弱复苏态势。9月国内钢材出口出现大幅回弱。相比历史同期,9月钢材表观消费处在历史第二高位,但受下游耗钢大户房地产行业偏弱的影响,需求整体回升并不稳固;目前供需格局仍未摆脱偏弱格局,国内钢材延续去库态势。9月钢材和原材料价格均下跌,其中原材料价格跌幅大于钢材。 图1:铁水产量及增速图2:粗钢产量及增速 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图3:钢材产量及增速图4:钢材表观消费量及增速 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图5:钢材进出口图6:五大品种钢材钢厂+社会库存 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 图7:中钢钢材综合价格指数图8:铁矿石期货、现货和普氏指数价格 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图9:焦煤和焦炭主要品种现货价格 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 2.9月中旬以来钢企复产力度有放缓趋势 9月旬度日均粗钢产量分别是281.43万吨/日、285.7万吨/日、284.36万吨/日。10月上旬日均粗钢产量282.1万吨。9月旬度日均铁水产量分别是248.4万吨/日、251.59万吨/日、 250.13万吨/日。10月上旬日均铁水产量245.08万吨。整体来看,8月以来随着吨钢毛利的环比改善,钢企复产力度加大,粗钢产量增加。9月下旬随着钢企吨钢毛利的下滑,供给释放有环比减少的趋势。 截止10月21日,国内高炉产能利用率88.26%,环比减少0.78个pct。国内独立电炉钢厂产能利用率49.45%,环比增加3.35个pct。 1-9月累计粗钢产量78083万吨,按照4月中旬四部委对2022年全国粗钢产量压减工作的部署,要确保实现2022年全国粗钢产量同比不增长,10-12月需要实现日均粗钢产量 273.87万吨/日。整体来看,目前的日均产量小幅高于目标水平。考虑到冬季开工下降,后续粗钢产量整体呈现下降趋势。 图10:旬度日均粗钢产量图11:旬度日均铁水产量 资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 图12:高炉产能利用率图13:电炉产能利用率 资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 3.9月钢铁下游基建、汽车延续高位增长,经济弱复苏,吨钢毛 利下滑 9月钢铁下游行业来看,基建、汽车板块呈现高位企稳态势,房地产延续低位企稳、小幅改善态势。原材料价格跌幅大于钢材,但受价格变化滞后影响,盈利并未有体现,9月吨钢毛利仍然下滑。9月螺纹模拟毛利127.35元/吨,环比-188.8元/吨;热卷59.09元/吨,环比-87.73元/吨;冷轧板卷2.75元/吨,环比-89.2元/吨。 表1:9月份钢铁产业链上下游表现 9月表现 下游 汽车 9月汽车产量267.2万辆,同比28.14%,前值38.3%;销量261.03万辆,同比25.74%,前值32.06%。8月乘用车产量240.9万辆,同比35.82%,前值43.71%,销量233.18万辆,同比32.66%,前值36.53%。 家电 8月空调产量1607.2万台,同比6.1%;冰箱产量702.3万台,同比-5.5%;洗衣机产量690.5万台,同比2.5%。 工程机械 9月挖掘机销量21187台,同比5.49%,前值0%。其中国内10520台,同比24.5%。 房地产及基建 9月房地产新开工面积9705.17万平米,同比-44.36%,前值8995.24万平米。商品房销售面积13531.6万平米,同比-16.16%,前值9712万平米。房地产开发投资12750.14亿元,同比-12.12%;前值11346.61亿元。8月全口径基建投资同比16.3%,前值15.4%。 钢铁 供需 9月粗钢产量8695万吨,同比17.6%;9月生铁产量7394万吨,同比13%;9月钢材产量11619万吨,同比12.5%;9月钢材表观消费量11308.1万吨,同比13.8%。9月钢材产量环比大幅增加,同时钢材表观消费增幅大于钢材产量,目前钢企延续去库状态。 价格 9月钢材综合平均价格指数112.44,环比-2.04,,环比下跌1.8%;铁矿石平均普氏价格98.31美元/吨,环比6.45美元/吨,环比下跌6.2%;焦炭平均价格2719.5元/吨,环比66.05元/ 吨,环比上涨2.5%。 盈利 9月螺纹模拟毛利127.35元/吨,环比-188.8元/吨;热卷59.09元/吨,环比-87.73元/吨;冷轧板卷2.75元/吨,环比-89.2元/吨。 上游 铁矿石 9月进口铁矿石量9971万吨,同比4.29%。9月底国内铁矿港口库存13075.64万吨,环比-960.82万吨。 焦炭 9月焦炭产量3965万吨,同比5.4%;9月底全国焦炭总库存1031.28万吨,环比增加63.64。 废钢 9月份铁钢比0.8504,推测9月废钢消耗1822.7万吨,环比增加170.64万吨。 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 10月24日统计局公布了三季度和9月份经济数据,其中三季度GDP同比增长3.9%。9月工业增加值同比6.3%,前值4.2%;社会消费品零售同比2.5%,前值5.4%;出口同比5.7%,前值7.1%。1-9月固定资产投资累计同比5.9%,前值5.8%。三季度和9月的经济数据表现较为平稳。整体来看高温天气缓解后,对于制造业的抑制逐步消退,制造业和基建依旧维持高位,进一步支撑经济修复,呈现弱复苏态势。但房地产投资和消费仍然偏低,消费受疫情影响较为严重,海外仍存在衰退风险、出口持续下行。后续还需要等待政策的进一步发力以及信心的好转。 9月房地产延续低位企稳、小幅改善态势。9月国内商品房销售面积13531.6万平米,同比-16.16%,环比增加39.3%;新开工面积9705万平米,同比-44.36%,环比增加7.9%。9月房地产投资12750亿元,同比-12.12%。整体来看,在政策推动下,地产9月数据有所 改善。 9月29日,人民银行、银保监会发布通知,决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合 条件的城市政府,可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。这一政策措施的出台,有利于支持城市政府“因城施策”用足用好政策工具箱,促进房地产市场平稳健康发展。在当地政策范围内,银行和客户可协商确定具体的新发放首套住房贷款利率水平,有利于减少居民利息支出,更好地支持刚性住房需求。整体来看,目前围绕地产的政策继续在加码,房地产低位逐步企稳。 图14:周度百城土地成交面积图15:商品房销售面积 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图16:房屋新开工面积图17:国内房地产投资 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 9月汽车延续产销高增长。9月汽车产量267.2万辆,同比28.14%;汽车销量261万辆,同比25.74%。8月乘用车产量240.9万辆,同比35.82%;乘用车销量233.1万辆,同比32.66%。但整体来看,在稳增长、促销费政策的推动下,部分地区发放购车补贴、发放消费券,以及新能源车减税政策延续,居民购车愿望较高,整体来看今年后期汽车产销维持高位。 图18:汽车产销量情况图19:乘用车产销量情况 资料来源:中汽协,华宝证券研究创新部资料来源:中汽协,华宝证券研究创新部 基建投资依旧保持较高增速,继续支撑固定资产投资。9月全口径基建投资同比16.3%,前值15.4%。水利、环境和公共设施管理业投资依旧维持高位,1-9月累计增长12.8%,前值13%。交通运输、仓储和邮政业,1-9月累计同比增长6%,前值4.9%。当前临近年底, 多数基建项目进入提速阶段。根据国开基础设施投资基金、农发