海外宏观周报：英国金融市场暂稳

海外宏观周报 英国金融市场暂稳 海外宏观 2022年10月23日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 研究助理 张璐一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 李枭剑一般证券从业资格编号 S1060122030023 LIXIAOJIAN257@pingan.com.cn 平安观点： 本周焦点简评：1）英国首相特拉斯宣布辞职，金融市场暂时企稳。英国 首相伊丽莎白·特拉斯10月20日宣布，辞去首相职务和执政党保守党党首职务，但将继续担任首相至新领导人产生。本周英国新任财政大臣亨特宣布推翻英国政府“迷你预算”计划中几乎所有减税措施。从资本市场的反应来看，新任财政大臣推翻减税措施、首相辞职等事件发生后，投资者情绪反而有所企稳，本周英国股市小幅上涨，30年期英债收益率大幅回落，英镑汇率出现升值。不过近期英国通胀压力回升，而经济表现较为疲软， 决定了其金融市场仍存在较大不确定性。2）美联储内部或出现分歧，加 息预期大幅下行。本周五旧金山联储主席戴利表示，现在是时候开始谈论 放慢加息的速度了。但就在同一天，圣路易斯联储主席布拉德强调了美联储积极加息以遏制高通胀的决心。本周五戴利发表讲话后，市场的加息预期出现了明显的转向。但我们认为，考虑到核心CPI的变动具有一定的“粘性”，短时间内美国通胀压力难以显著回落，而过早放慢紧缩步伐可能导致通胀“死灰复燃”，一旦未来几个月美国通胀回落不及预期，市场情绪或将再次出现反复。当前押注美国货币紧缩转向仍然为时尚早。 海外经济跟踪：1）美国房地产市场继续降温。美国10月NAHB房产市场指数下降至38，创2020年5月份以来新低；9月新屋开工数据下降幅 度超过预期，独栋住宅营建许可数量跌至两年多来的最低水平；9月美国成屋销售总数连续第八个月下降，为15年来的最长跌势；美国30年期抵押贷款利率已达到6.92%，为近20年来高点，对房地产市场形成了较强的压制。2）欧元区10月经济景气指数为-59.70，较上月环比回升1.0，但仍处于较低水平。欧元区8月份商品贸易逆差为509亿欧元，创下了有 记录以来的新高，远高于7月的340亿欧元的逆差水平。 全球资产表现：1）全球主要股指多数回暖，亚太股市承压。旧金山联储主席戴利本周五的发言在一定程度上缓解了市场的紧张情绪，美股三大指 数均创下近四个月以来最大周涨幅。2）各期限美债收益率继续上行，10年期美债收益率再创近14年来新高。本周10年期美债收益率上涨21BP至4.21%，为2008年以来新高。其中实际利率、通胀预期分别上涨10BP、11BP至1.69%、2.52%。3）主要大宗商品价格走势分化，贵金属价格回暖。本周国际油价小幅震荡，随着欧盟对俄罗斯原油和石油产品的进口禁令生效在即，以及石油输出国组织和包括俄罗斯在内的盟友(OPEC+)在本月初决定减产200万桶/日，油价继续受到支撑。4）美元兑日元一度突破150。日元快速贬值引起日本政府以及日本央行的高度重视，据日经新闻报道，日本政府和日本央行已开始买入日元卖出美元，以干预汇市。 风险提示：地缘冲突超预期，全球通胀压力上行，全球经济下行超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、每周焦点简评：英国金融市场暂稳 1）英国首相特拉斯宣布辞职，金融市场暂时企稳。英国首相伊丽莎白·特拉斯10月20日宣布，辞去首相职务和执政党保守党党首职务，但将继续担任首相至新领导人产生，保守党新党首选举将于下周内举行。特拉斯当天发表简短声明说，她就 任首相时，英国面临的经济和国际形势都非常不稳定，保守党先前选她为党首就是为了改变这一局面。特拉斯承认，鉴于目前状况，自己无法完成这一任务。此前为挽救支持率的颓势，特拉斯于14日将财政大臣克沃滕解职，并紧急任命亨特为继任者。当地时间10月17日，亨特宣布推翻英国政府“迷你预算”计划中几乎所有减税措施，包括无限期搁置明年4月起 将基本所得税税率削减1%的计划，维持在目前20％的水平。另外，特拉斯10月20日宣布辞职后，新党首争夺战已在执政党保守党内激烈展开。此前作为特拉斯最大竞争对手的苏纳克已符合党首候选人资格，而前首相鲍里斯·约翰逊亦将参加保守党党首竞选。 从资本市场的反应来看，新任财政大臣推翻减税措施、首相辞职等事件发生后，投资者情绪反而有所企稳，本周英国股市小幅上涨，30年期英债收益率大幅回落，英镑汇率出现升值。不过从长期来看，英国金融市场仍然面临较大不确定性：一方面，本周公布的数据显示英国9月CPI同比增速升至10.1%，重回近40年来高位，这或将促使英国央行以更大的幅度加息。另一方面，英国整体经济表现较为疲软，英国国家统计局公布的最新数据显示，英国8月GDP环比下降0.3%，不及市场预期。 2）美联储内部或出现分歧，加息预期大幅下行。本周五，有“新美联储通讯社（Fedwire）”之称的华尔街日报记者NickTimiraos 撰文表示，美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度。随后作为呼应，鸽派倾向的美联储官员、2024年拥有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利（MaryDaly）表示，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”，现在是时候开始谈论放慢加息的速度了。但就在同一天，圣路易斯联储主席布拉德（JamesBullard）强调了美联储积极加息以遏制高通胀的决心。他称，美国的劳动力市场极为强劲，这为美联储提供了加息空间，能相对较快地让通胀回落到2%。 本周五戴利发表讲话后，市场的加息预期出现了明显的转向：CMEFedWatchTool数据显示，预计美联储年内将加息125BP的概率由周四的24.2%大增至周五的51.8%，而预计年内将加息150BP的概率由75.4%降至45.6%。但我们认为，从上世纪70年代的经验来看，犹豫不决的货币政策是促成“大滞胀”的重要原因之一，尽管6月以来美国CPI同比读数持续回落，但核心CPI同比仍在上行。考虑到核心CPI的变动具有一定的“粘性”，短时间内美国通胀压力难以显著回落，而过早放慢紧缩步伐可能导致通胀“死灰复燃”。因此，一旦未来几个月美国通胀回落不及预期，市场情绪或将再次出现反复。当前押注美国货币紧缩转向仍然为时尚早。 二、海外经济跟踪 2.1美国经济：房地产市场继续降温 美国房地产市场继续降温。根据美国住宅建筑商协会（NAHB）公布的数据，美国10月NAHB房产市场指数下降至38，创2020年5月份以来新低，同时也大幅低于市场预期的43。今年以来该指标持续下滑，由1月的83降至目前的38，已经创 下了1985年有统计以来的最长连降。分项来看，该指标中衡量未来销售的分项下跌11点至35，为2012年以来最低，衡量目前销售和潜在买家流量的分项跌至2020年5月以来最低。NAHB首席经济学家RobertDietz在一份声明中表示：“虽然一些分析师认为住房市场现在更加平衡，但事实是，更高的利率和持续升高的建筑成本继续将大量潜在买家拒之门外。” 美国劳工统计局本周三公布的数据显示，美国9月新屋开工数据下降幅度超过预期，独栋住宅营建许可数量跌至两年多来的最低水平。具体来看，美国9月份新屋开工数环比下降8.1%至143.9万套，预估下降7.2%。同时，9月美国营建许可总数小幅回暖至156.4万套，但较年初的高点仍有较大差距，尤其是9月独栋住宅建设许可申请减少3.1%，至87.2万套，为两年多以来的低点。 图表1美国NAHB指数继续下滑图表2美国9月新屋开工降幅超预期 100 90 80 70 60 50 40 30 20 美国NAHB住房市场指数 17-0618-0619-0620-0621-0622-06 千套美国房地产供给 新建开工 营建许可(右) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 17-0618-0619-0620-0621-0622-06 千套 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国房地产经纪人协会(NAR)本周四公布的最新数据显示，9月美国成屋销售总数年化录得471万户，如除去2020年二季度疫情初期的异常值，该指标已创下创2012年9月以来新低，较去年同期下滑23.8%，环比下降1.5%，已是连续第八个月下降，为15年来的最长跌势。近期美债利率的蹿升导致美国房贷利率大幅上行，截至10月15日当周，美国30年期抵押贷款利率已达到6.92%，为近20年来高点，对房地产市场形成了较强的压制。 图表3美国9月成屋销售继续下滑图表4美国30年期抵押贷款利率接近7% 万套美国成屋销售(季调,折年数) 700 650 600 550 500 450 400 471.00 %7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 % 美国30年期抵押贷款固定利率10年美债利率(右) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 16-0617-0618-0619-0620-0621-0622-0618-0118-1019-0720-0421-0121-1022-07 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 2.2欧洲经济：景气程度保持低位 欧元区经济景气程度保持低位，贸易逆差继续扩大。10月18日，德国欧洲经济研究中心(ZEW)发布的数据显示，欧元区 10月经济景气指数为-59.70，较上月环比回升1.0。其中德国10月ZEW经济景气指数环比回升2.7至-59.2。欧元区8月 贸易逆差继续扩大。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区8月份商品贸易逆差为509亿欧元，创下了有记录以来的新高， 远高于7月的340亿欧元的逆差水平。 图表5欧元区经济景气程度保持低位图表6欧元区8月贸易逆差大增 欧元区ZEW经济景气指数 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80) 19-1020-0420-1021-0421-1022-0422-10 60 40 20 0 (20) (40) 欧元区外贸情况 贸易差额（右）进口同比出口同比 % 亿欧元 400 200 0 -200 -400 -600 20-0120-0721-0121-0722-0122-07 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 三、全球资产表现 3.1全球股市：亚太股市承压 全球主要股指多数回暖，亚太股市承压。近一周（截至10月21日），全球主要股指多数回暖，巴西IBOVESPA涨幅居首。美股方面，尽管本周美债利率继续攀升，但纳指、道指、标普500整周逆势上涨5.2%、4.9%、4.7%，三大指数均创下近 四个月以来最大周涨幅。同时，旧金山联储主席戴利本周五表示，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”，现在是时候开始谈论放慢加息的速度了，一定程度上缓解了市场的紧张情绪。欧股方面，意大利ITLMS、德国法兰克福DAX、法国巴黎CAC40指数整周分布上涨3.0%、2.4%、1.7%。而在财政政策大幅转向、首相辞职等因素的影响下，英国资本市场出现企稳迹象，英国金融时报100指数本周反弹1.6%。亚太及新兴股市方面，巴西IBOVESPA、俄罗斯RTS等新兴市场指数本周出现较大反弹，而恒生指数、创业板指数、日经225指数等亚太地区股指本周有所下跌。 图表7近一周全球主要股指多数回暖，亚太股市承压 巴西IBOVESPA指数 俄罗斯RTS指数美国纳斯达克综合指数美国道琼斯工业平均指数美国标准普尔500指数马来西亚吉隆坡指数 墨西哥MXX指数意大利ITLMS指数印尼雅加达综合指数 加拿大多伦多300指数 全球主要市场股指表现 5.2% 4.9% 4.7% 4.6% 3.7% 3.0% 3.0% 2.9%