棉花周报：新棉收购博弈基本妥协，后续关注需求复苏

棉花周报 WeeklyReportofCotton 编制日期：2022/10/22投资咨询部 160 24,000 150 22,000 140 130 20,000 120 18,000 110 100 16,000 90 14,000 80 70 12,000 2022.10.17-2022.10.21 投资咨询部 棉花：新棉收购博弈基本妥协，后续关注需求复苏 投资策略建议： 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 本周ICE棉价延续下行趋势。USDA10月报告大幅下调全球消费量，期末库存增加明显，供需呈现宽松格局。美国9月CPI再超预期，美联储加息步伐难停，大宗商品价格继续上行压力明显。整体来看，受到全球宏观经济环境增速回落以及地缘政治不稳定因素影响，短期ICE棉价向上动力不足。 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 国内基本面弱势格局未改。棉农与轧花厂关于籽棉价格博弈结 2022-09-23 2022-08-23 2022-07-23 2022-06-23 2022-05-23 2022-04-23 2022-03-23 2022-02-23 2022-01-23 2021-12-23 2021-11-23 果逐渐明晰，收购价格基本维持6元/公斤附近。受到新疆疫情封控影响，新棉开采及出运缓慢。下游纱线去库存效果明显，终端消费边际缓慢复苏。整体来看，棉价上方压力明显，棉花供应充足，失去抢收支持；边际消费略有好转，前期底部基本已探明，目前棉价处于筑底阶段，短期仍将低位运行，投资者需关注需求变化以及库存陈棉消化情况。 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 2021-10-23 2021-09-23 2021-08-23 2021-07-23 2021-06-23 2021-05-23 2021-04-23 2021-03-23 2021-02-23 2021-01-23 13,000 现货价:棉花(3128B级) 美国陆地棉现货价 期货投资策略： CF2301合约逢低轻仓多单；期权投资策略： 买入看涨期权，或做空波动率 下周关注: 1.美棉生长报告 2021-11 2021-12 2022-01 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-04 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2.USDA周度出口报告 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 112000 102000 现货价:棉花:Shankar-6:印度 92000 82000 72000 62000 52000 42000 32000 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 60.00 ∟.行业资讯 1.2022年10月7-13日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量19182吨，主要买家巴基斯坦。2022/23年度美国陆地棉出口装运量37614吨，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量999吨，主要买家葡萄牙。 2.截至10月16日当周，美棉生长优良率为31%，上周为30%，去年同期为64%。美棉盛铃率为89%，此前一周为84%，去年同期77%，五年均值为87%。美棉收割率为37%，此前一周为29%，去年同期为27%，五年均值为32%。 3.美国农业部10月报告公布，2022/23年度世界面棉花资产负债表显示，全球棉花消费量减少了66万吨，期末库存增加了67.9万吨。其中历史数据中，中国的消费量数据从2019/20年度开始修正，其中2021/22年度变化最大，修正后数据下调43.5万吨；在2022/23年度10月数据中，中国和印度2022/23年度的预计消费量减少21.8万吨；巴基斯坦减少了10.9万吨，土耳其、墨西哥和越南的消费量减少4.4万吨和2.2万吨。进出口方面，由于中国、巴基斯坦、墨西哥、土耳其和越南的进口下降，预计世界贸易量将比9月份减少近21.6万吨；澳大利亚、巴西、印度、贝宁、科特迪瓦、希腊、墨西哥以及美国的出口都有所降低。产量方面，预计2022/23年度世界棉花产量将比一个月前减少近8.7万吨，主要原因是巴基斯坦和贝宁的作物减产。 ∟.现货交易概况 1.新疆市场新疆棉价格稳定，2021/22年度3128B机采棉价格15100-15300元/吨，手采棉15250- 15550元/吨，强力28。内地市场新疆棉价格稳定，2021/22年度3128B机采棉价格16000-16350元/吨，手采棉价格16200-16650元/吨，强力28。 2.受棉花期价连续下跌影响，轧花企业收购籽棉价格有所走弱，部分区域下调0.1-0.2 元/公斤。当前新年度棉花现货报价较少，出货多以预售为主，价格14300-14700元 /吨，公定结算，成交尚可，但受疫情防控影响，疆内棉花公检和出疆进度仍显缓慢。 3.当前青岛港清关巴西棉M1-1/8净重一口价18900-19100元/吨，清关2021年美棉31-3-37一口价净重报19500-19700元/吨，2021年印度棉M1-5/32报价16800-17000元/吨。 ∟.库存 截止10月14日，棉花商业总库存139.54万吨，环比上周减少13.32万吨（减幅8.71%）。 其中，新疆地区商品棉85.85万吨，周环比减少9.77万吨（减幅10.21%）；内地地区国产商品 棉28.25万吨，周环比减少2.34万吨（减幅7.65%）。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 进口棉花主要港口库存继续下降，周环比下降4.5%，总库存25.44万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约16.95万吨，周环比降3.7%，同比库存低51.9%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.54万吨，其他港口库存约4.95万吨。 60080 50070 60 40050 30040 20030 20 10010 2022/9/12 2022/8/12 2022/7/12 2022/6/12 2022/5/12 2022/4/12 2022/3/12 2022/2/12 2022/1/12 2021/12/12 2021/11/12 2021/10/12 2021/9/12 2021/8/12 2021/7/12 2021/6/12 2021/5/12 2021/4/12 2021/3/12 2021/2/12 2021/1/12 00 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】整体上看，当前新棉采摘进入高峰期，但因疫情影响，疆内收购加工进度较慢，下游棉纱市场变动不大，购销清淡，内地皮棉价格高企，国内棉价震荡企稳。随着疆内新棉的采收加工及入库公检，预计下周商业库存将少量增加。期纺企出口溯源订单略有增加，叠加外棉美金价格下跌明显，市场询单、问价、成交、提货明显回暖；而外棉到港量依旧未能提量，故港口货源依旧出略大于入，进口棉商业库存量继续小幅减少。 ∟.基差 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 本周棉花期现基差小幅上升到2000元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-10-12 2022-10-05 2022-09-28 2022-09-21 2022-09-14 2022-09-07 2022-08-31 2022-08-24 2022-08-17 2022-08-10 2022-08-03 2022-07-27 2022-07-20 2022-07-13 2022-07-06 2022-06-29 2022-06-22 2022-06-15 2022-06-08 2022-06-01 2022-05-25 2022-05-18 2022-05-11 2022-05-04 2022-04-27 2022-04-20 0 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前新疆机采籽棉开秤价处于5.1-5.9元/公斤水平，棉农惜售，大部分轧花厂观望为主；受到疆内疫情管控影响，籽棉交售进度缓慢。预计短期棉花期现基差或略有扩大，关注籽棉价格走势及宏观面消息。 ∟.内外棉价差 图3：内外棉花价差（元/吨） 1%关税下美棉M1-1/8到港价下跌118元/吨，报17002元/吨；国内3128B皮棉均价下调3元/吨，报16048元/吨；内外棉价差缩小至-1000元/吨附近。 内外棉价差内棉价格外棉价格 300006000 25000 4000 2000 20000 15000 0 -2000 10000 -4000 5000 -6000 2022-09-23 2022-09-02 2022-08-12 2022-07-22 2022-07-01 2022-06-10 2022-05-20 2022-04-29 2022-04-08 2022-03-18 2022-02-25 2022-02-04 2022-01-14 2021-12-24 2021-12-03 2021-11-12 2021-10-22 2021-10-01 2021-09-10 2021-08-20 2021-07-30 2021-07-09 0-8000 【华安解读】IICE美棉花主因美元强劲及需求担忧出现下跌，现货价格跟随小幅下跌；国内新棉上市进度缓慢及物流不畅，全国棉花现货价格持稳运行；日度内外棉价差因外棉价格下跌空间较大而收窄。整体来看，近期内外棉价差持续修复，后续转正概率较强。 ∟.波动率 图4：棉花波动率 棉花主力合约20日波动率为28.02%，历史平均波动率为19.74%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 20T 40T 60T 80T 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2022-08-31 2022-06-30 2022-04-30 2022-02-28 2021-12-31 2021-10-31 2021-08-31 2021-06-30 2021-04-30 2021-02-28 2020-12-31 2020-10-31 2020-08-31 2020-06-30 2020-04-30 2020-02-29 2019-12-31 2019-10-31 2019-08-31 2019-06-30 2019-04-30 2019-02-28 2018-12-31 2018-10-31 2018-08-31 2018-06-30 2018-04-30 2018-02-28 2017-12-31 2017-10-31 0.00% 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前郑棉波动率由高位回落，可采取适当做空波动率策略。 ∟.国内棉花期货市场