9月经济数据速评：经济体现韧性，制造业继续走强，房地产仍疲弱

创造财富担当责任 股票代码：601881.SH06881.HK 经济体现韧性， 制造业继续走强，房地产仍疲弱 ——9月经济数据速评 银河证券研究院总量&固收团队 刘丹 2022.10.24 中国银河证券股份有限公司 CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD. 9月：制造业、基建持续向好，投资回升但消费走弱，外贸存在一定下行压力，房地产仍疲弱。 GDP三季度持续恢复：三季度GDP正增长3.9%，明显好于二季度；2022年前三季度GDP同比增长3%，生产需求的改善和服务业的修复共同作用下各产业前三季度整体保持正增长，其中第三产业增速在三季度由负转正，服务业在三季度明显改善。 投资稳步回升：固定资产投资当月增速同比继续稳中有升至6.7%，其中制造业发力明显，增速继续保持走强至10.7%，较上月增速继续保持上行且已超过2022年平均水平，与9月PMI显示制造业回升至扩张区间一致，制造业逐步升至扩张区间但后续外需下行压力加大可能会产生拖累；基建增速有所下滑但仍保持在高位，政策扶持下基建对经济的支撑在继续体现；房地产投资增速下滑有所收窄至-12.1%，房屋销售、开工等相关指标整体下行略有放缓，与社融居民部门融资需求低迷表现一致，房地产投融资仍然处于萎缩状态，但9月底房地产利好政策频发助力信用扩张，后续房地产下行幅度可能逐步收缩。 进、出口整体仍回落：出口持续下行，9月同比增长回落至5.7%，已显著低于2022年平均水平11.3%；进口增速仍维持低位0.3%，贸易顺差较上月略有扩张，体现内需疲弱外需明显放缓，后续外贸数据需持续关注。 消费、服务修复：9月社零增速较上月大幅回落2.9%，服务业生产指数也回落至1.3%。商品零售增速下行至3%，餐饮收入增速大幅回落并转负至-1.7%，显示9月消费和服务再受疫情等因素扰动承压。 其他：9月工业增加值继续走强，增速稳中有升至6.3%表现较好；就业形势总体稳定，失业率稳中略升， 全国城镇和大城市失业率分别升0.2%、0.4%至5.5%、5.8%。 50 40 30 20 10 0 -10 -20 投资、生产累计同比增速% 制造业投资 基建投资 出口金额右轴 房地产投资 工业增加值 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 消费和服务业生产当月同比增速% 服务业生产指数 社会消费品零售总额社消：商品零售 社消：餐饮收入右轴 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 投资、外贸等指标% 累计同比% 当月同比%（或当月值） 1-9月累计 较上月变动 9月 8月 7月 6月 2022年均值 GDP增速 3.0- 3.9 - - 0.4 - 固定资产投资 5.9 0.1 6.7 6.6 3.8 5.6 5.2 基建投资(不含电力) 8.6 0.3 10.5 14.2 9.1 8.2 7.6 制造业投资 10.1 0.1 10.7 10.6 7.5 9.9 10.6 房地产投资 -8.0 -0.6 -12.1 -13.9 -12.0 -9.6 -7.1 房屋施工面积 -5.3 -0.8 -43.2 -47.8 -44.3 -48.1 -27.8 房屋新开工面积 -38.0 -0.8 -44.4 -45.7 -45.4 -45.1 -36.1 房屋竣工面积 -19.9 1.2 -6.0 -2.5 -36.0 -40.7 -14.4 商品房销售面积 -22.2 0.8 -16.2 -22.6 -28.9 -18.3 -20.4 商品房销售额 -26.3 1.6 -14.2 -19.9 -28.2 -20.8 -22.4 工业增加值 3.9 0.3 6.3 4.2 3.8 3.9 4.2 采矿业 8.5 -0.2 7.2 5.3 8.1 8.7 7.3 制造业 3.2 0.5 6.4 3.1 2.7 3.4 1.9 电力、热力、燃气及水生产和供应业 5.6 -0.4 2.9 13.6 9.5 3.3 4.5 进出口 8.7 -0.8 3.4 4.1 10.9 9.9 6.8 出口 12.5 -1.0 5.7 7.1 17.9 17.4 11.3 进口 4.1 -0.5 0.3 0.3 2.2 0.8 1.3 贸易差额亿美元 6451.5 - 847.4 793.9 1012.7 972.1 816.4 消费、就业数据% 1-9月累计 较上月变动 9月 8月 7月 6月 2022年均值 服务业生产指数 - 0.1 1.3 1.8 0.6 1.3 -0.8 社会消费零售总额 0.7 0.2 2.5 5.4 2.7 3.1 -0.1 商品零售 1.3 0.2 3.0 5.1 3.2 3.9 0.6 餐饮收入 -4.6 0.4 -1.7 8.4 -1.5 -4.0 -6.3 全国城镇调查失业率 - - 5.5 5.3 5.4 5.5 5.6 31个大城市城镇调查失业率 - - 5.8 5.4 5.6 5.8 5.9 经济体现韧性， 制造业继续走强，房地产仍疲弱 ——9月经济数据速评 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 银河固收团队： 首席分析师：刘丹13691228523(职业证书编号S0130513050003)研究助理：周欣洋 欢迎关注 丹博视角专栏 微信号|zgyhzqyj 分析师简介 刘丹博士 简介：首席FICC&固收分析师，总量组组长，北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济、金融市场研究工作经验，2011年6月加入中国银河证券研究院至今，主要从事FICC&固收相关研究，涵盖大类资产配置、股、债投资策略等研究工作。 Tel：（8610）80927620 Email：liudan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130513050003 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 银河总量&固收团队介绍 刘丹首席FICC&固收分析师、总量组组长 简介：北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济、金融市场研究工作经验，2011年6月加入中国银河证券研究院至今，主要从事FICC&固收相关研究，涵盖大类资产配置、股、债投资策略等研究工作。 擅长：准确把握宏观、金融周期波动，前瞻性研判大类资产配置机会。 •2022年初：提出上半年控风险，下半年博收益投资策略观点。上半年美加息、缩表预期差扰动市场，打压估值，波动较大，下半年波动降低。国内节奏大致匹配，上半年政策释放期，债市顺风，下半年经济企稳迹象进一步明确，权益市场或有表现。 •2021年：预判大类资产配置逻辑在于货币宽松周期资产再定价和中国新经济结构。海外经济复苏+通胀+资产价格泡沫（股市高估值、房价上涨）。中国新经济结构主导，股市聚焦技术升级和消费升级，债市长期利率趋势下行。 •2020年：准确研判下半年利率中枢上移，10Y国债下半年波动区间3-3.4%。准确预判四季度震荡重启格局。 •2019年：准确预判美债、黄金配置机会，预判债市为震荡市。 •2018年：准确预判上半年利率下行趋势，下半年美加息周期下的全球风险和国内必要的信用扩张。 团队成员简介 周欣洋助理分析师 简介：帝国理工学院硕士，2022年2月加入中国银河证券研究院从事FICC&固收的研究工作。 Tel：（8610）80927726 Email：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 欢迎关注中国银河证券研究“丹博视角”专栏 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。