有色金属行业周报：重点关注金属新材料历史性投资机遇

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1 号楼 黄礼恒 金属新材料行业联席首席分析师执业编号：S1500520040001 联系电话：18811761255 邮箱：huangliheng@cindasc.com 娄永刚 金属新材料行业首席分析师执业编号：S1500520010002联系电话：010-83326716 邮箱：louyonggang@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究周度报告 有色金属 重点关注金属新材料历史性投资机遇 2022年10月23日 重点关注金属新材料历史性投资机遇。中国共产党二十大报告指出，“我们要坚持以推动高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠 性，提升国际循环质量和水平，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平”，“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”，“发展绿色低碳产业，深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系”。金属新材料是实现以上发展目标的基础要素之一，金属资源是物质保障。我们认为发展高端制造业、构建新型能源体系、以及产业升级的大趋势将推动金属新材料迎来加速发展的黄金机遇期，深化供给侧结构性改革将推动电解铝等基础产业进阶。建议重点关注金属新材料历史性投资机遇。 铝供给仍有干扰，需求逐步回暖。SHFE铝价跌0.3%至18585元/吨。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.53、下降0.03个pct至47.73%、36.8%。海内外供给端持续收缩为支撑当前铝价上行的主 要因素。海外供给扰动延续，美国或将加大对俄铝的制裁力度：据SMM数据，1-7月份俄罗斯出口至美国电解铝约为14.66万吨，占美国进口量约5.51%。若制裁落地，短期或将影响美国电解铝供给结构，长期来看或增加美国对其他国家的铝加工材进口，或将利好国内铝材出口企业。国内川渝地区复产延续，截至10月20日，川渝地区 合计复产产能34.4万吨/年，较上周增加11万吨/年，占减产产能的32.4%，复产进度较为缓慢。需求方面，据SMM数据，9月国内铝型材开工率为39.72%，环比上升2.24个pct，其中建筑型材受国家“保交楼”政策支持开工率上升1.81个pct至36.65%，我们预计伴随房地产托底政策逐步落地实施，建筑型材需求或仍有望上升，电解铝价格上行仍有支撑。SHFE铜价涨0.7%至63650元/吨。LME+SHFE铜库存上升1.7万吨至22.9万吨。疫情干扰叠加环保限产对电解铜供应形成干扰，需求端预计伴随地产政策托底有望回暖，宏观美联储议息会议在即或将影响铜价变动，我们预计铜价仍维持震荡态势。 Allkem2022Q3精矿产量下滑，新项目投产延迟。本周无锡盘碳酸锂价格上涨8.76%至59.60万元/吨，百川工碳和电碳价格分别上涨2.17%和1.88%至51.90和54.16万元/吨，锂辉石价格保持不变，为 6550美元/吨，氢氧化锂价格上涨5.01%至52.39万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降0.30pct至82.54%，产量下降0.31%至8475吨；氢氧化锂开工率环比上升5.71pct至49.77%，产量增长5.73%至4319吨。根据Allkem公告，Olaroz碳酸锂产量3,289吨，同比增加17%，其中43%为电池级产品；销量3,721吨，同比增加42%。排除运往Naraha工厂的原料，销售给第三方的季度平均价格为43,237美元/吨 （FOB）。预计2022年四季度销售价格接近50,000美元/吨，环比上涨15%。MtCattlin三季度生产锂精矿17,606吨，运输21,215吨，平均销售价格为5,028美元/吨（5.4%Li2O）。另外3500万美元的收入来自销售59,326吨低品位锂精矿，该精矿来自预先囤积的库存和细颗粒锂辉石原矿的加工。由于原材料供应和物流限制，Olaroz二期项目出现推迟，预计预投料试车在2022年四季度进行，2023年一季度启动试运行。目前，项目已经机械完工，计划2023年二季度开始首次生产和产能爬坡。Naraha氢氧化锂工厂目前运行良好，预计2022年四季度开始首次生产。SaldeVida一期的四个沉淀池已经完工，正在灌入卤水。预计2023年底开始生产。JamesBay已经完成环评的澄清过程，并已公告环评草案，预计11月完成公众咨询期，于2024年中开始生产。据POSCOHoldings公告，公司批准在阿根廷盐湖提锂的二期项目投资，将投入10.9亿美元建设2.5万吨氢氧化锂产能，规划2023上半年正式启动建设、2025下半年投产（一期2.5万吨氢氧化锂已于2021年3月启动建设，将于2024年上半年投产）。此外，POSCO还 计划加速推进三期、四期产能，提前实现阿根廷盐湖提锂10万吨的总 产能，从而解决下游的供不应求。在2030年，考虑盐湖提锂、矿石提锂、废旧电池回收，POSCO规划实现30万吨锂产品总产能，成为全球前三的锂资源供应商。据雅保公司披露，公司已获得美国能源部 （DOE）近1.5亿美元的拨款，该笔拨款用于支撑在美国本土建设一座 全新的锂精矿选厂。该选厂将支撑最高35万吨的锂精矿年产能力（围绕北卡的KingsMountain锂辉石矿），为公司近期规划的美国本土的超大型锂化合物生产基地提供原料，该锂化合物工厂将采用多种原料来源，包括KingsMountain的固体锂矿、内华达州的银峰盐湖提锂、全球其他的锂原料以及电池回收原料，未来将达到年产10万吨的电池级 锂产品产能，可满足160万辆新能源汽车的原料需求。 需求弱稳，稀土价格回调。氧化镨钕价格下跌3.27%至66.5万元/吨，金属镨钕价格下跌2.98%至81.5万元/吨，钕铁硼H35下跌0.74%至 267.5元/公斤。本周稀土市场成交分为冷清，下游询单较少，采购接货意向不足，上游商家报价谨慎，不愿低价出货，整体僵持震荡调整。金属镨钕价格下行导致钕铁硼成本端支撑乏力，价格小幅下调。不过目前镨钕价格已经倒挂，且南方废料回收厂存在原料短缺和成本相对困难的双重问题，我们认为镨钕后续回调幅度有限。 储议息会议在即，加息预期扰动贵金属价格。SHFE黄金涨0.2%至 390.78元/g，SHFE白银涨3.8%至4527元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.69%，上升0.1个pct。SPDR黄金持仓下降13吨至928吨，SLV白银持仓1.51万吨，基本与上周持平。美联储11月议息会议即将到来，市场当前更为关注美联储12月加息节奏。周初布拉德暗示11、12月将分别加息75bp，贵金属震荡下行；周末“新美联储通讯社”称美联储或缩小12月加息幅度，贵金属周末反弹。当前贵金属价格仍受美联储加息节奏扰动，11月议息会议后，市场将更为关注12月加息力度。考虑美国部分经济数据逐渐指向经济衰退（10月纽约联储制造业指数-9.1，低于预期-4.3；10月费城联储制造业指数-8.7，低于预期- 5；美国9月CPI数据虽超预期，但房地产等细项表明数据或见顶），我们认为12月加息75bp可能性较小，而经济衰退预期渐强叠加海外冲突延续，将继续支撑贵金属价格。 投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给 强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、宁波韵升、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%）图2：PMI走势（%） PMI 财新中国PMI 56 15 10 5 0 -5 -10 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比55 PPI-CPI剪刀差54 53 52 51 50 49 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 48 47 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：M1、M2同比增速（%）图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） M2:同比M1:同比社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 7000016 6000015 5000014 40000 13 30000 2000012 1000011 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 010 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 金融机构:新增人民币贷款:当月值工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 金融机构:各项贷款余额:同比 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 14 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 10 200 150 100 50 0 -50 -100 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 出口金额:当月同比进口金额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 50 40 房地产开发累计同比 基建投资累计同比 固定资产投资累计同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 80% 房地产新开工当月同比 房地产竣工当月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图9：国内投资概况（%）图10：房地产开工与竣工情况 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图11：美国通胀预期（%）图12：中国&美国10年国债收益率（%） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 通胀预期美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率 - - - 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 3.0 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 中美国债利差 美国:国债收益率:10年 中债国债到期收益率:10年 2.5 2.0 1.5