大股东拟回购彰显发展信心，文创龙头业绩逐季改善可期

事件：10月23日，晨光股份发布董事长提议回购公司股份的公告。 公司董事长、实际控制人陈湖文先生提议以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过人民币65元/股，回购期限为自公司董事会审议通过方案之日起不超过6个月，本次回购股份拟用于股权激励和员工持股计划。提议人陈湖文先生承诺：将积极推动公司尽快召开董事会审议回购股份事项，并对公司回购股份议案投赞成票。 推出体育用品以丰富品类矩阵，传统业务有望持续改善 历经22H1疫情考验后，公司加强对上海以外物流基地的规划布局，以更好应对未来疫情散发情况。品类方面，晨光体育用品于2022年9月份重磅上市，包含篮球、足球、排球、羽毛球、乒乓球五大品类，以及娱乐、考试、进阶、竞赛四大系列，满足从初学进阶到专业体育的需求，并与运动品牌斯伯丁、Yonex合作推出联名款不断丰富产品矩阵。公司通过推出体育用品产品，进一步丰富产品矩阵，未来将有望助力传统业务稳健增长。 2021年是公司新的五年战略开局之年，传统核心业务加快推进产品结构优化以及全渠道布局，产品高端化占比、零售服务能力有望进一步提升。中长期看公司在国内外市场仍有较大发展空间，新五年战略变革的成效将逐步释放，我们认为传统业务整体持续向好态势不改，预计公司传统核心业务中期维持10%-15%的增长。 科力普盈利能力有望稳步提升，看好零售大店中长期发展 受益大办公行业持续发展，公司科力普业务保持稳健增长：1）产品层面，科力普从办公集采起步，向MRO、营销礼品、员工福利拓展；2）客户层面，公司积极发展政府类、央企类和金融机构类客户，并上线MRO商城进一步对接政企客户新需求，新客户的中标率有所提升，客户基础稳步扩张。2022H1晨光科力普实现营业收入44.02亿元，同比增长40.74%，毛利率同比下降0.44pct至8.91%；实现净利润1.35亿元，同比增长87.50%。伴随科力普持续推进供应链升级、优化仓储物流基础建设以及产品矩阵拓宽，公司服务能力进一步提升；同时公司不断优化客户结构，控费能力也有所增强，预计科力普办公直销业务利润率或将逐步提升。 2022H1晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入4.3亿元，同比减少10%，其中，九木杂物社实现营业收入4.0亿元，同比减少9%。 疫情短期影响九木杂物社线下开店速度以及线下客流，但公司通过产品功能设计、文化IP资源整合、渠道精准投放等措施积极应对。伴随后续终端门店拓展和选品能力持续提升，九木杂物社作为晨光新零售业态的先行者和品牌升级的桥头堡，中长期发展潜力较大。 投资建议：晨光股份作为国内外文具集大成者，传统业务产品渠道持续升级，晨光科力普、零售大店等新业务快速增长，一体两翼高质量推进。伴随疫情逐步好转以及公司积极主动应对，公司业绩有望持续改善。我们预计晨光股份2022-2024年营业收入为195.72、239.88、287.82亿元，同比增长11.16%、22.56%、19.99%；归母净利润为14.43、18.01、21.62亿元，同比增长-4.91%、24.80%、20.04%，对应PE为27.6x、22.1x、18.5x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：局部地区疫情反复风险；新业务发展不及预期风险；双减政策影响超出预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表