锌铝周报：欧美或将制裁俄铝 关注后续发展

期货研究报告|锌铝周报2022-10-23 欧美或将制裁俄铝关注后续发展 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价先扬后抑。海外方面，近期欧洲各国领导人一致支持采取包括价格上限在内的紧急措施，以遏制席卷经济的能源危机，欧洲天然气价格下跌，能源成本面对锌价的支撑有所松动。国内近期华北地区管控较严，叠加内蒙等地区受疫情影响，锌锭运输受限，现货市场货源紧张。供应方面，近期进口矿窗口有所打开，国内矿端紧缺局面相对缓解。湖南及云南地区部分冶炼厂受利润等因素影响近期或将推进复产计划，预计锌锭产量或缓慢回升。整体来看，若消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价将具有较好的价格支撑，但考虑到美联储后续或将继续实行加息政策，届时宏观面将对锌价有一定压力，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价偏强震荡。若欧美对俄铝制裁落地将对全球铝市供需造成一定影响，从国内的角度来看，欧美制裁将导致原先供应欧美地区的电解铝可能会流向国内市场，对国内未来市场产生冲击，但长期来看也会促进后期国内铝材的�口。国内方面，内蒙古、广西、四川等地区新投产和复产产能仍在释放中，后续重点关注云南、广西等地电力供应变动对生产的影响情况。成本利润方面，国产氧化铝延续前期走势继续下行，预焙阳极价格持稳运行而动力煤价格上行，因此电解铝理论成本基本维持稳定，行业利润随铝价波动略有提升。需求方面，部分板带企业受疫情影响略有减产，但受近期铝锭现货货源偏紧影响，下游接货情绪较好。终端光伏、新能源汽车数据表现向好，但地产板块仍较为一般。短期内国内铝价基本面仍有一定支撑，若供应持续收紧或消费明显好转，铝价有望获得阶段性提振。但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待，重点关注下周欧美对俄铝制裁的落地情况。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述4 锌价格综述4 锌矿市场4 锌下游消费4 锌库存4 铝市场综述5 铝价格综述5 成本情况5 铝库存5 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨6 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨6 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨6 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨6 图5:LME锌库存丨单位：吨6 图6:LME铝库存丨单位：吨6 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨7 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨7 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨7 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨7 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨7 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨7 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨8 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨8 锌市场综述 锌价格综述 截至10月21日当周，伦锌价格较上周变动+1.06%至2950.5美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动-1.32%至24640元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的51.25美元/吨变动至 47美元/吨。 锌矿市场 据百川，锌精矿进口加工费均价255美元/干吨，较上周上调20美元/干吨。国产锌精 矿加工费均价4320元/金属吨，较上周上调100元/金属吨。分地区来看，内蒙古地区TC均价4200元/金属吨，较上周持平；陕西地区TC均价4200元/金属吨，较上周上调200元/金属吨；四川地区均价4450元/金属吨，较上周持平；广西地区均价4550 元/金属吨，较上周上调50元/金属吨；云南地区均价4250元/金属吨，较上周上调 350元/金属吨；湖南地区均价4400元/金属吨，较上周持平；甘肃地区均价4200元/ 金属吨，较上周上调100元/金属吨。 锌下游消费 据百川，镀锌终端采购意愿不佳，市场交投氛围清淡，整体需求释放程度较低，成交价格逐步走弱，同时多省份疫情扩散开来，少数区域静默管理禁止流通，多数区域物流运输不畅，市场整体�货情况不佳，部分商家为保�货在报价基础上提�让利空间，市场上悲观情绪进一步加重。 锌库存 根据SMM，截至10月21日当周，国内锌锭库存10万吨，较此前一周+1.13万吨。 LME锌库存较上周-900吨至50600吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至10月21日当周，伦铝价格-3.14%至2218.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.57%至18535.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-0.35美元/吨变动至-15.25美元/吨。 成本情况 据SMM，氧化铝市场悲观情绪短期难见转好。虽然当下少量单体氧化铝厂的停产以及部分大型企业的减产，涉及减产产能已经达到120万吨左右，但尚未能抵消新投产能放量的冲击。此外，国内疫情多点发散，为快速阻断疫情传播，各地防疫政策相对严格，当前道路运输效率有所下降，北方地区的氧化铝成品对外运输不畅，原材料中进口矿、烧碱、煤炭的补给效力下降，部分企业已经开始消耗原料库存，部分企业采取压产以延长生产周期。 铝库存 根据SMM，截至10月21日，国内电解铝社会库存63.6万吨，较上周库存-1.90万吨。LME铝库存较上周+202800吨至570000吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何