息差改善推动盈利高增长，资产质量优于同业

苏州银行(002966.SZ) 息差改善推动盈利高增长，资产质量优于同业 银行 2022年10月24日 推荐（维持） 股价：7.10元 主要数据 行业银行 公司网址www.suzhoubank.com 大股东/持股苏州国际发展集团有限公司/9.00% 实际控制人 总股本(百万股)3,667 流通A股(百万股)3,542 流通B/H股(百万股) 事项： 苏州银行发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入90.25亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润31.00亿元，同比增长25.9%，年化ROE12.21%，同比提升1.59个百分点。 平安观点： 营收维持韧性，量价双升推动净利息收入提速。22年前三季度公司实现 总市值（亿元） 260 流通A股市值(亿元) 251 收入仍然保持较快增长，同比增长17.8%（vs+18.6%，22H1）。 每股净资产(元) 9.45 资产负债率(%) 92.2 息差环比改善，存贷规模稳增。公司前三季度年化净息差1.85%（vs1.82%， 归母净利润同比增长25.9%（vs+25.1%，22H1），盈利提速得益于营收增速的进一步提升，公司前三季度实现营收同比增长11.5%（vs+8.0%，22H1），我们判断增长加快主要源自净利息收入端。公司前三季度净利息收入同比增长7.9%（vs+4.0%，22H1），增速实现了较大幅度抬升，我们判断由息差改善、规模稳增的共同正向推动。此外，公司前三季手续费净 行情走势图 22H1），我们认为息差小幅回升主要源自负债端存款利率下调效应的不断显现，趋势有望在四季度延续。规模方面稳步扩张，三季度末总资产较年初增长12.5%，贷款增长（较年初增长15.0%）快于总资产增速。三季度末贷款环比增长2.9%，其中：个人贷款/公司贷款分别环比增长5.2%/1.6%，预计三季度贷款规模增长主要来自消费经营需求回暖背景下非房类零售业务的推动。负债端来看，存款增长仍然保持稳健，较年初增长12.8%。 资产质量优异，拨备覆盖水平维持高位。公司三季度末不良率0.88%， 相关研究报告 《苏州银行*002966*区域禀赋突出，改革提质增效》 2022-10-01 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 环比下降2BP，实现连续十季度的不断改善。前瞻性指标方面，公司三季度末关注率环比持平为0.80%，综合来看公司资产质量指标保持对标同业领先。风险抵补能力进一步强化，三季度末拨备覆盖率533%，环比提升28pct，拨贷比环比上行13BP至4.69%，拨备水平处于高位并持续夯实。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,305 10,764 11,913 13,636 15,701 YOY(%) 10.0 4.5 10.7 14.5 15.1 归母净利润(百万元) 2,572 3,107 3,948 4,881 5,902 YOY(%) 4.0 20.8 27.1 23.6 20.9 ROE(%) 8.9 10.0 11.8 13.5 15.0 EPS(摊薄/元) 0.70 0.85 1.08 1.33 1.61 P/E(倍) 10.1 8.4 6.6 5.3 4.4 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.7 0.6 研究助理 黄韦涵一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 苏州银行·季报点评 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。结合三季报业绩，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为1.08/1.33/1.61元， 对应盈利增速分别为27.1%/23.6%/20.9%。目前公司股价对应22-24年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1苏州银行营收和利润增速（累计）图表2苏州银行不良率和拨备覆盖率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 0% 25.9% 11.5% 营收YoY归母净利润YoY 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 不良率（%） 拨备覆盖率（%，右） 0.88 532.50 600 500 400 300 200 100 0 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3苏州银行存、贷款总额同比增速图表4苏州银行前三季度年化ROE同比提升1.59pct 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 贷款YoY存款YoY ROE（年化，%） 17.7% 14.9% 12.21 10.63 14 12 10 8 6 4 2 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 0 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 2/4 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 信贷成本 1.66% 1.32% 1.14% 1.03% NPLratio 1.11% 0.88% 0.86% 0.85% 所得税率 15.6% 15.6% 15.6% 15.6% NPLs 2,369 2,201 2,495 2,861 盈利能力 拨备覆盖率 423% 544% 572% 581% NIM 1.91% 1.80% 1.78% 1.77% 拨贷比 4.69% 4.79% 4.92% 4.94% 拨备前ROAA 1.72% 1.63% 1.61% 1.60% 一般准备/风险加权资 3.13% 3.20% 3.29% 3.30% 拨备前ROAE 23.2% 22.7% 23.3% 24.8% 不良贷款生成率 0.33% 0.40% 0.40% 0.40% ROAA 0.74% 0.80% 0.85% 0.89% 不良贷款核销率 -0.44% -0.47% -0.29% -0.28% ROAE 10.0% 11.8% 13.5% 15.0% 流动性 苏州银行·季报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 贷款总额 213,770 250,110 290,128 336,549 经营管理 证券投资 168,891 194,225 223,358 256,862 贷款增长率 13.3% 17.0% 16.0% 16.0% 应收金融机构的款项 28,417 36,942 44,331 53,197 生息资产增长率 16.5% 17.0% 15.8% 15.9% 生息资产总额 420,944 492,558 570,527 661,295 总资产增长率 16.7% 17.0% 15.8% 15.9% 资产合计 453,029 530,101 614,013 711,700 存款增长率 11.3% 17.0% 16.0% 16.0% 客户存款 278,343 325,661 377,767 438,210 付息负债增长率 17.6% 17.2% 16.5% 16.5% 计息负债总额 414,380 485,486 565,624 659,115 净利息收入增长率 0.1% 11.3% 15.1% 15.2% 负债合计 418,740 490,233 570,999 664,832 手续费及佣金净收入增长 29.4% 25.0% 30.0% 30.0% 股本 3,333 3,667 3,667 3,667 营业收入增长率 4.5% 10.7% 14.5% 15.1% 归母股东权益 32,646 37,958 40,953 44,623 拨备前利润增长率 0.9% 10.7% 14.8% 15.5% 股东权益合计 34,289 39,868 43,014 46,869 税前利润增长率 17.8% 27.1% 23.6% 20.9% 负债和股东权益合计 453,029 530,101 614,013 711,700 净利润增长率 20.8% 27.1% 23.6% 20.9% 非息收入占比 11.4% 12.8% 14.6% 16.4% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 31.6% 31.6% 31.4% 31.2% 利润表 单位：百万元 分红率 30.04% 30.04% 30.04% 30.04% 会计年度 2021A2022E 2023E2024E 贷存比 76.80% 76.80% 76.80% 76.80% 净利息收入 7,5338,386 9,65111,120 贷款/总资产 47.19% 47.18% 47.25% 47.29% 净手续费及佣金收入 1,2221,528 1,986 2,581 债券投资/总资产 37.28% 36.64% 36.38% 36.09% 营业收入 10,76411,913 13,636 15,701 银行同业/总资产 6.27% 6.97% 7.22% 7.47% 营业税金及附加 -108-120 -137 -158 资本状况 拨备前利润 7,2368,011 9,199 10,626 核心一级资本充足率 10.37% 9.60% 9.07% 8.65% 计提拨备 -3,341-3,062 -3,079 -3,227 资本充足率（权重法） 13.06% 11.90% 11.06% 10.36% 税前利润 3,8954,949 6,119 7,398 加权风险资产(￥,mn) 320,051 374,500 433,782 502,795 净利润 3,2884,178 5,166 6,245 RWA/总资产 70.6% 70.6% 70.6% 70.6% 归母净利润 3,1073,948 4,881 5,902 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的