石油加工行业：原油周报：美国释放战略储备原油库存接近尾声

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 原油周报：美国释放战略储备原油库存接近尾声 2022年10月23日 本期内容提要： 【油价回顾】截至2022年10月21日当周，油价呈现震荡态势。前半周，对全球经济滑坡和需求增长减缓的担忧再次盖过对供应紧张的担忧，以及美国或将继续大规模释放战略原油储备的消息也打压石油市场气氛。周中，EIA公布数据显示上周美国原油库存和汽油总库存 下降，加之美国官方准备在低价补库，支撑油价出现反弹。后半周，市场权衡美国释放战略库存与欧佩克减产的影响，同时关注中国疫情防控政策，国际油价微幅下跌。2022年10月21日布伦特、WTI期货结算价分别为93.50、85.05美元/桶。 【事件点评】美国总统拜登于2022年10月19日讲话中提出了美国为降低油价而将采取的三种措施：1）将原定于2022年10月结束的战略储备释放计划延长到12月，继续释放1500万桶原油。2）为缓 解能源公司增产后的需求下行忧虑，拜登提到美国计划未来几年重新补充战略石油储备，当油价跌至70美元/桶及以下，美国政府将购买石油以补充战略石油储备。3）认为美国能源公司不应该用利润回购股 票或分红，而是增加产量和炼油能力以降低美国汽油价格。我们认为：1）美国释放战储的行为并不能完全消除OPEC+减产带来的供给紧张。另一方面，截至2022年10月14日，美国战略原油储备库存已 达到1985年以来最低水平，进一步大规模释放库存能力有限。2）拜 登在政策导向上并不能给予石油公司足够的增产信心。3）美国在70美元/桶的油价水平下就会进行战储补库的需求也为油价提供了一定底部支撑。 【油价观点】我们认为，2022Q4，原油需求端主要考虑欧洲冬季可能有原油替代天然气发电情况，美国冬季取暖用油需求提升；原油供给端主要考虑11月OPEC+大幅减产落实，以及12月欧盟分阶段禁运俄罗斯原油和俄油限价禁令，美国释放战略储备库存接近尾声且作用 有限。2022年四季度原油供给收紧，需求增长，原油或将处于去库阶段，我们认为油价中枢有望抬升。 【原油价格板块】截至2022年10月21日，布伦特原油期货结算价为93.50美元/桶，较上周上涨1.87美元/桶（+2.04%），WTI原油期货结算价为85.05美元/桶，较上周下跌0.56美元/桶（-0.65%），俄罗斯EPSO原油期货结算价为85.16美元/桶，较上周下跌0.29美元 /桶（-0.34%）美元指数为111.85，较上周小幅下跌1.29%；LME铜现货结算价为7545.00美元/吨，较上周下跌1.86%。 【原油供给板块】截至2022年10月14日当周，美国原油产量为1200万桶/天，较上周增加10万桶/天。截至2022年10月21日当周，美国活跃钻机数量为612台，较上周增加2台；美国压裂车队数量为298部，较上周增加3部。 【原油需求板块】截至2022年10月14日当周，美国炼厂原油加工量为1555.0万桶/天，较上周减少13.3万桶/天，美国炼厂开工率为89.5%，较上周下降0.4个百分点。截至2022年10月19日，山东 地炼开工率为68.63%，较上周增加1.85个百分点。 【原油库存板块】截至2022年10月14日当周，美国原油总库存为 8.42亿桶，较上周减少528.9万桶（-0.62%）；商业原油库存为4.37 亿桶，较上周减少172.5万桶（-0.39%）；战略原油库存为4.05亿 桶，较上周减少356.4万桶（-0.87%）；库欣地区原油库存为2623.0 万桶，较上周减少58.30万桶（2.27%）。 【成品油板块】截至2022年10月14日当周，美国成品油产量整体 增加，成品油消费整体下降，成品油净出口量整体下降，成品油库存整体增加。 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）全球新冠疫情再次扩散的风险。（4）新能源加大替代传统石油需求的风险。（5）OPEC+ 联盟修改石油供应计划的风险。（6）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（7）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（8）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评5 油价回顾：5 事件点评：5 油价观点：5 石油石化板块表现6 石油石化板块表现：6 上游板块公司股价表现：6 上游板块公司重要公告：7 原油价格8 原油板块10 原油供给：10 原油需求：11 原油进出口：12 原油库存：12 成品油板块14 成品油供给：14 成品油需求：15 成品油进出口：16 成品油库存：17 一周重要新闻19 原油期货成交及持仓板块20 风险因素20 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）7 表2：不同原油品种价格变化8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）6 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）6 图3：布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图4：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图5：WTI、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图6：布伦特、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图7：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）9 图8：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）9 图10：美国原油产量（万桶/天）10 图11：美国原油产量（万桶/天）10 图10：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）10 图11：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）10 图12：美国炼厂原油加工量（万桶/天）11 图13：美国炼厂开工率（%）11 图14：山东地炼开工率（%）11 图15：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）12 图16：美国原油周度净进口量（万桶/天）12 图17：2010-2022.10美国商业原油库存与油价相关性12 图18：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）12 图19：美国原油总库存（万桶）12 图20：美国原油总库存（万桶）12 图21：美国商业原油库存（万桶）13 图22：美国商业原油库存（万桶）13 图23：美国战略原油库存（万桶）13 图24：美国库欣地区原油库存（万桶）13 图25：美国成品车用汽油产量（万桶/天）14 图26：美国柴油产量（万桶/天）14 图27：美国航空煤油产量（万桶/天）14 图28：美国成品车用汽油消费量（万桶/天）15 图29：美国柴油消费量（万桶/天）15 图30：美国航空煤油消费量（万桶/天）15 图31：美国旅客机场安检数（人次）15 图32：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）16 图33：美国车用汽油净出口量（万桶/天）16 图34：美国柴油进出口情况（万桶/天）16 图35：美国柴油净出口量（万桶/天）16 图36：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）16 图37：美国航空煤油净出口量（万桶/天）16 图38：美国汽油总库存（万桶）17 图39：美国汽油总库存（万桶）17 图40：美国成品车用汽油库存（万桶）17 图41：美国成品车用汽油库存（万桶）17 图42：美国柴油库存（万桶）17 图43：美国柴油库存（万桶）17 图44：美国航空煤油库存（万桶）18 图45：美国航空煤油库存（万桶）18 图46：新加坡汽油库存（万桶）18 图47：新加坡汽油库存（万桶）18 图48：新加坡柴油库存（万桶）18 图49：新加坡柴油库存（万桶）18 图50：IPE布油期货成交量（万手）20 图51：WTI原油期货多头总持仓量（万张）20 图52：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）20 一周原油点评 油价回顾： 截至2022年10月21日当周，油价呈现震荡态势。前半周，对全球经济滑坡和需求增长减缓的担忧再次盖过对供应紧张的担忧，以及美国或将继续大规模释放战略原油储备的消息也打压石油市场气氛。周中，EIA公布数据显示上周美国原油库存和汽油总库存下降，加之美国官方准备在低价补库，支撑油价出现反弹。后半周，市场权衡美国释放战略库存与欧佩克减产的影响，同时关注中国疫情防控政策，国际油价微幅下跌。2022年10月21日布伦特、WTI期货结算价分别为93.50、85.05美元/桶。 事件点评： 为压制OPEC+减产带来的油价上行动力，美国总统拜登于2022年10月19日进行了名为“加强能源安全和降低成本行动”讲话，提到了美国为降低油价而将采取的三种措施： 1）将原定于2022年10月结束的战略储备释放计划延长到12月，继续释放1500万桶原油，这仍属于原定1.8亿桶 战储释放计划的一部分，因为2022年5-10月美国并未严格执行100万桶/天的战略储备释放，实际释放进程更为缓慢。 2）增加美国石油产量，同时不推迟向清洁能源的过渡。为缓解石油公司对于需求下降的担忧，拜登提到美国计划未来几年重新补充战略石油储备，当油价跌至70美元/桶及以下，美国政府将购买石油以补充战略石油储备。 3）认为美国能源公司不应该用利润回购股票或分红，而是增加产量和炼油能力以降低美国汽油价格。此外，拜登还提到要加快清洁能源项目审批进度。 从以上讲话中，我们认为： 1）应对OPEC+减产，美国当前能够采取的快速有效的措施就是释放战略石油储备，美国计划在2022年12月前再释 放1500万桶原油，折算为20-25万桶/天的供给增量。根据IEA和EIA在2022年10月报中测算，自2022年11月起OPEC+实际减产量或将为100万桶/天，美国释放战储的行为并不能完全消除OPEC+减产带来的供给紧张。另一方面，截至2022年10月14日，美国战略原油储备库存已达到1985年以来最低水平，进一步大规模释放库存能力有限。 2）拜登在呼吁传统能源公司增产时，没有放弃推进清洁能源，且以战略储备原油补库作为缓解需求下行担忧的解决方案，在政策导向上并不能给予石油公司足够的增产信心。同时，2022年6月美国石油协会（API）给拜登的回信以及6月以来美国原油产量的缓慢增长也体现了美国石油公司对于增产的消极态度。 3）美国在70美元/桶的油价水平下就会进行战储补库的需求也为油价提供了一定底部支撑。 油价观点： 综合来看，我们认为，2022Q4，原油需求端主要考虑欧洲冬季可能有原油替代天然气发电情况，美国冬季取暖用油需求提升；原油供给端主要考虑11月OPEC+大幅减产落实，以及12月欧盟分阶段禁运俄罗斯原油和俄油限价禁令，美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限。2022年四季度原油供给收紧，需求增长，原油或将处于去库阶段，我们认为油价中枢有望抬升。 石油石化板块表现 石油石化板块表现： 截至2022年10月21日当周，沪深300下跌2.59%至3743点，石油石化板块下跌2.30%。 图1：各行业板块涨跌幅（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 截至2022年10月21日当周，油气开采板块上涨1.68%，油气及炼化工程板块下跌1.72%，油田服务板块下跌1.88%，炼油化工板块下跌1.99%，油品石化贸易板块下跌4.67%，其他石化板块下跌0.70%。 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 上游板块公司股价表现： 截至