印度经济周刊：FY1617预算预览推迟合并

电话：（81）3 5156 6770披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。印度出版物2015德意志银行亚洲经济学日期2016年2月5日印度经济周刊Taimur Baig博士首席经济学家（+65）64238681Kaushik Das经济学家(+91) 22 7180 49092016/17财年预算预览：合并延迟印度已进入2016年，投资需求疲软，出口不佳，企业和金融机构的资产负债表恶化，以及市场和商业乐观情绪减弱。全球市场不确定性的增加使事情变得更加复杂。在名义GDP增长放缓，税收收入不佳以及增加支出的呼声日益高涨的背景下，即将到来的2016/17财年联邦预算（将于2月29日宣布）这是一项极具挑战性的挑战，因为它将削弱政府的财政从内部看印度外2016年12月18日印度展望-减少期望2月2日卢比不会逆转美元实力11月27日恢复不安11月20日印度的财政整合之路11月9日投资者检验忍耐印度10月15日动荡的麻烦和诺言8月14日合并，基础设施投资和税收改革计划。印度的财政挑战因国家而加剧财政6月12日印度追求卓越的表现5月22日季风风险和政策响应4月30日当局将努力使预算提案支持增长同时平衡中期财政巩固的目标。任务将是印度储备银行在18个月内增加了1000亿美元的储备；更多的方式4月24日庞大的支出项目使工作更加困难；政府必须印度的银行何时会降息？ 3月302016财年预算审查：现在，艰苦的工作开始于2月28日将公共部门雇员的工资和薪金提高多达25％，根据第七薪酬委员会的建议。预算需要现实，合并和改革2月23我们怀疑政府是否可以像中期财政计划中所设定的那样，可靠地将明年的财政赤字目标设定为GDP的3.5％。市场不会以票面价值来对待关于收税和压缩支出的高度乐观的假设，因此最好提供现实的数字。我们认为，更好的选择是将中央政府财政赤字占GDP的略低于4％。考虑到各种限制因素和相互竞争的考虑因素，我们预计政府将为2017财年设定3.8％的财政赤字目标，这将比今年可能占GDP的3.9％略有改善。这样做，当局将表明他们致力于坚持财政整顿道路的承诺，但步伐比先前预期的要慢。将中央政府的财政赤字降低至GDP的3％的中期目标不太可能被放弃，但最有可能再次（第二次）推迟一年（至FY19）。印度需要财政刺激吗？ 2月9日地震GDP修正值需谨慎阅读2月2日主要预测财政年度（截至3月31日）德国股票研究2015财年国际地点Ralf Hoffmann区域主管德意志银行AG德意志银行Place Level 16实际国内生产总值（同比）6.97.37.37.57.8中央政府。财政赤字，占GDP的百分比-4.5-4.0-3.9-3.8-3.7合并财政赤字，占GDP的百分比-7.0-6.6-6.4-6.3-6.2CPI *（同比）10.06.05.05.25.0经常账户余额，占GDP的百分比-1.7-1.3-1.0-1.3-1.6公历年201320142015F2016F2017F贸易差额，占国内生产总值百分比-7.8-7.2-6.8-7.3-7.5经常账户余额，占GDP的百分比-2.6-1.4-1.0-1.3-1.6印度卢比/美元61.963.366.368.069.0资料来源：CEIC，德意志银行预测。研究 2016年2月5日印度经济周刊：FY16 / 17预算预览：合并延迟第2页电话：（81）3 5156 6770关键宏观变量–每月趋势数据监控实际部门（％哟）12月14日至1月15日2月15日至3月15日4月15日至5月15日6月15日至7月15日8月15日至9月15日至15月15日至11月15日至15日本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。3.62.84.82.53.02.54.24.36.33.89.9-3.2采矿和采石-1.7-1.81.61.2-0.62.1-0.41.34.53.05.22.3制造业4.13.45.12.73.92.15.24.86.62.910.6-4.4电力4.83.35.92.0-0.56.01.23.55.611.49.00.7资本货物6.112.48.39.15.53.0-2.010.121.310.316.3-24.4消费品0.6-1.94.9-0.62.8-2.27.21.16.01.218.41.3核心基础设施生产3.21.91.4-0.1-0.44.43.01.12.73.23.2-1.30.9汽车销售7.02.3-0.9-1.02.80.14.62.3-0.30.111.1-0.4-1.5制造PMI54.552.951.252.151.352.651.352.752.351.250.750.349.151.1服务PMI51.152.453.953.052.449.647.750.851.851.353.250.153.654.3货币部门（同比百分比）CPI通胀4.35.25.45.34.95.05.43.73.74.45.05.45.6核心CPI通胀5.45.45.55.45.45.55.75.45.35.45.45.55.5WPI通胀-0.5-0.9-2.2-2.3-2.4-2.2-2.1-4.0-5.1-4.6-3.7-2.0-0.7M3（广义货币供应）10.710.811.210.810.810.810.611.111.110.610.510.811.011.1归功于商业部门10.19.99.79.29.29.28.78.78.78.98.49.510.611.1存款总额11.111.211.410.910.810.910.611.211.310.510.49.710.2对外部门（同比百分比）2014财年-0.9-9.4-14.9-20.8-15.4-20.0-13.3-10.0-20.0-24.5-17.3-24.4-14.7FY16F-3.4-11.7-16.5-14.2-7.4-15.9-13.8-9.8-10.0-25.6-21.6-30.3-3.9贸易差额（十亿美元）-9.2-7.7-6.5-11.4-11.1-10.4-10.6-12.9-12.3-10.5-9.5-9.8-11.7外汇储备（十亿美元）320.6328.7337.7341.6351.9352.5356.0353.5351.4350.3354.2350.2350.4FII净流入（十亿美元）2.05.54.03.32.4-2.2-0.20.8-2.6-0.93.4-1.6-1.2-1.3FII股权（十亿美元）0.22.11.91.91.9-0.9-0.50.8-2.5-1.01.0-1.1-0.4-1.6FII债务（十亿美元）1.83.32.11.40.6-1.30.30.0-0.10.12.4-0.6-0.80.3INR / USD63.361.861.862.663.663.863.864.066.365.765.266.866.367.9GDP和国际收支-季度趋势国民账户，同比百分比2013年第2季度2013年第3季度2013年第4季度2014年第1季度2014年第2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年第1季度2015年第2季度2015年第3季度按市场价格计算的实际GDP7.07.56.46.76.78.46.67.57.07.4最终消费支出10.75.65.44.75.37.47.15.56.36.5列兵最终消费支出7.75.64.67.06.27.14.27.97.46.8知道了最终消费支出27.35.311.0-7.21.68.927.6-7.91.25.2固定资本形成总额2.36.35.3-1.48.73.82.44.14.96.8货物和服务出口2.6-1.615.714.19.1-2.0-0.3-8.2-6.5-4.7货物和服务进口-3.5-8.4-14.2-7.0-3.61.12.8-8.7-5.4-2.8国际收支，十亿美元2013年第2季度2013年第3季度2013年第4季度2014年第1季度2014年第2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年第1季度2015年第2季度2015年第3季度2014财年73.981.279.883.781.583.180.171.868.067.6FY16F124.4114.5112.9114.3116.6122.7118.7103.4102.2105.0贸易平衡-50.5-33.3-33.2-30.7-35.1-39.7-38.6-31.6-34.2-37.4净无形28.728.129.129.327.628.730.930.928.029.2第16页-21.8-5.2-4.1-1.3-7.5-10.9-7.7-0.6-6.1-8.2附录120.6-4.823.89.218.817.622.930.018.17.2o / w：外国直接投资6.58.16.10.97.67.56.99.310.16.6证券投资-0.2-6.62.49.312.49.86.313.7-2.3-6.4BoP余额-0.3-10.419.17.111.26.913.230.111.4-0.9 2016年2月5日印度经济周刊：FY16 / 17预算预览：合并延迟第2页电话：（81）3 5156 6770资料来源：CEIC，彭博金融有限责任公司，印度储备银行，公民社会组织，印度政府各部，德意志银行 2016年2月5日印度经济周刊：FY16 / 17预算预览：合并延迟电话：（81）3 5156 6770第3页2016/17财年预算预览延迟合并印度已进入2016年，投资需求疲软，出口不佳，企业和金融机构的资产负债表恶化，以及市场和商业乐观情绪减弱。全球市场不确定性的增加使事情变得更加复杂。在名义GDP增长放缓，税收收入不佳以及增加支出的呼声日益高涨的背景下，即将到来的2016/17财年联邦预算（将于2月29日宣布）将是一项特别具有挑战性的预算，因为它将削减政府的财政预算。合并，基础设施投资和税收改革计划。当局将努力使预算提案支持增长，同时平衡中期财政合并的目标。庞大的支出项目将使这项任务更加困难；根据第七薪酬委员会的建议，政府必须将公共部门雇员的工资提高多达25％。我们怀疑政府是否可以像中期财政计划中所设定的那样，可靠地将明年的财政赤字目标设定为GDP的3.5％。市场不会以票面价值来对待关于收税和压缩支出的高度乐观的假设，因此最好提供现实的数字。我们认为，更好的选择是将中央政府财政赤字占GDP的略低于4％。鉴于当前的种种制约因素和考虑因素，我们预计政府将为2017财年设定3.8％的财政赤字目标，这将比今年总体标题上占GDP 3.9％的结果略有改善（非私有化，我们看到预算略有增加）。这样做，当局将表明他们致力于坚持财政整顿道路的承诺，但步伐比先前预期的要慢。将中央政府的财政赤字降低至GDP的3％的中期目标不太可能被放弃，但最有可能再次（第二次）推迟一年（至FY19）。该预算可能会为实施GST制定一份修订的路线图，该路线图将无法实现2016年4月的实施目标。我们还将寻找有关政府计划将公司税率从目前的30％降低至25％（同时逐步取消豁免）的具体细节。可以预期有关《破产法》和政府计划对公共部门银行进行资本重组的一些具体细节。预算也将对货币政策产生影响。除非政府承诺采取财政整顿之路，否则印度储备银行不太可能进一步降息，这在本周的货币政策评估中已明确表明。印度储备银行希望即将到来的预算将重点放在进一步巩固并继续进行结构改革。我们注意到，即使在最近有所改善之后，广义政府的财政赤字仍超过GDP的6.5％，这是印度新兴市场同行中最高的国家之一。此外，随着政府旨在为国有配电公司的转型提供融资的新计划UDAY（Ujwal DISCOM Assurance Yojana）开始对州的赤字和债务施加压力，在未来几年中，州财政财政可能