商品研究晨报-能源化工

期货研究 2022年10月24日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：多SC空PTA2 MEG：中期仍偏弱，1-5反套2 橡胶：低位震荡4 沥青：震荡延续6 产LLDPE：短期不追空，中期仍有压力8 业PP：短期震荡中期仍偏弱9 服纸浆：震荡运行10 务甲醇：短期震荡趋势仍偏弱12 研尿素：供需逐渐宽松，现货持续走弱14 究苯乙烯：逢低买16 所纯碱：短期震荡上方有压力17 LPG：进口成本有支撑，偏强震荡19 短纤：做为多配20 PVC：跌势暂缓，关注库存与开工21 燃料油：短线转跌，强势放缓23 低硫燃料油：高低硫价差暂时企稳，长期关注成品油与天然气走势23 期货研究 2022年10月24日 商品研究 PTA：多SC空PTA MEG：中期仍偏弱，1-5反套 产 业 服 务贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 PTA、MEG基本面数据 期货 PTA2301合约 昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅 5334 5416 -82 -1.51% 昨成交(万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手） 177.7 -11.5 110.7 4.3 MEG2301合约 昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅 4038 4038 0 0.00% 昨成交(万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手） 34.5 -1.4 43.3 -1.4 价差 变动值 昨日价差 前1日价差 前2日价差 TA2211-TA2301 6 266 260 250 TA2301-TA2305 -24 80 104 114 EG2211-EG2301 7 -13 -20 -21 EG2301-EG2305 -3 -42 -39 -52 TA2211-EG2211 -83 1575 1658 1653 TA2301-EG2301 -82 1296 1378 1382 TA2211-PF2211 -104 -1862 -1758 -1752 TA2301-PF2301 -92 -1588 -1496 -1484 TA2211-SC2211 -10 285 294 333 TA2301-SC2301 -28 134 162 211 现货价格 项目 昨日价格 前日价格 涨跌 美元兑人民币 7.1186 7.1188 -0.0002 石脑油（美元/吨） 673.13 677 -4 PX（美元/吨） 1005 1020.33 -15 PTA（元/吨） 6010 6055 -45 MEG（元/吨） 4042 4004 38 瓶片（元/吨） 7250 7300 -50 短纤（元/吨） 7735 7725 10 POY（元/吨） 7625 7625 0 FDY（元/吨） 8250 8250 0 DTY（元/吨） 8975 8975 0 现货加工费 PXN（美元/吨） 331.9 343.3 -11 PTA（元/吨） 608.6 571.0 38 短纤（元/吨） 1242.4 1206.6 36 G油制利润（美金/吨 -219.4 -210.8 -9 EG煤制利润（元/吨 -3842.0 -3831.0 -11 资料来源：ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 江苏某直纺涤短工厂负荷提升160吨/天，目前棉型满负荷，中空略欠缺，总产量在2700吨/天。江阴某直纺涤短工厂产量提升150吨至1150吨/天，满负荷运行。 直纺涤短21日产销回落，平均43%，部分工厂产销：80%，25%，20%，30%，50%，100%，70%，50%， 30%。 江浙涤丝21日产销整体一般，至下午3点半附近平均估算在5成略偏上，江浙几家工厂产销在55%、 95%、30%、50%、60%、30%、75%、90%、50%、30%、100%、25%、85%、30%、0%、0%、0%、70%、50%、 30%、40%、20%、20%、50%、0%。 10月20日张家港某主流库区MEG发货量在9000吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在8000吨附近。 东北一PX大厂其中一条225万吨PX目前计划下周初附近停车技改两周左右，技改后产能扩大至250万吨，具体执行情况待跟进；山东一条100万吨PX装置今日负荷提升至100~105%附近，该装置前期因意外负荷下降至70%甚至以内。 21日午间石脑油跟随原油有所反弹，11月MOPJ午间在671美元/吨CFR；PX价格仍然下跌，市场一单12月亚洲现货在1015美元/吨CFR成交；尾盘12月亚洲现货卖盘报价在1016美元/吨CFR，1月在981/994商谈，无成交；21日PX估价在1005美元/吨CFR，较20日下跌15美元。 【趋势强度】 PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PTA：多SC空PTA，1-5反套持有。周内PTA在成本偏强和需求弱势的博弈中走出震荡市节奏。成本偏强使得PTA估值相对坚挺，PX海内外价差持续扩大，国内PTA企业原材料备库水平较低，PX持续去库。10月底盛虹炼化常减压装置有投产计划，相应PX装置投产时间临近。PX供应紧张的情况或有缓解。需求偏弱是制约PTA涨价的核心。聚酯工厂周内开工率84%，略高于市场预期，然而持续时间预计有限。 周内聚酯工厂成品库存仍然处于历史高位，并且在金九银十期间并未能够有效去化，造成聚酯工厂现金流较低，难以有动力持续提升开工。因此总体来看，PTA趋势中期向下，短期受制于成本端的强支撑，呈震荡走势。操作上来讲，PX及PTA新装置的投产必然带来加工费的收缩，建议多SC空PTA操作。在未来PTA供应逐步宽松的情况下，维持1-5反套的操作思路。 MEG：趋势向下，1-5反套。乙二醇当前处于供应增加而需求弱势的格局当中。乙二醇装置开工率回升至60%左右。尽管煤制装置理论亏损高达3600元/吨，然而并不影响煤制装置开工率的进一步回升至 40%。周内内蒙建元重启、福建古雷提负荷，下周通辽金煤有重启计划，另外关注新疆部分装置11月份重启计划，预计10月底乙二醇装置开工率进一步提高。10月份乙二醇产量预计116万吨。需求端，聚酯开工略高于市场预期，维持84%左右，但持续性较差。总体纺织服装行业国内销售额环比回升同比偏弱，而海外美国纺服补库周期结束，将导致纺服出口和内需均偏弱。纺织服装行业现金流偏紧的水平下，织造企业订单多以半个月为主，明显弱于往年同期，也难以刺激补库行为。终端偏弱的背景下，乙二醇需求弱势，供应增加，期现贸易商反套操作，造成现货抛压较大，基差偏弱，近月合约下行趋势明显。1-5反套操作为主。 期货研究 2022年10月24日 商品研究 橡胶：低位震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 产 业【基本面跟踪】 服 务表1：基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 RU2301 12,340 -0.76% 12,350 -0.12% 日胶主力 221.2 -1.86% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 RU2301 199,768 -92881 184,128 4513 期货仓单库存 较前日变动 前20名会员净空持仓 较前日变动 RU2301 286,570 -430 17120 1,647 价差 昨日价差 前日价差 现货-期货主力 -790 -775 混合-期货主力 -1,640 -1,575 RU11-RU01 -955 -955 RU01-RU05 -60 -70 RU01-NR01 2,920 2,960 产业链重要价格数据 昨日价格 前日价格 RSS3 1,510 1,550 STR20 1,320 1,370 SMR20 1,310 1,350 SIR20 1,280 1,320 SVR3L 1,410 1,430 齐鲁丁苯 11,300 11,400 齐鲁顺丁 12,200 12,250 研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 通胀压力下美联储持续加息的政策不变，全球经济衰退的风险加剧。国内多地公共卫生事件多点式散发，经济活动受限的同时加重引发市场担忧，市场看空情绪升温。东南亚主产区原料产出持续受天气影响，原料价格涨跌互现，海南产区台风天气引发炒作情绪，原料价格上涨，短时利好面支撑有限，上周仓单数量持稳，基本面偏弱叠加仓单压力下，预计日内天然橡胶市场低位震荡。 期货研究 2022年10月24日 商品研究 沥青：震荡延续 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 王涵西（联系人）从业资格号：F3082452wanghanxi023726@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服表2：沥青基本面数据 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2212 元/吨 3,821 -0.62% 3,848 0.71% BU2301 元/吨 3,730 -0.27% 3,753 0.62% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2212 手 251,628 (106,165) 353,900 3,249 BU2301 手 194,851 (78,205) 173,055 1,156 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 23560 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-12） 元/吨 529 515 14 12-01跨期 元/吨 91 105 -14 现货市场 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价 仓库现货折合盘面价 山东批发价 元/吨 4,350 -10 4,380 4,446 长三角批发价 元/吨 4,680 0 4,674 4,740 本周（10月19日更新） 上周（10月12日更新） 变动 炼厂开工率 43.43% 43.19% 0.24% 炼厂库存率 30.38% 29.48% 0.90% 务研究所 资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【宏观及行业新闻】 市场对于美联储大幅加息、全球经济动能放缓的忧虑仍在，但低库存低供应格局下油价下方空间相对有限，且来自供应端的支撑与宏观利空形成对冲，四季度成本端或呈现区间震荡态势。从沥青自身基本面来看，政策以及疫情因素或继续扰动需求释放节奏，旺季需求大概率难以兑现，供需平衡状态更多取决于供应端，密切关注炼厂开工以及库存去化情况。 策略方面，单边上BU或随成本端震荡为主，走势预计会继续弱于原油，四季度考虑边际做空策略；月间套利上，受供需面趋弱影响，短期仍有进一步走弱的可能；盘面利润上，成本端高位震荡兼之弱现实迫近，可考虑做空盘面裂解利润，关注后市南方需求释放进展。 【观点及建议】 上周五，BU继日内偏弱走势后，夜盘窄幅震荡。成本方面，隔夜原油小幅走强，美联储激进加息背景下市场继续交易衰退预期，不过低库存低供应给格局为油价提供了下方支撑，近期原油或维持震荡格局，成本支撑良好。现货市场方面，上周炼厂开工提升有限，厂库一如市场预期小幅累库，社会库存则再度下滑。当下的库存低位为价格提供了部分支撑，但北方地区成交价格因需求收窄不断松动。随着需求由北向南逐步收窄，北方资源预计将南下冲击主流价格，后市更多关注南方终端需求进展。在资金问题延续、局 期货研究 部地区疫情反复及潜在政策因素的影响下，10月消