动态点评：汽车光伏注入新活力，国资控股开创新纪元

依顿电子（603328）动态点评 / 汽车光伏注入新活力，国资控股开创新纪元 / 2022年10月24日 挖掘价值投资成长 增持（首次） 【事项】 近日，依顿电子发布2022年前三季度业绩预告，预计公司2022年前三季度实现归母净利润为2.15亿元到2.38亿元，同比增长82.73%-102.27%，其中Q3预计实现归母净利润0.92-1.15亿元，同比增长113.81%-167.19%，环比增长8.63%-35.75%；预计前三季度实现扣非归母净利润为2.12亿元到2.34亿元，同比增长84.66%-104.31%，其中Q3预计实现扣非归母净利润0.90-1.13亿元，同比增长113.49%-166.75%，环比增长8.43%-35.47%。 【评论】 国资入主开创发展新纪元，汇兑收益助力业绩高增。2021年，公司控股股东由依顿投资变更为四川九洲投资控股集团有限公司，实际控制人变为绵阳市国资委，国资控股为公司的发展提供了新的平台支持，公司进一步践行国内外市场并举的市场开发策略，努力拓展客户订单深度、调整产品结构，公司产品均价有所提升，带动公司营收的增长。公司外销占比较高，达到70%，2022年前三季度受美元走强的影响，公司产生汇兑收益，而去年同期公司产生汇兑损失678.18万元，这也是公司业绩同比高增的重要原因。 业务拓展领域的高景气度拉动业绩增长。公司紧抓汽车新四化的发展机遇，逐渐深化汽车板业务，2022年上半年，公司汽车电子业务占比达到46%，同时，公司汽车板新客户开拓顺利，已经实现了Bosch（博世）、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户的供货，另有部分新能源汽车客户打样认证工作在有序推进。在新兴市场的开拓上，公司已实现光伏PCB、MINILEDPCB、物联网PCB的量产供货，其中公司光伏PCB受益于光伏产业发展加速，快速上量，2022年上半年公司新能源及电源业务占比达到15%，新领域及新客户的开拓进一步提升了公司的业务实力。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 19.64% 10.72% 1.79% -7.13% -16.05% -24.98% 依顿电子沪深300 基本数据总市值（百万元) 6849.32 流通市值（百万元) 6849.32 52周最高/最低（元） 8.26/5.10 52周最高/最低（PE） 55.43/29.57 52周最高/最低（PB） 2.39/1.55 52周涨幅（%） 1.19 52周换手率（%） 170.80 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 根据公司新领域的拓展进程以及新客户的导入节奏，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为35.07/45.60/58.20亿元；预计归母净利润分别为2.95/3.83/4.95亿元，EPS分别为0.30/0.38/0.50元，对应PE分别为24/18/14倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2908.12 3507.09 4559.88 5820.16 增长率(%) 12.54% 20.60% 30.02% 27.64% EBITDA（百万元） 292.95 364.09 483.18 607.60 归属母公司净利润（百万元） 150.61 294.76 383.12 495.21 增长率(%) -32.91% 95.71% 29.98% 29.26% EPS(元/股) 0.15 0.30 0.38 0.50 市盈率（P/E） 53.33 23.98 18.45 14.27 市净率（P/B） 2.37 1.96 1.76 1.56 EV/EBITDA 22.70 18.05 13.16 10.69 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新客户拓展不及预期； 产能释放不及预期； 市场需求景气度不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。