农业2022年第42周周报：缘何近期肉鸡苗价格持续上涨？

行业研究|行业周报 看好（维持） 缘何近期肉鸡苗价格持续上涨？ 农业2022年第42周周报 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 报告发布日期2022年10月23日 核心观点 鸡苗价格持续高位，产业链利润向前倾斜。7月以来，白羽肉鸡鸡苗价格明显上升，本周主产区平均价达到3.34元/羽，同比上涨203.6%，9月中旬以来持续保持在3 元/羽上方。随着鸡苗价格的上涨，父母代环节养殖利润明显恢复，本周父母代种鸡养殖利润0.64元/羽，较9月同期上升0.34元/羽。本周，全产业链利润约1.5元/羽，其中父母代养殖占比达42.5%。 鸡苗环节亏损积累已久，在产父母代存栏已经下滑。从供给的维度看，当前商品代鸡苗供应有所减少，且这种减量在前期释放了诸多信号。1）父母代鸡苗销量：观测商品代鸡苗产能首先观测父母代鸡苗销量，Q4的商品代鸡苗供应来自于Q1的父母 代鸡苗销量，而今年Q1父母代鸡苗销量仅1351.1万套，同比下降8%；2）父母代环节盈利：由于种鸡可以通过换羽提供弹性，因此还要进一步观测行业盈利水平是否支持增产，实际上自2021年9月起父母代环节经历了持续的亏损，2021年10月 至2022年3月单羽亏损保持在1元以上，从上市公司业绩中也可以看出，主要养殖父母代销售商品代鸡苗的民和股份自2021Q3至2022Q2利润持续亏损。3）在产父母代存栏：由于行业没有换羽，父母代销售的减量最后真正反应为产能的减量，今 年以来在产父母代存栏量同比持续下降，截止9月全国在产父母代存栏3819.06万 套，同比减少13.29%。而由于持续亏损进一步导致行业产能利用率的下降，父母代存栏的下降幅度已经远高于之前销量下降幅度。4）商品代鸡苗销量减少：9月全国商品代鸡苗销量5.4亿只，同比减少10.9%，1-9月全国商品代鸡苗销量46.2亿只， 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 同比减少11.5%。今年以来，商品代鸡苗销量水平已经低于2020年。 国庆前后主要农产品价格回顾：农业2022 2022-10-09 景下，产能增加的手段1）强制换羽：假设强制换羽发生，则需要停产10个周，即2.5个月，且当前行业在栏种鸡显露出部分性能偏差的情况，可供强制换羽的父母代 年第39-40周周报四季度猪价仍有期待，关注成本优势标 2022-09-25 或相对有限。2）父母代补栏：9月行业在产祖代存栏量平均130万套，供应能力充 的：农业2022年第38周周报 足，而在5月受引种断档情绪影响下，父母代销量呈现出恢复的态势，但补栏反应到鸡苗需要3个季度的时间，因此5月父母代鸡苗的增量最快要在明年年初反应，综合来看四季度高苗价或相对确定，而鸡苗短缺最终会传导为毛鸡偏紧，因此我们对短期鸡价维持乐观判断。 鸡苗高价短期或可持续，中期关注补栏和换羽情况。在父母代在产存栏已经下降背 我国种鸡引种与海外禽流感现状：农业 2022年第41周周报 2022-10-16 投资建议与投资标的 综合来看四季度高苗价或相对确定，而鸡苗短缺最终会传导为毛鸡偏紧，因此我们对短期鸡价维持乐观判断，白羽肉鸡上下游企业经营情况有望明显改善，关注白羽肉鸡产业链相关标的。 风险提示 农产品价格波动风险、海外疫病和贸易风险、政策风险、行业竞争与产品风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业跑输大盘0.9个百分点4 本周关注：缘何近期肉鸡苗价格持续上涨？4 投资建议6 风险提示6 图表目录 图1：本周农业板块跑输大盘0.9个百分点4 图2：本周动物疫苗及兽药板块上涨5.1%4 图3：9月中旬以来鸡苗价格突破3元/羽4 图4：父母代环节盈利已转正4 图5：父母代鸡苗销量与商品代鸡苗销量关系5 图6：民和股份单季度盈利情况5 图7：在产父母代存栏量同比持续下滑5 图8：商品代鸡苗销量已低于2020年水平5 图9：全国在产祖代白羽肉种鸡存栏量6 图10：全国后备祖代白羽肉种鸡存栏量6 本周农业跑输大盘0.9个百分点 图1：本周农业板块跑输大盘0.9个百分点图2：本周动物疫苗及兽药板块上涨5.1% 50% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 10% 5% 0% 5.1% 0.0% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22 Sep-22 -20% -5% -10%-3.5% -15% 农林牧渔动物疫苗及兽药水产品加工 种业种植 水产养殖饲料加工林木及加工水产捕捞 农产品加工Ⅲ 畜牧养殖 宠物食品 -20% -1.5%-1.8%-2.3%-2.8%-3.2%-3.5%-3.8%-4.3% -16.4% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 本周关注：缘何近期肉鸡苗价格持续上涨？ 鸡苗价格持续高位，产业链利润向前倾斜。7月以来，白羽肉鸡鸡苗价格明显上升，本周主产区平均价达到3.34元/羽，同比上涨203.6%，9月中旬以来持续保持在3元/羽上方。随着鸡苗价格的上涨，父母代环节养殖利润明显恢复，本周父母代种鸡养殖利润0.64元/羽，较9月同期上升 0.34元/羽。本周，全产业链利润约1.5元/羽，其中父母代养殖占比达42.5%。 图3：9月中旬以来鸡苗价格突破3元/羽图4：父母代环节盈利已转正 元/羽主产区平均价:肉鸡苗 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22 Oct-22 0.00 养殖利润:父母代种鸡养殖利润:白羽肉鸡 元/羽 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22 Sep-22 -10.0 数据来源：博亚和讯，东方证券研究所数据来源：海关总署，东方证券研究所 鸡苗环节亏损积累已久，在产父母代存栏已经下滑。从供给的维度看，当前商品代鸡苗供应有所减少，且这种减量在前期释放了诸多信号。 1）父母代鸡苗销量：观测商品代鸡苗产能首先观测父母代鸡苗销量，Q4的商品代鸡苗供应来自于Q1的父母代鸡苗销量，而今年Q1父母代鸡苗销量仅1351.1万套，同比下降8%；2）父母代环节盈利：由于种鸡可以通过换羽提供弹性，因此还要进一步观测行业盈利水平是否支持增产，实际上自2021年9月起父母代环节经历了持续的亏损，2021年10月至2022年3月单羽亏损保 持在1元以上，从上市公司业绩中也可以看出，主要养殖父母代销售商品代鸡苗的民和股份自2021Q3至2022Q2利润持续亏损。3）在产父母代存栏：由于行业没有换羽，父母代销售的减量最后真正反应为产能的减量，今年以来在产父母代存栏量同比持续下降，截止9月全国在产父母代存栏3819.06万套，同比减少13.29%。而由于持续亏损进一步导致行业产能利用率的下降，父母代存栏的下降幅度已经远高于之前销量下降幅度。4）商品代鸡苗销量减少：9月全国商品代鸡苗销量5.4亿只，同比减少10.9%，1-9月全国商品代鸡苗销量46.2亿只，同比减少11.5%。今年以来，商品代鸡苗销量水平已经低于2020年。 图5：父母代鸡苗销量与商品代鸡苗销量关系图6：民和股份单季度盈利情况 万套 父母代鸡苗销量-领先3Q(左)商品代鸡苗销量(右) 亿只 亿元归属母公司股东净利润 700 600 500 400 300 200 100 0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 Mar-14Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22 -3.00 数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所 图7：在产父母代存栏量同比持续下滑图8：商品代鸡苗销量已低于2020年水平 万套 4100.00 4000.00 3900.00 3800.00 3700.00 3600.00 3500.00 3400.00 父母代种鸡存栏（在产）在产父母代yoy -11.5% -12.0% -12.5% -13.0% -13.5% 亿只20182019202020212022 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所 鸡苗高价短期或可持续，中期关注补栏和换羽情况。在父母代在产存栏已经下降背景下，产能增加的手段1）强制换羽：假设强制换羽发生，则需要停产10个周，即2.5个月，且当前行业在栏种鸡显露出部分性能偏差的情况，可供强制换羽的父母代或相对有限。2）父母代补栏：9月行业在产祖代存栏量平均130万套，供应能力充足，而在5月受引种断档情绪影响下，父母代销量呈 现出恢复的态势，但补栏反应到鸡苗需要3个季度的时间，因此5月父母代鸡苗的增量最快要在明年年初反应，综合来看四季度高苗价或相对确定，而苗价短缺最终会传导为毛鸡偏紧，因此我们对短期鸡价维持乐观判断。 图9：全国在产祖代白羽肉种鸡存栏量图10：全国后备祖代白羽肉种鸡存栏量 20182019202020212022 万套 140.15 120.15 100.15 80.15 60.15 40.15 20.15 0.15 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 万套20182019202020212022 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所 投资建议 综合来看四季度高苗价或相对确定，而鸡苗短缺最终会传导为毛鸡偏紧，因此我们对短期鸡价维持乐观判断，白羽肉鸡上下游企业经营情况有望明显改善，关注白羽肉鸡产业链相关标的。 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 海外疫病和贸易风险：畜禽类产品的进口受到自身疫病等因素影响，海外疫情的变化会影响进口预期；此外，受新冠疫情的影响，畜禽产品的进口也会受到航运变化影响。 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人