事件点评：外需回落，稳内需时不我待

外需回落，稳内需时不我待 1.出口同比涨幅回落，或证明外需放缓。9月出口同比涨幅较前值继续下降，但降幅趋缓，与PMI新出口订单趋势相符，主要原因或来自海外需求回落。中采数据显示，9月全球制造业PMI为50.3%，连续4个月环比下降，并创出2020年7月以来的新低。西方国家通胀压力仍然较大，加息预期较高，叠加地缘冲突问题，对经济下行担忧较强，叠加进入秋冬季，疫情反复，全球经济动能存在下行压力，外需有所衰退。 2.出口或将形成新平衡，价格优势仍然存在。由于PPI持续处低位运行，中国生产商品存在较大价格优势，所以即使全球的总需求或将出现一定程度的回落，价格优势或将对我国出口形成支撑。如同之前的长期维持在15%以上，现在的个位数同比增长可能也会持续。 3.东盟对我国出口有较强支撑。受美联储加息影响，在主要国家出口中，美国同比回落较快。欧盟出口同比近两月较为稳定，或将形成新平衡。对东盟出口是支撑我国出口的重要分项，其中RCEP协定和东南亚国家在疫情中恢复后的复产复工对我国出口或有支撑。 4.进口同比低位运行，内需仍有上升空间。受2021年基数较高和需求较弱影响，进口仍处较低位置运行。在外需回落，出口增速出现明显下行的情况下，2022年稳增增长压力较大，因此，内需或将成为政策主要关注点。最近频发的房地产、基建政策或证明我国对稳增长、稳内需仍有支持。 5.对于债市而言，稳增长、稳内需“时不我待”，三季度经济恢复态势不减，需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。 出口同比涨幅收窄，进口低位运行 9月，我国出口同比+5.7%（前值+7.1%，下同），涨幅收窄，证明外需出现一定程度的回落。分国家来看，东盟对我国出口仍有一定支撑，同比+25.3%（+25.1%），主要原因或来自RCEP协定和东南亚国家疫情缓解后的复产复工，东盟也是前三季度我国最大的贸易伙伴。美国由于加息和衰退预期，需求有所回落，出口同比-14.2%（-3.8%），同比降幅继续扩大。分商品来看，我国基础原材料类商品出口增速较高，如粮食同比+66.3%（+43.6%）、稀土同比+92.6%（+80.8%）、钢材同比+30%（+32.8%）。汽车仍维持较高出口增速，同比+93.8%（+65.3%）。从量价来看，多数商品价格有所下降。 9月，我国进口同比+0.3%（+0.3%），2022年进口长期处较低位置运行，证明内需仍有上升空间。分国家来看，我国想主要国家进口额多数同比负增长，只有向东盟进口保持同比上涨，同比+4.9%（+5.2%）。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 附图1：2022年9月出口同比涨幅收窄 附图2：2022年9月进口低位运行