市场短期博弈加剧，美元面临走低压力

周度报告-外汇期货 市场短期博弈加剧，美元面临走低压力 走势评级：美元:震荡 报告日期：2022年10月23日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市反弹，债券收益率上行，美债收益率升至4.22%。美元指数跌1.15%至112，非美货币多数收涨，离岸人民币微跌，金价涨0.8%至1658美元/盎司，VIX指数降至29.7，现货商品指数收涨，布油涨0.5%至91.8美元/桶。 元涛资深分析师（外汇）从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 金） Email:tao.yuan@orientfutures.com徐颖FRM资深分析师（外汇/黄 ★资产价格表现 市场继续博弈美联储加息预期，周初多位票委讲话延续鹰派基调，债券收益率持续上行，股市承压，美联储褐皮书显示经济 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外活动温和扩张，但经济放缓或回落的地区增加，对未来经济陷 汇入衰退的担忧增加。周五戴利表达了对过度紧缩的担忧，并表期示美联储将降低加息幅度。此前市场已经达到了11月和12月均货预期加息75bp的程度，而周五后的情况表明12月可能加息 50bp或25bp，较市场此前预期明显放缓，提振了市场风险偏 好。经济数据继续走弱，美国10月纽约联储制造业指数-9.1，预期-4，前值-1.5，美国10月NAHB房产市场指数降至38，预期43，前值46，房地产市场继续降温，9月成屋销售年化从478万户回落至471万户，新屋开工总数年化从156.6万户回落至 143.9万户，但营建许可数量略高于市场预期。英国首相特拉斯宣布辞职，市场对激进的减税刺激方案和财政赤字的担忧减少，但英国本身经济面临的滞胀压力也没有解决。国内三季度GDP等经济数据延期公布，股市整体风险偏好较低。 主要国家债券收益率维持上行趋势，但对美联储的加息预期在周五出现降温。非美货币多数反弹，离岸人民币微跌0.13%，欧元涨1.42%，英镑涨1.16%，避险货币日元涨0.69%，瑞郎涨0.76%，大宗商品货币多数反弹，澳元涨2.8%、纽元、雷亚尔涨超3%，加元、兰特涨超1%，韩元、卢比、林吉特收跌。 ★热点跟踪 短期政策节奏博弈加剧。 ★下周重要事件提示 欧美10月制造业PMI，Q3美国GDP，欧央行利率会议。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，市场风险偏好先降后升4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至4.22%5 2.3外汇市场：美元指数收跌1.15%，非美货币多数反弹7 2.4商品市场：黄金涨0.8%，油价涨0.5%7 3、热点跟踪：短期政策博弈加剧8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨4.7%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，A股跌1.08%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.22%5 图表4：葡、西、加债券收益率上行，意大利微降5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行5 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率上行6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美元掉期曲线本周继续抬升6 图表9：日元掉期曲线本周抬升6 图表10：美、欧、英通胀预期回升7 图表11：欧元掉期曲线本周短端抬升7 图表12：美元指数跌1.15%至112，非美货币多数反弹7 图表13：黄金涨0.8%，VIX指数微降至29.78 图表14：布油微涨0.5%，现货商品指数微涨8 图表15：美股涨4.7%，黄金反弹8 图表16：美元指数下跌，美债收益率上行8 图表17：欧美10月制造业PMI，美国三季度GDP，欧央行利率会议9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市反弹，债券收益率上行，美债收益率升至4.22%。美元指数跌1.15%至112，非美货币多数收涨，离岸人民币微跌，金价涨0.8%至1658美元/盎司，VIX指数降至29.7，现货商品指数收涨，布油涨0.5%至91.8美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，市场风险偏好先降后升 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨4.7%图表2：新兴市场股市多数上涨，A股跌1.08% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好周五回升，全球股市多数反弹，标普500指数涨4.7%，A股涨1.08%。市场交易的逻辑仍然在于美联储加息的节奏和强度。周初多位票委的讲话延续了鹰派基调，债券收益率持续上行，股市承压，美联储褐皮书显示经济活动温和扩张，但经济放缓或回落的地区增加，且对未来经济陷入衰退的担忧增加。周五美联储戴利表达了对过度紧缩的担忧，并表示美联储将降低加息幅度。由于不确定性，降低加息幅度很重要，市场对美联储的加息预期降温，此前已经达到了11月和12月均预期加息75bp的程度，而周五后的情况表明12月可能加息50bp或25bp，较市场此前预期明显放缓，也提振了市场的风险偏好。经济数据继续走弱，美国10月纽约联储制造业指数-9.1，预期-4，前值-1.5，美国10月NAHB房产市场指数降至38，预期43，前值46，房地产市场继续降温，9月成屋销售年化从478万户回落至471万户，新屋开工总数年化 从156.6万户回落至143.9万户，但营建许可数量略高于市场预期。德国、欧元区10月ZEW经济景气指数较前值回升，好于市场预期，但仍处于深度负值区间。英国9月CPI环比0.5%，预期0.4%，前值0.5%，CPI同比10.1%，预期10%，前值9.9%，欧洲的通胀压力已经高于美国。英国首相特拉斯宣布辞职，市场对激进的减税刺激方案和财政赤字的担忧减少，但英国本身经济面临的滞胀压力也没有解决，基本面依旧不支持风险资产。国内方面，10月LPR报价维持不变符合市场预期，三季度GDP的经济数据 延期公布，市场高度关注重要会议的召开，股市整体风险偏好较低，A股本周收跌，关注后续经济修复情况。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至4.22% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.22%图表4：葡、西、加债券收益率上行，意大利微降 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率升至4.22%，欧元区核心国家、边缘国家和新兴市场债券收益率上行，英国债券市场归于平静本周收益率回落。英国央行已经结束紧急资产购买，首相特拉斯辞职，对激进的财政刺激计划以及政府债务的担忧减少。美联储褐皮书显示经济活动放缓，美联储加息预期有所降温，债券市场快速上 行阶段告一段落，但下行空间还需等待经济数据进一步走弱以及美联储的确定性转向，短期债券收益率高位运行。 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率上行图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率震荡收涨于2.74%。本周处于数据真空期，市场对三季度经济表现预期一般，但经济基本面差对国债的支撑已经有所定价，叠加通胀出现上行势头，货币政策短期没有进一步宽松，债券收益率震荡上行。但国内市场风险偏好整体较低，债券市场整体走势震荡。 图表8：美元掉期曲线本周继续抬升图表9：日元掉期曲线本周抬升 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、欧、英通胀预期回升图表11：欧元掉期曲线本周短端抬升 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数收跌1.15%，非美货币多数反弹 图表12：美元指数跌1.15%至112，非美货币多数反弹 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数回调1.15%至112，非美货币多数反弹，离岸人民币微跌0.13%，欧元涨1.42%，英镑涨1.16%，避险货币日元涨0.69%，瑞郎涨0.76%，大宗商品货币多数反弹，澳元涨2.8%、纽元、雷亚尔涨超3%，加元、兰特涨超1%，韩元、卢比、林吉特收跌。 2.4商品市场：黄金涨0.8%，油价涨0.5% 图表13：黄金涨0.8%，VIX指数微降至29.7图表14：布油微涨0.5%，现货商品指数微涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金本周涨0.8%至1658美元/盎司，美债收益率的持续上升以及实际利率的回升打压金价，伦敦金价一度回调至1620美元/盎司附近，但随着周五美联储票委关于加息路径口风的软化，金价迎来反弹，市场对未来的加息预期略有降温。基本面经济延续回落趋势，尤其是房地产市场需求降温，美元强势高位回落，黄金筑底阶段，中长期看涨。美股本周反弹，美联储加息可能放缓的预期推动周五股市显著反弹，VIX指数微降至30下方。美元指数收跌，现货商品指数微涨，美国宣布释放原油战略储备，但对油价影响有限，市场风险偏好回升，布伦特原油价格涨0.5%至91.2美元/桶。 3、热点跟踪：短期政策博弈加剧 图表15：美股涨4.7%，黄金反弹图表16：美元指数下跌，美债收益率上行 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场波动非常明显，由于进入到美联储利率会议静默期前一周，本周美联储官员的表态非常多，整体的表态还是通胀基本上没有得到控制，美联储将进一步加息，这导致10年期美债收益率突破了4.2%的水平，市场对于政策利率的水平上升至5%左右。如此之高的政策利率水平预期对于市场整体的风险偏好形成了压制，导致了本周上半周市场波动明显加剧。 直到日本在日元突破150的水平后，开始了明显的干预，日元出现走强，与此同时，由 于美债收益率明显上升，美联储官员在周五表态考虑在12月加息幅度降低的可能。因此市场对于远期政策压制预期放缓的可能性明显上升，美元指数明显走低。 本周市场的波动整体来看就是建立在加息节奏和对应的连锁反应，我们可以看到随着美债收益率中枢的快速上移，对于市场流动性产生的冲击加速上升，导致必要的干预出现，因此目前这个阶段的点在于政策预期可能存在过于紧缩的可能，基本面数据上带来的压力和持续的政策信号对于目前的市场产生冲击的幅度出现了失控的信号，因此政策制定者对于远期政策引导的边际态度改变。 短期市场将明显交易这种改变，因此美元指数面临走弱的压力，但是基于数据的政策选择意味着政策节奏将持续施压，这两者之间的矛盾还在加剧，因此我们需要观察美联储如何平衡两者之间的关系。 4、下周重要事件提示 图表17：欧美10月制造业PMI，美国三季度GDP，欧央行利率会议 日期 重要数据&事件 周一 法国、德国、欧元区、美国10月制造业PMI初值 周二 美国8月FHFA房价指数月率、S&P/CS20座大城市房价指数年率 美国10月谘商会消费者信心指数、里士满联储制造业指数 周三 英国9月新屋销售 加拿大