公司发布2022年三季报。公司Q3营业收入373.46元,同比+29.36%,环比+30.97%;归母净利润25.60亿元,同比+80.79%,环比-35.47%;扣非归母净利润22.81亿元,同比+181.26%,环比+201.72%。 产品结构持续改善,Q3业绩超预期。Q3公司销量28.38万辆,哈弗/WEY/欧拉/坦克/皮卡品牌分别实现销量/16.56/0.85/2.56/4.9/3.51万辆,其中坦克品牌Q3销量同比增长+79.79%,占比达12.37%,受益于坦克等高价位车型销量占比提升,及欧拉产品价格和结构调整,公司Q3毛利率达22.5%,创6年来单季度毛利率新高,Q3单车收入达到13.16万元,单车净利润9010元,单车扣非净利润8038元。展望四季度,哈弗H6 DHT-PHEV继续贡献增量,更高价位的闪电猫、坦克800等车型有望上市实现交付,我们看好公司四季度的销量及收入结构表现。 全球化继续推进,产业链布局加速。公司继续推进全球化布局,拓展东盟、欧洲等海外市场,Q3出口销量达4.89万辆,同比+34.87%,环比+46.03%。同时公司近日公告拟出资1000万元(占比20%)与魏建军、稳晟科技设立芯动半导体科技有限公司,经营范围涉及集成电路设计、集成电路布图设计代理服务、集成电路制造等领域,加速向上游产业链的延伸布局,为公司新能源发展战略的顺利推进赋能。 研发持续投入,加快公司转型。2022年1-9月份公司投入研发费用47.07亿元,同比+64.75%,研发投入持续加大。公司研发方向主要集中在新能源与智能化等高新技术领域,加速从传统制造业向电动化、智能化的转型。 投资建议 立足哈弗品牌及皮卡车型,坚持品类创新及产品差异化,公司已在欧拉及坦克品牌实现初步成功,并持续寻求WEY及沙龙品牌的突破,展望未来,我们认为公司依然处于强车型周期,叠加全面混动战略,打开长期增长空间。我们预计2022-2024年公司的营业收入为1500/2015/2664亿元,对应归母净利为96/120/149亿元,对应EPS为1.05/1.31/1.63元,对应PE为25/20/16倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 上游原材料持续涨价;下游乘用车销量不及预期;市场竞争加剧。 盈利预测和财务指标 盈利预测 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表货币资金 现金流量表净利润