开源证券晨会纪要

2022年10月26日 市场快报 开源晨会1026 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)汽车2.146 建筑材料1.588 电力设备1.364 机械设备1.241 建筑装饰0.987 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 医药生物-2.256 石油石化-1.856 非银金融-1.461 计算机-1.449 农林牧渔-1.245 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】外需回落，稳内需时不我待——事件点评-20221025 【固定收益】意外因素影响不改三季度经济恢复态势——2022年9月经济数据点评-20221024 行业公司 【商贸零售】9月社零同比+2.5%，疫情影响下复苏步伐放缓——行业点评报告 -20221024 【家电：苏泊尔(002032.SZ)】2022Q3外销压力仍存，盈利能力稳步修复——公司信息更新报告-20221025 【医药：九州通(600998.SH)】Q3营收利润提速增长，业务转型升级稳步进入收获期——公司信息更新报告-20221025 【传媒：芒果超媒(300413.SZ)】广告业务仍承压，关注后续重点内容带来的业绩弹性——公司信息更新报告-20221025 【电子：沪电股份(002463.SZ)】2022Q3业绩高增长，核心网络PCB生产结构优化——公司信息更新报告-20221025 【传媒：兆讯传媒(301102.SZ)】Q3业绩环比大幅改善，看好后续业绩持续修复 ——公司信息更新报告-20221025 【汽车：华安鑫创(300928.SZ)】2022前三季度利润同比+2.3%，看好公司产业链转型——公司信息更新报告-20221025 【电子：中熔电气(301031.SZ)】新园区投入使用，熔断器龙头开启新篇章——公司信息更新报告-20221025 【汽车：贝斯特(300580.SZ)】2022Q3公司业绩高速增长，盈利能力明显回升— —公司信息更新报告-20221025 【计算机：中科创达(300496.SZ)】业绩延续高成长，智驾业务未来可期——公司信息更新报告-20221025 【通信：天孚通信(300394.SZ)】Q3业绩稳健，激光雷达静待放量——公司信息更新报告-20221025 【家电：老板电器(002508.SZ)】Q3净利率环比显著提升，新兴品类市场份额稳增——公司信息更新报告-20221025 【农林牧渔：晓鸣股份(300967.SZ)】养殖成本较高短期利润承压，产能扩展稳步推进——公司信息更新报告-20221025 【家电：九号公司(689009.SH)】2022Q3自主品牌恢复高增，费用提升挤压短期利润——公司信息更新报告-20221025 【机械：青达环保(688501.SH)】前三季度扣非净利高增，重点关注Q4业绩表现 ——公司信息更新报告-20221025 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】外需回落，稳内需时不我待——事件点评-20221025 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068外需回落，稳内需时不我待 1、出口同比涨幅回落，或证明外需放缓。9月出口同比涨幅较前值继续下降，但降幅趋缓，与PMI新出口订单趋势相符，主要原因或来自海外需求回落。中采数据显示，9月全球制造业PMI为50.3%，连续4个月环比下降，并创出2020年7月以来的新低。西方国家通胀压力仍然较大，加息预期较高，叠加地缘冲突问题，对经济下行担忧较强，叠加进入秋冬季，疫情反复，全球经济动能存在下行压力，外需有所衰退。 2、出口或将形成新平衡，价格优势仍然存在。由于PPI持续处低位运行，中国生产商品存在较大价格优势，所以即使全球的总需求或将出现一定程度的回落，价格优势或将对我国出口形成支撑。如同之前的长期维持在15%以上，现在的个位数同比增长可能也会持续。 3、东盟对我国出口有较强支撑。受美联储加息影响，在主要国家出口中，美国同比回落较快。欧盟出口同比近两月较为稳定，或将形成新平衡。对东盟出口是支撑我国出口的重要分项，其中RCEP协定和东南亚国家在疫情中恢复后的复产复工对我国出口或有支撑。 4、进口同比低位运行，内需仍有上升空间。受2021年基数较高和需求较弱影响，进口仍处较低位置运行。在外需回落，出口增速出现明显下行的情况下，2022年稳增增长压力较大，因此，内需或将成为政策主要关注点。最近频发的房地产、基建政策或证明我国对稳增长、稳内需仍有支持。 5.对于债市而言，稳增长、稳内需“时不我待”，三季度经济恢复态势不减，需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。 出口同比涨幅收窄，进口低位运行 9月，我国出口同比+5.7%（前值+7.1%，下同），涨幅收窄，证明外需出现一定程度的回落。分国家来看，东盟对我国出口仍有一定支撑，同比+25.3%（+25.1%），主要原因或来自RCEP协定和东南亚国家疫情缓解后的复产复工，东盟也是前三季度我国最大的贸易伙伴。美国由于加息和衰退预期，需求有所回落，出口同比-14.2% （-3.8%），同比降幅继续扩大。分商品来看，我国基础原材料类商品出口增速较高，如粮食同比+66.3%（+43.6%）、稀土同比+92.6%（+80.8%）、钢材同比+30%（+32.8%）。汽车仍维持较高出口增速，同比+93.8%（+65.3%）。从量价来看，多数商品价格有所下降。 9月，我国进口同比+0.3%（+0.3%），2022年进口长期处较低位置运行，证明内需仍有上升空间。分国家来看，我国想主要国家进口额多数同比负增长，只有向东盟进口保持同比上涨，同比+4.9%（+5.2%）。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 【固定收益】意外因素影响不改三季度经济恢复态势——2022年9月经济数据点评-20221024 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068三季度经济持续恢复 1、三季度经济持续恢复。三季度GDP同比较二季度出现大幅上行，增速略超市场预期，经济持续恢复。其中还出现了如7-8月历史性高温、部分地区限电和疫情扰动等情况的影响，在三季度期间出现的意外扰动并没有 阻碍经济恢复态势。 2、工业生产恢复较好。三季度工业生产较二季度出现明显回升，其中又以9月份恢复最好。在高温天气过后，叠加一系列政策见效，工业迎来开工的“金九”，从高频来看，9月多数指标也有所回升。分三大门类看，三季度上游采矿业同比有所压降，与工业品价格高位缓解相符。上游采矿业涨幅降低为中下游行业释放了利润空间，制造业、电热水供应业同比涨幅均大幅回升。 3、基建投资增速持续高位运行。基建投资单月同比涨幅较8月上行，且基建投资同比在6月后持续保持两位 数增长，主要原因或来自上半年发行超3万亿专项债、已发行完毕的6.29国常会部署的3000亿全部发行完毕和 8.24国常会新增的3000亿分部分发行完毕对基建形成显著拉升。地产和基建作为宏观跨周期调节的主要手段，在地产较为疲弱的时期，基建一直是2022年对经济的主要拉动项。后续基建增速需更加关注政策性金融工具和2023年专项债是否会提前下发情况。 4、制造业投资发力。制造业投资一直保持较为稳定的增速，在8-9月突破了两位数的同比增长，制造业投资 在一系列减税降费的政策下后续或保持较好发展态势，如9月底财政部公布的加大支持科技创新税前扣除力度，政策对制造业四季度投资也将有较好支撑。 5、房地产投资仍处低位，边际有所回暖。房地产开发端和销售端同比各分项均处低位，仍处磨底态势，但各分项环比多数回升，房地产边际回暖。居民对地产市场信心仍需巩固，除需求端政策外，也需关注后续对房企的增量政策落地，如六大国有银行将提供房地产融资支持，证监会允许少量涉房企业A股市场融资等。供需两端多项政策落地或将助力房地产市场回暖。 6、消费端恢复仍有波动。三季度社零同比由负转正，证明消费端在疫情影响降低后出现好转态势，但受疫情多点散发影响，部分地区消费仍受影响。9月社零同比涨幅下降，餐饮收入同比由正转负，或与9月多地疫情反复有关。可选消费下降程度较必选消费更为明显。 7、后续来看，投资仍是主要拉动项。9月，生产端在天气转凉后恢复较好，基建、制造业投资在一系列政策支持下保持较高增速。而出口在外需回落下涨幅持续下滑，地产仍处“磨底”态势，消费受疫情影响出现波动。后续来看，基建或仍将保持高增速，而房地产或将在后续供需两端政策利好下低位企稳，边际恢复。 8、对于债市而言，出口增速减缓或形成新平衡，经济稳增长、稳内需“时不我待”，从三季度和9月的数据也能看出经济出现持续恢复。我们认为需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 行业公司 【商贸零售】9月社零同比+2.5%，疫情影响下复苏步伐放缓——行业点评报告-20221024 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（联系人）证书编号：S0790122040052 9月社零同比+2.5%，疫情影响下复苏步伐放缓 国家统计局发布2022年9月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2022年1-9月我国社零总额为 320305亿元（同比+0.7%）；其中9月社零总额为37745亿元（同比+2.5%）。分季度看，前三季度社零同比增速分 别为+3.3%/-4.6%/+3.5%。分地域看，9月城镇消费品零售额32250亿元，同比增长2.5%；乡村消费品零售额5495亿元，同比增长2.3%。整体看，在疫情多点散发背景下，9月社会消费复苏步伐有所放缓。双十一电商大促已至，投资建议关注线上占比较高、面对疫情韧性相对较强的化妆品龙头，线下复苏主线推荐医美和黄金珠宝板块。 分品类看，必选品类略有分化，可选品类表现较弱 价格因素方面，2022年9月CPI同比+2.8%（其中食品类CPI+8.8%）。商品消费方面，9月商品零售33978 亿元（同比+3.0%）。分品类看：必选消费品类略有分化，粮油食品、饮料类同比增速分别为+8.5%/+4.9%，增速环比8月分别+0.4pct/-0.9pct，相对平稳，烟酒类同比增速为-8.8%，增速环比8月-16.8pct，疫情影响下增速转负； 可选消费品类9月表现较弱，金银珠宝、服装鞋帽同比分别+1.9%/-0.5%，增速环比分别-5.3pct/-5.6pct，消费升级 类的化妆品同比增速为-3.1%，增速环比8月+3.3pct，淘宝99划算节叠加超头复出，行业增速略有回暖。此外，9 月餐饮收入3767亿元（同比-1.7%），预计主要系疫情多点散发拖累线下接触式消费复苏进程。分渠道看，线上渠道占比进一步提升，线下业态逐步改善 2022年1-9月全国网上零售额95884亿元（同比+4.0%，较1-8月增速+0.3pct），其中实物商品网上零售额82374亿元（同比+6.1%，较1-8月增速+0.3pct，连续三个月提速），占社零比重为25.7%，线上渠道占比进一步提升；其中，吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+15.6%/+4.7%/+5.2%。此外，根据我们测算，9月实物商品网上零售额同比增长14.5%。线下渠道方面，2022年1-9月，超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+4.0%/+4.9%/-6.3%/+5.1%/+0.7%，较1-8月增速分别-0.1pct/+0.1pct/+0.3pct/+0.5pct/+1.2pct，线下零售业态