猪价上行带动公司Q3业绩大幅增长

猪价上行带动公司Q3业绩大幅增长牧原股份（002714.SZ） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年三季度报告。 受益于生猪价格上行，Q3公司业绩大幅增长22Q1-3公司实现营收807.74亿元，同比+43.52%；归母净利润15.12亿元，同比-82.63%； 扣非后归母净利润13亿元，同比-84.97%；综合毛利率8.46%，同比 -15.66pct；期间费用率6.8%，同比-1.99pct，其中财务费用同比+37.87%，主要是有息负债规模增加所致。22Q3公司营收365.06亿元，同比 +147.6%；归母净利润81.96亿元，同比+1097.41%；扣非后归母净利润 81.71亿元，同比+1140.27%；销售毛利率30.22%，同比+30.63pct；期间费用率8.07%，同比-0.72pct。公司业绩增长显著主要源于生猪价格上行。 Q3生猪出栏同比+61%，母猪存栏环比+12.5万头22Q1-3公司销售生猪4522.4万头（同比+73.23%），其中商品猪3969万头、仔猪 523.7万头、种猪29.7万头。Q3生猪销售1394.3万头，销售收入341.1亿元，环比分别为-20.16%、35.87%；销售均价21.78元/kg，环比+48.67%。22H1生猪销售均价处于低位，且受粮食价格持续上涨、冬季疫病影响等因素，公司生猪养殖业务承压。22Q3生猪价格显著回暖且震荡上行，叠加公司成本持续优化，业绩增长显著。截至22Q3末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1038.20亿元、80.24亿元、69.10亿元，环比H1末-0.17%、-5.76%、+7.41%；其中生产性生物资产自21Q1以来首次实现环比正增长。Q3末公司能繁母猪存栏259.8万头，环比Q2末增加12.5万头，预计Q4公司能繁母猪数量将保持增长。 养殖效率持续优化中，22年底成本或可进一步降低在生猪养殖层面，公司由前期高速发展逐步转向高质量发展，通过智能化设备应 用、猪舍升级改造、疾病净化等技术的不断创新与落地，提升生产效率，降低养殖成本。目前公司生产成绩逐步好转，现阶段结算批次PSY折年率超过26，8、9月全程成活率在85%左右。随着公司进一步加管理，生猪养殖成本仍有下降空间，22年底或可实现15元/kg左右的阶段性成本目标。 投资建议公司为生猪养殖行业龙头，生猪出栏高增长，成本优势显著，随着猪周期上行阶段的到来，公司生猪养殖业绩表现将显著受益。 我们预计2022-2023年EPS分别为1.42元、7.31元，对应PE为37、7 倍，维持“推荐”评级。 风险提示生猪价格大幅波动的风险；上游原材料价格大幅涨价的风险；食品安全的风险；政策变化的风险等。 分析师谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 马燕 ：010-80927637 ：mayan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050003 市场数据2022/10/24 A股收盘价(元)54.30 A股一年内最高价(元)65.99 A股一年内最低价(元)41.45 市盈率（TTM）-31.1 总股本（亿股）53.22 实际流通A股(亿股)36.01 限售的流通A股(亿股)17.21 流通A股市值(亿元)1955 公司点评报告 ●农林牧渔行业 2022年10月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告/农林牧渔行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：谢芝优，南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券。七年证券行业研 究经验，深入研究猪周期、糖周期等，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第 一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。马燕，清华大学博士，2018年进入银河证券研究院。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2