季报点评：22Q3新增订单创新高，产品多点开花拉动业绩显著增长

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com021-50586738 22Q3新增订单创新高，产品多点开花拉 动业绩显著增长 ——奥特维(688516)季报点评 证券研究报告-季报点评增持(维持) 市场数据(2022-10-24) 收盘价(元)339.89 一年内最高/最低(元)424.00/173.60 沪深300指数3,633.37 市净率(倍)15.78 事件： 公司发布2022年三季报。 点评： 发布日期：2022年10月25日 基础数据(2022-09-30)  每股净资产(元) 21.54 每股经营现金流(元) 1.33 毛利率(%) 39.04 净资产收益率_摊薄(%) 7.65 资产负债率(%) 68.73 总股本/流通股(万股) 10,637.46/5,189.87 B股/H股(万股) 0.00/0.00 流通市值(亿元)176.40 个股相对沪深300指数表现 奥特维沪深300 公司业绩实现持续高速增长。2022年前三季度，公司实现营业总收入23.98亿元，同比增长68.01%；归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比增长108.21%。其中，第三季度，公司实现营业总收入8.86亿元，同比增长75.49%，归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长106.03%。公司营业收入高速增长，主要受光伏产业产能扩张和公司产品较强的竞争力，其串焊机、单晶炉等产品销售较好所影响。2022Q1-3公司销售毛利率39.04%，同比提升 0.91个百分点；期间费用率17.50%，同比下滑1.17个百分点；销售净利率 19.16%，同比提升3.52个百分点，反映规模效应和公司盈利能力的提升。 公司高速串焊机、单晶炉、硅片分选机、划焊一体机需求旺盛，新增订单增长迅速。公司大尺寸、超高速多主栅串焊机、SMBB串焊机、硅片分选机、单晶炉、烧结退火一体炉等设备得到市场高度认可，其客户既涵盖晶科能源、晶澳 88% 71% 55% 39% 22% 6% -11% -27% 2021.10 2022.022022.062022.10 科技、阿特斯、通威股份、天合光能等老牌厂家，又包含一道新能源、高景太阳能等企业。2022年三季度，公司新签订单量18.41亿元，前三季度累计新签订单51.11亿元（含税），累计在手订单65.12亿元（含税），创近年来新高水平。光伏产业链产能持续扩张以及N型电池技术迭代，光伏设备端最先受益。公司保持串焊机的强竞争地位，逐步打造从拉晶到组件设备的完善布局，并向半导体设备和锂电设备延伸，有利于打开市场空间，实现持续扩张。 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《奥特维(688516)中报点评：上半年业绩高增，光伏、锂电和半导体设备有望齐发力》2022-08-11 《奥特维(688516)季报点评：需求高景气， 2022Q1业绩高速增长》2022-04-21 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 维持公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023年全面摊薄EPS分别为 5.73元/股、7.93元/股，按照10月24日339.89元/股收盘价计算，对应PE分别为59.34和42.85倍。考虑到公司在串焊机等领域的领先地位，将充分受益于产业链资本开支增长，同时，公司扩大业务范围至单晶炉、烧结退火一体炉、半导体键合机等领域，企业发展空间进一步被打开，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：光伏行业景气度不及预期风险；新产品市场拓展进度不及预期风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1144 2047 3157 4181 5486 增长比率（%） 51.67% 78.93% 54.23% 32.44% 31.22% 净利润（百万元） 155 371 609 844 1125 增长比率（%） 111.57% 138.63% 64.35% 38.49% 33.34% 每股收益(元) 1.76 3.76 5.73 7.93 10.58 市盈率(倍) 193.12 90.40 59.34 42.85 32.14 11952 资料来源：聚源，中原证券 图1：公司新签订单和在手订单情况图2：公司研发费用情况 新签订单（亿元）在手订单（亿元） 70 60 50 40 30 20 10 0 2018A2019A2020A2021A2022AQ12022AQ22022AQ3 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 研发费用（亿元）研发费用率（%） 2017A2018A2019A2020A2021A2022AQ1-3 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 资料来源：公司公告，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：公司营业总收入和同比增长图4：公司盈利能力变化情况 营业总收入同比(%) 销售净利率(%)销售毛利率(%) 30 90 50.00 25 80 40.00 70 30.00 20 6050 20.00 15 40 10.00 10 30 0.00 5 20 -10.00 10 -20.00 0 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022AQ1-3 0 -30.00 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 表1：2022年以来公司重大合同中标情况 时间 招标方 中标简况 2022.2.16 晶澳科技 晶澳太阳能科技股份有限公司之全资子公司曲靖晶澳光伏科技有限公司、控股子公司合肥晶澳太阳能科技有限公司硅片 分选机、多主栅划焊联体机的招标项目，中标金额约1.1亿元（具体金额以正式签订的合同为准）。 2022.3.10 晶澳科技 晶澳太阳能科技股份有限公司之孙公司晶澳（扬州）新能源有限公司、晶澳（扬州）太阳能科技有限公司高速划焊一体 机、无损激光划片机的招标项目，中标金额约9,000万元（具体金额以正式签订的合同为准）。 2022.3.15 晶科能源 晶科能源（上饶）有限公司上饶项目的串焊机、划片机的招标项目，中标金额约1.4亿元（具体金额以正式签订的合同 为准）。 2022.4.20 宇泽半导体 宇泽半导体（云南）有限公司“1600单晶炉采购”项目。中标金额约3亿元（具体金额以正式签订的合同为准）。 2022.5.9 晶科能源 青海晶科能源有限公司单晶炉采购项目。中标金额约9,000万元（具体金额以正式签订的合同为准）。 2022.7.6 晶科能源 晶科能源（肥东）有限公司划焊一体机的招标项目，中标金额约1.4亿元（具体金额以正式签订的合同为准）。 2022.7.7 一道新能源 公司近日与一道新能源科技（衢州）有限公司（含控股子公司）签订《买卖合同》，公司向一道新能源销售超高速多主 栅串焊机，合同金额约8,000万元（含税）。 公司控股子公司无锡松瓷机电有限公司（以下简称“松瓷机电”）近日与新疆中部合盛硅业有限公司签订《买卖合同》， 2022.7.8 合盛硅业 松瓷机电向新疆中部合盛硅业有限公司销售160型单晶炉，合同金额约1.3亿元（含税）。 2022.7.23 阿特斯 阿特斯阳光电力集团股份有限公司全资子公司嘉兴阿特斯阳光能源科技有限公司、宿迁阿特斯阳光能源科技有限公司的 划焊一体机招标项目，中标金额约8,600万元（具体金额以正式签订的合同为准）。 2022.7.23 中成榆能源 鄂尔多斯市中成榆能源有限公司单晶炉项目。中1标.5金亿额元约（具体金额以正式签订的合同为准）。 2022.8.20 天合光能 本次合同金额约2.6亿元（含税）。因松瓷机电商品平均验收周期为6-9个月，受本合同具体交货批次及验收时间的影 响，合同履行对2022年业绩影响存在不确定性，将对公司2023年经营业绩产生积极的影响。 2022.8.25江苏润阳 本次中标总金额约1.3亿元（含税）。因旭睿科技商品平均验收周期为6-12个月，受本项目具体交货批次及验收时间 的影响，中标项目将对2023年业绩产生积极的影响。 2022.9.6通威股份 本次合同金额约1亿元（含税）。因公司商品平均验收周期为6-9个月，受本合同具体交货批次及验收时间的影响，合 同履行对2022年业绩影响存在不确定性，将对公司2023年经营业绩产生积极的影响。 2022.9.10晶澳科技 本次中标总金额约1.5亿元（含税）。因设备平均验收周期为6-9个月左右，受本项目具体交货时间及验收时间的影响， 中标项目对2022年业绩影响存在不确定性，但合同顺利履行预计将对公司2023年经营业绩产生积极的影响。 2022.9.21中启江苏 本次合同金额约9,200万元（含税）。因公司商品平均验收周期为6-9个月，受本合同具体交货批次及验收时间的影响， 合同履行对2022年业绩影响存在不确定性，将对公司2023年经营业绩产生积极的影响。 2022.10.11高景太阳能 本次合同金额约8,000万元（含税）。因公司商品平均验收周期为6-9个月，受本合同具体交货批次及验收时间的影响， 合同履行对2022年业绩影响存在不确定性，将对公司2023年经营业绩产生积极的影响。 2022.10.18晶科能源 本次合同金额约1.4亿元（含税）。因公司商品平均验收周期为6-9个月，受本合同具体交货批次及验收时间的影响， 合同履行对2022年业绩影响存在不确定性，将对公司2023年经营业绩产生积极的影响。 资料来源：公司公告，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2801 3851 5613 7051 8738 营业收入 1144 2047 3157 4181 5486 现金 284 549 1145 1568 2056 营业成本 731 1276 1950 2578 3402 应收票据及应收账款 374 370 519 687 902 营业税金及附加 9 9 14 19 25 其他应收款 13 21 35 46 60 营业费用 50 78 110 146 192 预付账款 50 42 68 90 119 管理费用 73 110 158 209 274 存货 1282 1852 2591 3098 3648 研发费用 70 145 221 293 384 其他流动资产 798 1018 1255 1562 1953 财务费用 9 21 21 23 22 非流动资产 178 431 540 624 685 资产减值损失 -50 -73 -101 -101 -101 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 60 70 95 125 165 固定资产 21 141 221 278 311 公允价值变动收益 3 14 0 0 0 无形资产 38 44 52 60 68 投资净收益 6 15 16 21 27 其他非流动资产 119 246 266 286 306 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 2980 4282 6153 7675 9423 营业利润 179 419 692 959 1278 流动负债 1880 2822 4055 4714 5316 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 340 428 660 792 871 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 790 987 1336 1766 2330 利润总额 179 418 692 959 1278 其他流动负债 750 1407 2059 2156 2115 所得税 24 51 83 115 153 非流动负债