钢铁行业月度报告：9月钢材产销大幅回升，但吨钢毛利环比下滑

撰写日期：2022年10月25日 证券研究报告--产业研究月报 9月钢材产销大幅回升，但吨钢毛利环比下滑 钢铁行业月度报告 分析师：张锦 执业证书编号：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：张后来 邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 ◎投资要点： 9月粗钢产量同比17.6%；生铁产量同比13%；钢材产量同比12.5%；钢材表观消费量11308万吨，同比13.8%；9月国内钢材出口498万吨，同比1.3%；进口89.1万吨，同比-29.29%。 相关研究报告 9月国内钢材产销呈现大幅回升态势，一方面受去年限电限产低基数的影响，另外国内9月经济也有弱复苏态势。9月国内钢材出口出现大幅回弱。相比历史同期，9月钢材表观消费处在历史第二高位，但受下游耗钢大户房地产行业偏弱的影响，需求整体回升并不稳固；目前供需格局仍未摆脱偏弱格局，国内钢材延续去库态势。 9月旬度日均粗钢产量分别是281.43万吨/日、285.7万吨/日、284.36万吨/日。10月上旬日均粗钢产量282.1万吨。9月旬度日均铁水产量分别是248.4万吨/日、251.59万吨/日、250.13万吨/日。10月上旬日均铁水产量245.08万吨。整体来看，8月以来随着吨钢毛利的环比改善，钢企复产力度加大，粗钢产量增加。9月下旬随着钢企吨钢毛利的下滑，供给释放有环比减少的趋势。要确保实现2022年全国粗钢产量同比不增长，10-12月需要实现日均粗钢产量273.87万吨/日。整体来看，目前的日均产量小幅高于目标水平。考虑到冬季开工下降，后续粗钢产量整体呈现下降趋势。 9月钢铁下游行业来看，基建、汽车板块呈现高位企稳态势，房地产延续低位企稳、小幅改善态势。原材料价格跌幅大于钢材，但受价格变化滞后影响，盈利并未有体现，9月吨钢毛利仍然下滑。9月螺纹模拟毛利127.35元/吨，环比-188.8元/吨；热卷59.09元/吨，环比-87.73元/吨；冷轧板卷 2.75元/吨，环比-89.2元/吨。 投资建议：尽管9月钢材市场供需出现大幅改善，但目前宏观经济弱复苏，主要的用钢行业房地产仍然在低位，外需延续下行；供需仍为摆脱偏弱格局。关注部分估值处在低位的特钢和管材类公司。 风险提示：海外疫情影响时间较长，外需趋弱；内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱；压减产量政策不及预期。 1.9月粗钢同比增长17.6%，钢材表观消费同比增加13.8% 9月粗钢产量8695万吨，同比17.6%，前值0.5%；1-9月累计粗钢产量78083万吨，同比-3.4%。 9月生铁产量7394万吨，同比13%，前值-0.5%；1-9月累计铁水产量65610万吨，同比-2.5%。 9月钢材产量11619万吨，同比12.5%，前值-1.5%；1-9月累计钢材产量100585万吨，同比-2.2%。 9月钢材表观消费量11308.1万吨，同比13.8%，环比增长7.8%；1-9月累计钢材消费量9577.19万吨，同比-1.2%。 9月国内钢材出口498万吨，同比1.3%，前值21.84%；进口89.1万吨，同比-29.29%，前值-15.75%；净出口408.9万吨，同比31.83%；1-9月累计净出口钢材4286.6万吨，同比10.9%。 截止9月21日，国内五大品种钢材钢厂+社会库存合计为1743.42万吨，比去年同期低 208.7万吨。 9月钢材综合平均价格指数112.44，相较八月指数下降2.04，环比下跌1.8%；铁矿石平均普氏价格98.31美元/吨，环比6.45美元/吨，环比下跌6.2%；焦炭平均价格2719.5元/吨，环比66.05元/吨，环比上涨2.5%。 9月国内钢材产销呈现大幅回升态势，一方面受去年限电限产低基数的影响，另外国内9月经济也有弱复苏态势。9月国内钢材出口出现大幅回弱。相比历史同期，9月钢材表观消费处在历史第二高位，但受下游耗钢大户房地产行业偏弱的影响，需求整体回升并不稳固；目前供需格局仍未摆脱偏弱格局，国内钢材延续去库态势。9月钢材和原材料价格均下跌，其中原材料价格跌幅大于钢材。 图1：铁水产量及增速图2：粗钢产量及增速 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图3：钢材产量及增速图4：钢材表观消费量及增速 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图5：钢材进出口图6：五大品种钢材钢厂+社会库存 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 图7：中钢钢材综合价格指数图8：铁矿石期货、现货和普氏指数价格 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图9：焦煤和焦炭主要品种现货价格 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 2.9月中旬以来钢企复产力度有放缓趋势 9月旬度日均粗钢产量分别是281.43万吨/日、285.7万吨/日、284.36万吨/日。10月上旬日均粗钢产量282.1万吨。9月旬度日均铁水产量分别是248.4万吨/日、251.59万吨/日、 250.13万吨/日。10月上旬日均铁水产量245.08万吨。整体来看，8月以来随着吨钢毛利的环比改善，钢企复产力度加大，粗钢产量增加。9月下旬随着钢企吨钢毛利的下滑，供给释放有环比减少的趋势。 截止10月21日，国内高炉产能利用率88.26%，环比减少0.78个pct。国内独立电炉钢厂产能利用率49.45%，环比增加3.35个pct。 1-9月累计粗钢产量78083万吨，按照4月中旬四部委对2022年全国粗钢产量压减工作的部署，要确保实现2022年全国粗钢产量同比不增长，10-12月需要实现日均粗钢产量 273.87万吨/日。整体来看，目前的日均产量小幅高于目标水平。考虑到冬季开工下降，后续粗钢产量整体呈现下降趋势。 图10：旬度日均粗钢产量图11：旬度日均铁水产量 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 图12：高炉产能利用率图13：电炉产能利用率 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 3.9月钢铁下游基建、汽车延续高位增长，经济弱复苏，吨钢毛 利下滑 9月钢铁下游行业来看，基建、汽车板块呈现高位企稳态势，房地产延续低位企稳、小幅改善态势。原材料价格跌幅大于钢材，但受价格变化滞后影响，盈利并未有体现，9月吨钢毛利仍然下滑。9月螺纹模拟毛利127.35元/吨，环比-188.8元/吨；热卷59.09元/吨，环比-87.73元/吨；冷轧板卷2.75元/吨，环比-89.2元/吨。 表1：9月份钢铁产业链上下游表现 9月表现 下游 汽车 9月汽车产量267.2万辆，同比28.14%，前值38.3%；销量261.03万辆，同比25.74%，前值32.06%。8月乘用车产量240.9万辆，同比35.82%，前值43.71%，销量233.18万辆，同比32.66%，前值36.53%。 家电 8月空调产量1607.2万台，同比6.1%；冰箱产量702.3万台，同比-5.5%；洗衣机产量690.5万台，同比2.5%。 工程机械 9月挖掘机销量21187台，同比5.49%，前值0%。其中国内10520台，同比24.5%。 房地产及基建 9月房地产新开工面积9705.17万平米，同比-44.36%，前值8995.24万平米。商品房销售面积13531.6万平米，同比-16.16%，前值9712万平米。房地产开发投资12750.14亿元，同比-12.12%；前值11346.61亿元。8月全口径基建投资同比16.3%，前值15.4%。 钢铁 供需 9月粗钢产量8695万吨，同比17.6%；9月生铁产量7394万吨，同比13%；9月钢材产量11619万吨，同比12.5%；9月钢材表观消费量11308.1万吨，同比13.8%。9月钢材产量环比大幅增加，同时钢材表观消费增幅大于钢材产量，目前钢企延续去库状态。 价格 9月钢材综合平均价格指数112.44，环比-2.04，，环比下跌1.8%；铁矿石平均普氏价格98.31美元/吨，环比6.45美元/吨，环比下跌6.2%；焦炭平均价格2719.5元/吨，环比66.05元/ 吨，环比上涨2.5%。 盈利 9月螺纹模拟毛利127.35元/吨，环比-188.8元/吨；热卷59.09元/吨，环比-87.73元/吨；冷轧板卷2.75元/吨，环比-89.2元/吨。 上游 铁矿石 9月进口铁矿石量9971万吨，同比4.29%。9月底国内铁矿港口库存13075.64万吨，环比-960.82万吨。 焦炭 9月焦炭产量3965万吨，同比5.4%；9月底全国焦炭总库存1031.28万吨，环比增加63.64。 废钢 9月份铁钢比0.8504，推测9月废钢消耗1822.7万吨，环比增加170.64万吨。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 10月24日统计局公布了三季度和9月份经济数据，其中三季度GDP同比增长3.9%。9月工业增加值同比6.3%，前值4.2%；社会消费品零售同比2.5%，前值5.4%；出口同比5.7%，前值7.1%。1-9月固定资产投资累计同比5.9%，前值5.8%。三季度和9月的经济数据表现较为平稳。整体来看高温天气缓解后，对于制造业的抑制逐步消退，制造业和基建依旧维持高位，进一步支撑经济修复，呈现弱复苏态势。但房地产投资和消费仍然偏低，消费受疫情影响较为严重，海外仍存在衰退风险、出口持续下行。后续还需要等待政策的进一步发力以及信心的好转。 9月房地产延续低位企稳、小幅改善态势。9月国内商品房销售面积13531.6万平米，同比-16.16%，环比增加39.3%；新开工面积9705万平米，同比-44.36%，环比增加7.9%。9月房地产投资12750亿元，同比-12.12%。整体来看，在政策推动下，地产9月数据有所 改善。 9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合 条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。这一政策措施的出台，有利于支持城市政府“因城施策”用足用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展。在当地政策范围内，银行和客户可协商确定具体的新发放首套住房贷款利率水平，有利于减少居民利息支出，更好地支持刚性住房需求。整体来看，目前围绕地产的政策继续在加码，房地产低位逐步企稳。 图14：周度百城土地成交面积图15：商品房销售面积 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图16：房屋新开工面积图17：国内房地产投资 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 9月汽车延续产销高增长。9月汽车产量267.2万辆，同比28.14%；汽车销量261万辆，同比25.74%。8月乘用车产量240.9万辆，同比35.82%；乘用车销量233.1万辆，同比32.66%。但整体来看，在稳增长、促销费政策的推动下，部分地区发放购车补贴、发放消费券，以及新能源车减税政策延续，居民购车愿望较高，整体来看今年后期汽车产销维持高位。 图18：汽车产销量情况图19：乘用车产销量情况 资料来源：中汽协，华宝证券研究创新部资料来源：中汽协，华宝证券研究创新部 基建投资依旧保持较高增速，继续支撑固定资产投资。9月全口径基建投资同比16.3%，前值15.4%。水利、环境和公共设施管理业投资依旧维持高位，1-9月累计增长12.8%，前值13%。交通运输、仓储和邮政业，1-9月累计同比增长6%，前值4.9%。当前临近年底， 多数基建项目进入提速阶段。根据国开基础设施投资基金、农发