【华泰军工行业深度二】为什么持续看好高温合金赛道❓❗观点：风好
【华泰军工行业深度二】为什么持续看好高温合金赛道□□ □观点：风好正是扬帆时，关注高温合金优质赛道□ 高温合金是航空发动机的刚需材料，产业链自下而上各阶段备库需求会逐级放大企业业绩弹性，对于中上游材料端具有放大效应。 若未来一段时间镍价恢复至供需关系下的理性水平，成本端压力有望明显缓解，22Q4有望迎来估值拐点，2023年随着产业链受镍价影响逐步消除，板块有望迎来盈利拐点，相关标的或面临较好投资机遇。 □逻辑：需求与产能共振，高温合金迎来黄金机遇□ 需求端：1）前装市场：航发热端的必选材料，中长期内技术可替代性较弱； 2）后市场：高温合金为耗材中的耗材，维修更换频次为航发产业链之最； 3）Pipeline持续拓展：一代发动机一代高温合金，多谱系深度绑定核心装备。 供给端：1）国产替代：强调自主可控，海外供应商市场化涨价或倒逼替代进程加速； 2）行业进入集中扩产期：军工行业以销定产，或前瞻性反映景气度提升预期； 3）格局稳固：行业准入壁垒与技术壁垒牵引多寡格局。 □赋能环节：核心工艺壁垒各不相同，寻找高温合金的“矛”□变形高温合金：技术端核心壁垒在于二/三联工艺熔炼环节，该环节增值约为上游原材料电解镍的2.2倍；铸造高温合金：核心壁垒端不在母合金熔炼，而在于铸件铸造。 对单晶高温合金核心的探讨离不开单晶合金零件的合格率。 质量合格的单晶合金零件在需要高纯度母合金的同时，更需要成熟的定向凝固工艺，该环节增值额度约为上游原材料电解镍的22.7倍。
