策略周报：A股节后展开反弹，创业板为先锋

2022年10月17日 证券研究报告|策略研究|策略周报 A股节后展开反弹，创业板为先锋上周A股主要指数周涨跌幅 指数涨跌幅点数 主要要点 上周市场主要指数基本收涨，申万一级行业涨多跌少。盘面上，沪指上涨1.57%、深成指上涨3.18%、创业板指上涨6.35%、沪深300上涨0.99%、中证500上涨4.54%、中证1000上涨4.60%、科创50上涨1.66%；行业方面医药生物（7.54%）、电力设备（7.33%）、农林牧渔（7.18%）涨幅居前，银行（-1.87%）、煤炭（-2.32%）、食品饮料（-4.73%）表现不佳。 上周两市量能均有回升，北上资金总体呈净流入状态。上周沪深两市日均成交额为6982.34亿元，环比上期6333.66亿回升10.24%；两市日均成交量578.48亿股，环比上期545.90亿股回升5.97%。以人民币计陆股通北向合计净流出62.52亿元，其中沪股通净流出89.45亿，深股通净流入26.93亿。 创业板指和中证1000在类衰退后期A股反弹时表现更优。以创业板和中证1000为代表的成长股高新产业占比较重。历史上类衰退后期几波反弹创业板指和中证1000表现较好，在主要宽基指数的反弹表现中位居前列。更贴合小盘、成长风格，具备高成长、盈利增速较快的指数在类衰退后期的反弹中表现会比代表价值风格的指数更好，通常在此反弹期间上涨空间更大。 反弹关注创业板ETF和中证1000ETF。三季度国内经济面回暖态势总体疲软，市场更多还是存量博弈。由于四季度仍处类衰退后期时段，在A股反弹期间可以持续关注在反弹时段涨幅表现较好的创业板指和中证1000指数，基金方面推荐跟踪创业板ETF和中证1000ETF产品。 政策利好行业。在10月16日二十大报告中提及绿色发展，指出了加快绿色转型、推进污染防治、稳妥推进碳达峰碳中和等几个要点，可持续关注和低碳战略密切相关的光伏、新能源产业；坚持科教兴国，强调科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力，突出强调科技创新的重要性，结合近期国内面临的芯片封锁，半导体、芯片行业或将迎来政策持续出台；会议着重强调国家安全，保障粮食安全、国土安全、国民安全等等，持续关注军工行业；9月下旬，国卫办发布文件《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》推动医疗新基建，贴息贷款带动医疗器械更新，利好医疗器械板块。 风险提示：疫情超预期、地缘局势动荡超预期、海外加息超预期 沪综指 1.57% 3,071.99 深成指 3.18% 11,121.72 创业板指 6.35% 2,434.22 沪深300 0.99% 3,842.47 上证50 -0.97% 2,584.68 中证500 4.54% 5,973.44 中证1000 4.60% 6,406.46 科创50 1.66% 954.92 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 万和策略观点3 （一）创业板指和中证1000在类衰退后期A股反弹时表现更优3 （二）推荐配置4 上周市场回顾5 （一）指数及行业涨跌幅5 （二）估值6 （三）流动性6 （四）情绪面7 （五）资金面8 风险提示8 图表目录 图110月17号创业板指申万一级行业权重占比（%）3 图2中证1000申万一级行业权重占比（%）3 图3近几轮类衰退后期A股反弹区间（点）4 图4美元兑人民币4 图5万得全A（点）4 图6主要指数涨跌幅（%）5 图7申万一级行业涨跌幅情况（%）6 图8万得全APE与历史分位数（倍，%）6 图9SHIBOR（%）6 图10中债国债到期收益率（%）6 图11沪深两市周内日均成交额（亿元）7 图12沪深两市周内日均成交量（亿股）7 图13全部A股风险溢价率（%）7 图14沪深港通北向资金情况（人民币/亿）8 图15融资融券余额情况（亿元）8 万和策略观点 （一）创业板指和中证1000在类衰退后期A股反弹时表现更优 创业板和中证1000中成长行业权重较高。在创业板市场上市的公司具有较高成长性，一般是成立时间较短规模较小，但有很大成长空间的企业，近年来以宁德时代为代表的电力设备、高市值的医药生物等在创业板中权重占比逐渐上升。截至10月17号，从创业板指中的申万一级行业分类来看，前五权重的电力设备（38.22%）、医药生物（22.15%）、电子（8.44%）、非银金融（6.61%）和机械设备（4.32%）共占79.74%，制造业和高新技术产业在创业板指中占比相对较高。 图110月17号创业板指申万一级行业权重占比（%） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，万和证券研究所 中证1000为小盘股，主要为新兴行业，成长性相对较高。中证1000覆盖了新兴行业以及“专精特新”中的优质标的。从行业分布来看，前五权重的医药生物（10.76%）、电力设备（10.64%）、电子（10.08%）、基础化工（9.01%）和有色金属（6.55%）共占47.04%，中证1000指数成分股分布侧重新能源、医药、TMT等高新技术行业，与之相对应的一些优质标的属于典型的成长风格。 图2中证1000申万一级行业权重占比（%） 12 10 8 6 4 2 医药生物 电力设备 电子基础化工有色金属计算机机械设备 汽车国防军工公用事业食品饮料建筑装饰 通信传媒房地产 农林牧渔 交通运输 环保煤炭 轻工制造建筑材料非银金融商贸零售家用电器纺织服饰石油石化 银行钢铁 社会服务美容护理 综合 0 资料来源：Wind，万和证券研究所 同时，创业板指和中证1000在电子和电力设备等新兴成长行业方面权重相对较高，也能从侧面反映中国产业升级转型的趋势。 历史类衰退后期几波反弹创业板指和中证1000表现较好。观察自2011年开始的近三轮类衰退 后期A股反弹的区间，对万得全A、上证指数、创业板指、中证1000、中证500、沪深300、上证50等7个较有代表性的宽基指数涨幅进行排序，创业板指的上涨幅度从前到后分别位列第1、1、4、2、1、2位，中证1000的上涨幅度位次分别为3、2、3、1、1、2、1。更贴合小盘、成长风格，成分股具备高成长、高盈利弹性的指数在类衰退后期的反弹中表现会比代表价值风格的指数更好，通常在此反弹期间上涨空间更大。 图3近几轮类衰退后期A股反弹区间（点） 7800 6800 5800 4800 3800 类衰退 类衰退 类衰退 2800 1800 资料来源：Wind，万和证券研究所 表1各指数类衰退后期区间涨跌幅（%） 2012.12.04- 2013.02.08 2013.06.26- 2013.09.12 2015.09.29- 2015.11.09 2016.02.01- 2016.04.13 2019.08.07- 2019.09.12 2019.12.02- 2020.01.13 2022.04.26- 2022.07.02 创业板指 38.64 23.95 28.38 15.04 13.44 16.23 28.26 中证1000 31.74 19.89 25.21 18.20 14.15 15.61 28.77 中证500 31.26 19.44 21.29 16.00 12.73 13.58 19.90 万得全A 26.38 19.48 25.51 16.36 11.00 11.92 21.34 沪深300 31.43 15.80 18.43 10.70 9.24 9.80 17.09 上证指数 24.12 15.11 17.61 12.02 9.13 8.48 15.68 上证50 33.30 16.10 16.78 10.05 8.65 6.75 13.48 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）推荐配置 持续关注创业板ETF和中证1000ETF。三季度国内经济面回暖态势总体疲软，市场更多还是存量博弈，9月中下旬受多方面影响：美联储大幅加息使市场情绪收到冲击，美元持续走强让外资配置国内资产意愿走低，资金有溢出趋势；反复的疫情和较为严格的动态管理措施仍然使消费市场承压，供需面受到影响；节假日和重要会议前资金存在避险效应，节前多方面的影响下A股二次探底，节后自10月11日起A股开始反弹。由于四季度仍处类衰退后期时段，据前文分析，在A股反弹期间可以持续关注在反弹时段涨幅表现较好的创业板指和中证1000指数，基金方面推荐跟踪创业板ETF和中证1000ETF产品。 图4美元兑人民币图5万得全A（点） 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 政策利好行业。在10月16日二十大报告中提及绿色发展，指出了加快绿色转型、推进污染防治、稳妥推进碳达峰碳中和等几个要点，可持续关注和低碳战略密切相关的光伏、新能源产业；坚持科教兴国，强调科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力，突出强调科技创新的重要性，结合近期国内面临的芯片封锁，半导体、芯片行业或将迎来政策持续出台；会议着重强调国家安全，保障粮食安全、国土安全、国民安全等等，持续关注军工行业；9月下旬，国卫办发布文件《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》推动医疗新基建，贴息贷款带动医疗器械更新，利好医疗器械板块。 上周市场回顾 （一）指数及行业涨跌幅 上周市场主要指数略有回落。上证指数、深成指、创业板指和沪深300周K收阳。盘面上，沪指上涨1.57%，报3,071.99点；深成指上涨3.18%，报11,121.72点；创业板指上涨6.35%，报2,434.22点；沪深300上涨0.99%，报3,842.47点；上证50下跌0.97%，报2,584.68点；中证500 上涨4.54%，报5,973.44点；中证1000上涨4.60%，报6,406.46点；科创板上涨1.66%，报954.92 点，收录指数仅有上证50略微下跌。 图6主要指数涨跌幅（%） 6.35% 4.54% 4.60% 3.18% 1.57% 1.66% 0.99% -0.97% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 上证指数深证成指创业板指沪深300上证50中证500中证1000科创50 资料来源：Wind，万和证券研究所 板块方面，上周申万一级行业涨跌互现。行业方面医药生物（7.54%）、电力设备（7.33%）、农林牧渔（7.18%）涨幅居前，银行（-1.87%）、煤炭（-2.32%）、食品饮料（-4.73%）表现不佳。概念题材方面，鸡产业指数（15.38%）、畜禽养殖指数（13.39%）、操作系统指数（12.24%）涨幅居前，长江存储指数（-9.08%）、中芯国际产业链指数（-6.96%）、半导体设备指数（-5.74%）等表现较差。 图7申万一级行业涨跌幅情况（%） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 医电农计药力林算生设牧机物备渔 机公通环汽械用信保车设事 备业 国基纺美防础织容军化服护工工饰理 有建非色筑银金装金属饰融 综传钢合媒铁 电建社子筑会 材服 料务 轻交石工通油制运石造输化 商家房贸用地零电产售器 银煤食行炭品 饮料 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）估值 上周主要指数估值略有回落。截至10月14日，万得全A、沪综指、深成指、创业板指、沪深 300动态PE分别为16.60倍（上周五16.22倍）、11.98倍（上周五11.82倍）、25.65倍（上周五 24.8