公司动态点评：Q3收入持续增长，中长期发展可期

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入6.53亿元，同比增长42.0%;归母净利润7879.11万元，同比增长0.46%；扣非净利润7966.47万元，同比增加11.19%。对此点评如下： Q3收入/业绩同比+73.45%/85.53%，减值及费用因素致前三季度业绩同比持平。公司前三季度收入/归母净利润同比+42%/0.46%至6.53/0.79亿元，其中单三季度营收/归母净利润为2.22/0.24亿元，同比增长73.45%/85.53%，主要系销售订单增加、隔震减震产品销售收入增长所致。1）减值及费用致前三季度净利率下滑，单三季度净利率同比有所提升。前三季度毛利率/净利率同比变动-2.95pct/-4.84pct至42.61%/12.14%，其中单三季度毛利率达42.88%，同比持平；净利率达10.86%，同比提升0.95pct。前三季度公司计提减值0.29亿元，同比增加0.21亿元；财务费用达0.13亿元，同比增加0.18亿元。2）经营活动现金流净额有所改善。前三季度，公司经营活动现金流净额为-4476.73万元，同比增加3,079.95万元；投资活动现金流净额为-1.12亿元，同比增加2.36亿元；筹资活动现金流净额为3.97亿元，同比增加1.56亿元。 股权激励充分调动管理层积极性，彰显未来发展信心。9月29日，公司发布2022年限制性股票激烈计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票数量为168.48万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的0.68%。该激励计划激励对象限制性股票的授予价格为28.27元/股，激励对象总人数为101人，包括公告本激励计划时公司董事、高级管理人员、核心骨干及董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员。本次激励计划公司层面的业绩考核要求为：以2021年扣非归母净利润为基数，2022~2024年扣非归母净利润增长率目标值分别为30%/95%/192.5%，增长率触发值分别为24%/76%/154%。即2022~2024扣非归母净利润目标值分别为1.04/1.57/2.35亿元，同比分别增长30%/50%/50%； 触发值分别为1.00/1.41/2.04亿元，同比分别增长24%/42%/44%。个人层面，绩效评价结果分为优秀、良好、合格和不合格四个档次，对应的标准系数为100%、80%、60%、0%。假定公司2022年9月底授予限制性股票，则2022~2025年授予限制性股票成本摊销费用分别为623.07/2118.84/852.18/309.98万元。 与中建西北院设立合资公司，进一步拓展业务领域，扩大产业布局。2022年9月20日，公司公告拟以货币出资2,450万元（持股比例49%）与中建西北院”（货币出资2,550万元，持股比例51%）共同投资设立中建震安科技工程有限公司（暂定，以工商登记机关核定为准）。本次合资完成后，中建震安科技工程有限公司将成为公司的参股公司。合资公司董事会共由三名董事组成。其中中建西北院委派2人，震安科技委派1人。董事任期为三年，任期届满，经连选可以连任。公司本次对外投资可以充分利用合作双方的技术、品牌和资源优势，进一步拓展业务领域，扩大产业布局，推动公司战略规划的顺利实施，为公司创造新的盈利增长点，提升公司的核心竞争力与盈利能力，实现合作共赢的目的。 盈利预测与投资建议：Q3收入持续增长，中长期发展可期，维持增持评级。 预计公司2022~2024年的归母净利润分别为1.3亿元，2.9亿元，5.6亿元，同比增长49%，120%，96%，对应PE市盈率分别为86、39、20倍。抗震靴子落地，行业规模持续扩容。未来公司将进一步扩大产能迎接需求扩大，同时立足云南经验向全国推广，打开二次成长空间。 风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，政策出现反复，行业竞争加剧风险等。