磷化工2022年三季度业绩前瞻：下游多点开花、行业景气仍在

行业深度报告 2022年10月20日 磷化工2022年三季度业绩前瞻：下游多点开花、行业景气仍在 核心观点 三季度磷肥及磷化工行业市场表现有所承压。2022年三季度(7/1-9/30)，中信基础化工指数（CI005006）报收6594.1点，全季度下跌1235.6点，跌幅为15.8%，板块表现弱于上证指数和沪深300。细分板块中，磷肥及磷化工板块跌21.6%，位于基础化工细分板块中第29位。个股方面，2022年第三季度，17家A股主要磷化工相关企业中有1家有所上涨，上涨的企业为金诚信，涨幅为4.66%。 上半年业绩亮眼，三季度或有放缓但景气仍在。2022年上半年A股主要的17家磷化工相关企业多数实现营业收入和归母净利润的增长。具体来看，营收涨幅前三的企业分别为和邦生物、云图控股、川发龙蟒，涨幅分别为89.36%、83.07%、75.15%。归母净利润涨幅前三的企业分别为川金诺、川恒股份、中毅达，涨幅分别为405.69%、254.08%、244.74%。截至2022年10月18日，发布三季度业绩预告的企业包括川金诺、兴发 集团、湖北宜化。其中兴发集团预计2022年前三季度实现归母净利润 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 股价走势 49亿元-49.5亿元，同比增长96.98%-98.98%，增速低于上半年。已披露 三季报的企业包括云天化和新洋丰。其中云天化2022年第三季度归母净利润为16.65亿元，同比增长31.24%。 磷矿石及黄磷供给收缩，价格有望持续上行。磷矿石方面，受国家环保限采及长江保护治理等政策影响，磷矿开采落后产能持续退出，近五年产量降低30.8%。此外磷化工企业纷纷布局产业链一体化，磷矿以自供为主。因此，磷矿石市场供给持续收缩，支撑其价格高位。截至2022 年10月18日，我国磷矿石现货价格为1054.3元/吨，较6月底下跌1.16%，较2022年初上涨52.8%。黄磷方面，2021年云贵鄂川四省黄磷产量占全国的93.6%。近日云南省《2022年9月-2023年5月耗能行业能效管理方案》落地，省内多家黄磷企业减产、停产。此外，南方枯水期将至，贵州、四川等地电力能源供应或将短缺，从而影响黄磷生产，黄磷供给收缩。 下游多点开花，磷化工行业景气趋势不改。磷肥方面，6月以来夏管肥陆续释放，叠加三季度为用肥淡季，磷肥价格有所承压。目前磷肥新增产能受限，农产品价格高企或将拉动磷肥需求提升，行业有望景气上行。草甘膦方面，今年以来草甘膦价格高位回调，但仍处于中高位置。转基因作物是草甘膦主要的需求领域。2022年2月，农村农业部印发 《2022年农业转基因生物监管工作方案》，指出将农业转基因生物监管工作纳入政府重要议事日程。随着转基因作物在我国落地推广，未来国内草甘膦行业有望迎来长期景气。新能源方面，根据高工锂电数据，2014-2021年，我国动力锂电池出货量从3.7GWh增长到226GWh，年均复合增长率达79.9%；2016-2021年，我国储能锂电池出货量从3.1GWh增长到48GWh，年均复合增长率达73.0%。锂电行业高速发展，拉动磷酸铁锂及六氟磷酸锂需求高速增长。 投资建议 经上半年亮眼业绩后，三季度业绩增速或有放缓。但在磷矿石供应收紧、下游整体需求向好的背景下，我国磷化工行业发展景气仍在，磷肥及磷化工企业或将受益，相关企业包括：湖北宜化、云天化、兴发集团等。 风险提示 产品价格异常波动、安全环保政策升级、国际贸易摩擦等。 相关研究 《【新材料】锰酸锂供需偏紧、价格有望上行_20221016》2022.10.16 《【化工】供需格局改善，TDI价格有望持续上行_20221016》2022.10.16 《【化工】烧碱行业2022年上半年业绩综述：需求有望修复，业绩前景可期_20221002》2022.10.10 《【新材料】碳纳米管：新型锂电导电剂、需求有望攀升_20221010》2022.10.10 《【化工】聚合MDI供需趋紧，行业有望景气上行_20221009》2022.10.09 行业研究 ·化工 ·证券研究报告 正文目录 1.行情回顾：市场表现较弱，行情有待修复4 1.1.基础化工行业承压，磷化工位列第294 1.2.个股多数下跌，行业有所承压5 2.业绩综评：上半年业绩亮眼，三季度或有放缓6 2.1.上半年：业绩表现优异，盈利能力提升6 2.2.三季度：增长或有放缓，长期向好趋势不改9 3.后市展望：下游多点开花，供需格局趋紧11 3.1.原料：供给有所收缩，价格有望上行11 3.1.1.磷矿石：产量增长受限，价格高位企稳11 3.1.2.黄磷：产磷大省限产，供给持续收缩11 3.2.农化：价格有所承压，需求稳步增长12 3.2.1.磷肥：过剩产能逐步出清，粮价高位拉动需求12 3.2.2.草甘膦：转基因作物面积提升，未来有望长期景气14 3.3.新能源：下游高速发展，价格稳中有升15 3.3.1.磷酸铁锂：双碳目标驱动，动力储能协同15 3.3.2.六氟磷酸锂：下游产能释放，需求持续提升16 4.相关标的17 4.1.湖北宜化17 4.2.云天化18 4.3.兴发集团19 5.风险提示20 图表目录 图表1.基础化工板块第三季度跌15.8%4 图表2.磷肥及磷化工板块涨跌幅排名第294 图表3.磷肥及磷化工指数在2022年第三季度中下跌21.6%5 图表4.磷化工板块2022年第三季度涨跌幅排名5 图表5.主要磷化工相关企业分年度营业收入情况（单位：亿元）6 图表6.主要磷化工相关企业分季度营业收入情况（单位：亿元）7 图表7.主要磷化工相关企业分年度归母净利润情况（单位：亿元）8 图表8.主要磷化工相关企业分季度归母净利润情况（单位：亿元）9 图表9.磷化工板块2022年三季度业绩发布预告时间10 图表10.磷化工相关企业2022年三季度业绩预告情况10 图表11.已披露三季报的磷化工相关企业业绩情况11 图表12.2021-2022年我国磷矿石现货价格11 图表13.2017-2022年8月我国磷矿石产量11 图表14.2021-2022年我国黄磷现货价格12 图表15.2021年我国黄磷分区域产量12 图表16.2021-2022年我国磷酸一铵市场均价13 图表17.2021-2022年我国磷酸二铵市场均价13 图表18.2017-2022年9月我国磷酸一铵产能13 图表19.2017-2022年9月我国磷酸二铵产能13 图表20.2020-2022年CBOT玉米、小麦、大豆期货价格14 图表21.2021-2022年我国草甘膦市场均价14 图表22.2017-2022年9月我国草甘膦产能15 图表23.2000-2019年全球转基因农作物种植面积15 图表24.2000-2019年中国转基因农作物种植面积15 图表25.2021-2022年我国磷酸铁锂现货价16 图表26.2014-2022E我国动力锂电池出货量16 图表27.2016-2022E我国储能锂电池出货量16 图表28.2021-2022年我国六氟磷酸锂价格17 图表29.2017-2021年我国电解液产能情况17 图表30.2017-2021年我国电解液产量情况17 图表31.2018-2022H1湖北宜化营收情况18 图表32.2018-2022H1湖北宜化归母净利润情况18 图表33.2021年湖北宜化营收结构18 图表34.2021年湖北宜化毛利结构18 图表35.2018-2022Q1-Q3云天化营收情况19 图表36.2018-2022Q1-Q3云天化归母净利润情况19 图表37.2021年云天化营收结构19 图表38.2021年云天化毛利结构19 图表39.2018-2022H1兴发集团营收情况20 图表40.2018-2022H1兴发集团归母净利润情况20 图表41.2021年兴发集团营收结构20 图表42.2021年兴发集团毛利结构20 1.行情回顾：市场表现较弱，行情有待修复 1.1.基础化工行业承压，磷化工位列第29 基础化工板块市场表现弱于大盘，在中信一级行业中排名靠后。过去一季度(7/1-9/30)，中信基础化工指数（CI005006）报收6594.1点，全季度下跌1235.6点，跌幅为15.8%，板块表现弱于上证指数（季跌幅为11.0%）和沪深300（季跌幅为15.2%）。从行业的排名来看，中信基础化工行业在全部行业中的涨跌幅排名为第26名。 图表1.基础化工板块第三季度跌15.8% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 细分板块中，磷肥及磷化工板块涨跌幅排名第29。从细分领域来看，基础化工子板块中2个板块上涨或持平，31个板块下跌。其中，磷肥及磷化工板块跌21.6%，位于基础化工细分板块中第29位；上涨的板块为碳纤维，涨幅为2.8%。 图表2.磷肥及磷化工板块涨跌幅排名第29 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 磷肥及磷化工指数第三季度整体呈震荡下跌走势。2022年三季度，中信磷肥及磷化工行业指数（CI005412.CI）报收2852.68点，全季度下跌784.85 点，跌幅为21.6%。从趋势上看，中信磷肥及磷化工行业指数呈现震荡下跌走势，主要原因是三季度为施肥淡季，叠加6月起夏管肥储备投放市场，磷肥价格高位回落，此外草甘膦价格高位回调。 图表3.磷肥及磷化工指数在2022年第三季度中下跌21.6% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.2.个股多数下跌，行业有所承压 多数磷化工企业股价下跌。2022年第三季度，17家A股主要磷化工企业中有1家有所上涨，上涨的企业为金诚信，涨幅为4.66%；跌幅前三的企业为川发龙蟒、天原股份、川恒股份，跌幅分别为35.63%、32.03%、29.22%。 图表4.磷化工板块2022年第三季度涨跌幅排名 序号 股票代码 名称 2022年9月30日收盘价元 2022年第三季度涨跌幅 1 603979.SH 金诚信 20.21 4.66% 2 002170.SZ 芭田股份 5.59 -12.79% 3 600610.SH 中毅达 14.35 -15.59% 4 600331.SH 宏达股份 2.76 -17.61% 5 603993.SH 洛阳钼业 4.72 -17.63% 6 600727.SH 鲁北化工 6.67 -17.86% 7 000422.SZ 湖北宜化 15.85 -21.96% 8 002538.SZ 司尔特 8.6 -22.94% 9 000902.SZ 新洋丰 12.98 -23.15% 10 600141.SH 兴发集团 33.48 -23.89% 11 603077.SH 和邦生物 3.22 -24.41% 12 002539.SZ 云图控股 12.08 -24.45% 13 600096.SH 云天化 23.73 -24.62% 14 300505.SZ 川金诺 22.23 -28.20% 15 002895.SZ 川恒股份 23.93 -29.22% 16 002386.SZ 天原股份 7.49 -32.03% 17 002312.SZ 川发龙蟒 11.11 -35.63% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2.业绩表现：上半年业绩亮眼，三季度或有放缓 2.1.上半年：业绩表现优异，盈利能力提升 2022年上半年，17家磷化工相关企业全部实现收入增长。2022年上半年，A股主要的17家磷化工企业均实现营业收入增长。具体来看，涨幅前三的企业分别为和邦生物、云图控股、川发龙蟒，2022年上半年营业收入分别为74.79亿元、111.39亿元、53.62亿元，涨幅分别为89.36%、83.07%、75.15%。 图表5.主要磷化工相关企业分年度营业收入情况（单位：亿元） 序号 股票代码 名