美国《经济周刊》记者:金融形势迅速收紧

可访问的版本 美国经济周刊 金融状况迅速收紧 关键的外卖2022年10月07 经济学 我们介绍了美国银行的美国金融状况指标，我们认为这个指标能够反映情况 美国 货币政策立场的变化。 金融状况今年迅速收紧，接近前一个周期的高点 peak-tightness。美国经济 美国银行 美元走强和收益率曲线反转是美国国债收益率下跌的重要原因 评估条件收紧。MichaelGapen 美国经济学家 美国银行 +16468553270 金融状况接近前一个周期的峰值 本文介绍了美国银行金融状况指标 应用常用的统计程序从一组日常数据中提取信号从金融市场的变量，在我们看来，最好地反映传导 货币政策对经济的影响。(参见美国经济观点:强调金融关于方法和指标构建的细节，2022年10月6日)。 读数高于零表明金融状况处于紧缩时期(相对于 样本时期平均值)和负面数据反映了金融状况的时期是宽松的。 表1:美国银行对美国金融状况的指标 金融状况今年迅速收紧，接近以往紧缩周期中观察到的峰值 michael.gapen@bofa.com AdityaBhave 美国和全球经济学家美国银行 +16468559929 aditya.bhave@bofa.com 斯蒂芬·朱诺美国经济学家美国银行 +16468557254 stephen.juneau@bofa.com 舒如提米希拉 美国和全球经济学家美国银行 +16468551040 smishra44@bofa.com Jeseo公园 从平均5dma,性病开发美国和全球经济学家 美国银行 3+16468558688 jeseo.park@bofa.com 2Tighger 条件 1 看到团队页面为列表的分析师 0 -1 更容易 -2条件 -3 9092949698000204060810121416182022 美国银行的指标美国金融条件 注意:此业绩是经过回测的，不代表任何帐户或基金的实际业绩。测试的性能描述特定策略在指定时间段内的理论(而非实际)表现。没有代表 任何实际的投资组合都可能获得与本文所示类似的回报。美国银行美国金融状况指标仅作为指示性指标，不得用于参考目的或作为任何财务 未经美银全球事先书面同意，任何文件或合同或第三方为任何其他目的而依赖的其他文件研究。创建美国银行的美国金融状况指标不是为了充当基准。来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究 美国银行证券(BofASecurities)与其研究涵盖的发行人有业务往来，并寻求与之开展业务往来报告。因此，投资者应该意识到，公司可能有冲突 可能影响本报告客观性的利益。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决定的一个单一因素。 指重要的披露在11到12页。12468518 时间戳:2022年10月0704:30AMEDT 美联储的转变’美国的政策立场，包括连续三次加息75个基点联邦基金利率可能会在早些时候接近5.0% 明年，已经导致金融状况迅速收紧。我们的财务指标 目前的情况比正常情况高出1.9个标准差，高于之前的大致水平 2022年初读数为中性。当前的金融状况读数比 这是在上一个紧缩周期中实现的，当时我们的指标处于1.3标准 2019年底偏离正常水平。紧缩的步伐也加快了， 随着我们的指标从大致的中性读数上升到目前的水平大约10 几个月，而在前一个周期中，情况完全收紧花了大约五年的时间。目前，金融环境收紧的步伐似乎也更为迅速 这比上世纪90年代美联储逐步收紧政策利率的情况要好可以预见的是，在全球金融危机之前的几年里。 许多因素导致了美国银行金融指标的收紧今年的条件。两个更重要的因素是 美元的贸易加权价值和收益率曲线的斜率 10年期美国国债收益率和2年期美国国债收益率之间的差额。在我们的观点，这与收益率曲线反转的经验证据是一致的 同时预示着紧缩的货币政策条件和增加的衰退风险。股票估值和较长期美国国债收益率之间的利差下降同期限的发达经济体政府债券的收益率也有所下降导致了这一年的经济状况更加紧张。 我们认为强大的重新开放力量和家庭支出的再平衡 尽管有迹象显示，服务业保持了劳动力需求和就业增长的高水平目前财政状况的紧张程度超过了需要的程度 先前扩张结束时经济活动的适度增长。在我们看来，这是否符合中性利率的概念，至少在短期内 随着美国经济从大流行中恢复过来，这一数字可能会更高。 而目前美国银行对美国金融状况的指标显示了这一点金融状况的确迅速收紧，该指标仍低于峰值水平 2001年衰退前和2008-09年全球金融危机期间的观察。 如果以前的周期有任何指导意义的话，金融状况可能会变得更加紧张–,可能需要–来产生美联储所希望的劳动力市场状况趋软，尤其是在美国 重新开放的力量产生异常强劲的劳动力需求的环境。 表3:10年期美国国债收益率减去2年期美国国债收益率 反向收益率曲线通常与紧缩的金融环境有关 个基点 300 200 100 0 -100 场景2:美元的贸易加权值 美元走强导致了金融状况的收紧 日志级别 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0 909498020610141822 909498020610141822 来源:美联储，HaverAnalytics，美国银行全球研究来源:彭博社、美国银行全球研究 美国银行全球研究美国银行全球研究 美国GDP跟踪 第三季度美国GDP跟踪q/问萨尔州仍然保持在1.5% 8月份个人支出实际上升0.1%，环比下降 对7月份数据的修正表明，家庭支出的趋势趋弱，并且出现了下滑追踪本季度个人消费增长的估计。这降低了我们的 跟踪估计的私人消费增长0.7%季/季萨尔，低于0.9%之前。 8月份建筑支出环比下降0.7%，低于预期。这两个 公共和私营部门的住宅和非住宅支出在当月也有所下降。这报告降低了我们对住宅，非住宅支出的跟踪估计 政府。9月份汽车销量为1350万辆萨尔(saar)，与我们的预期持平假设。8月份工厂订单与上月持平，与预期相符。 8月份贸易逆差收窄至674亿美元，略高于预期。 在四舍五入之后，我们从上一期每周发布的数据得出了第三季度美国GDP跟踪估计q/问萨尔州保持在1.5%。 核心资本财发货量较初值上调10%，导致我们的设备支出跟踪有小幅增加。 展望下周，追踪第三季度GDP的重要数据包括CPI、PPI和零售销售额，月度预算报表，进口价格指数，企业存货。 9/27/22新屋销售 0.7 -0.4 0.9 -22.8 -6.5 -3.4 8.2 0.6 17.8 0.1 -1389.7 69.0 9/28/22预支货物贸易结余，批发和零售库存 1.0 -0.4 0.9 -22.8 -6.5 -3.4 8.2 0.6 16.9 -2.3 -1370.4 69.5 9/29/22假设更新 1.5 -0.4 0.9 -22.8 -6.5 -3.4 7.8 0.6 16.3 -5.5 -1278.5 69.5 9/30/22个人收入和支出 1.4 -0.5 0.7 -22.8 -6.5 -3.4 7.8 0.6 16.3 -5.5 -1278.5 69.5 10/4/22建筑支出，汽车销售和工厂订单 1.3 -0.6 0.7 -23.9 -6.8 -2.8 7.8 0.4 16.3 -5.5 -1278.5 68.2 10/5/22贸易平衡 1.5 -0.6 0.7 -23.9 -6.8 -2.8 7.8 0.4 17.9 -5.5 -1269.1 68.2 国内生产总值 1.5 -0.6 0.7 -23.9 -6.8 -2.8 7.8 0.4 17.9 -5.5 -1269.1 68.2 (GD对P)G跟DP踪增长的贡献(pp) 0.5 -1.2 -0.2 -0.1 0.4 0.1 3.0 -0.9 美国银行官方的GDP预测 1.0 -0.5 1.5 -25.0 -7.5 -5.5 8.0 0.0 12.0 -1.0 -1394.0 74.0 场景4:美国银行美国GDP跟踪估计 四舍五入后，我们对第三季度GDP的跟踪预测保持在1.5%的q/qsaar，主要是受8月份贸易逆差的收窄超出预期这提高了我们对净出口的跟踪估计 日期 数据发布 国内生产总值(GDP)最终销售额PCEresintStructequipmentIPP政府出口进口 净出口CIPI (高度)(高度) 来源:美国银行全球研究。我们的GDP跟踪估计反映了直接为BEA的GDP计算提供信息的传入数据的机械聚合。这个过程与我们官方公布的GDP不同 预测。黑体单元格表示数据对跟踪估计的影响。 美国银行全球研究 图表5:真实的私人住宅建设支出:单户住宅家庭(妈妈,变化百分比) 独栋住宅建设连续第六个月下降 表6:第二季度和第三季度GDP跟踪演变(%q/q,SAAR) 3qGDPq/问萨尔州跟踪维持在1.5% 2问2022 1.5 6 1 3q2022 4放置2个问 2 0 -2 -4 -6 16171819202122 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 版本:-0.9 2问GDP(S):-0.6 2问国内生产总值(T):-0.6 8-Jul23-Jul8月7日22-Aug6-Sep21-Sep6-Oct 来源:人口普查局，哈弗分析，美国银行全球研究来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究美国银行全球研究 在过去一周的数据 8月个人支出实际增长0.1%，9月ADP就业人数为20.8万人 8月贸易逆差收窄幅度略高于预期 在过去一周的数据 日期时间指标 期 实际 共识之前 10/03/229:45标普全球制造业采购经理人指数 9F 52.0 51.8 51.8 10/03/2210:00建筑支出(mom) 8月 -0.7% -0.3% -0.6% 10/03/2210:00供应管理协会(ISM)制造业 9月 50.9 52.0 52.8 10/03/22一整天汽车销售总量 9月 13.5米 13.5米 13.2米 10/04/2210点耐久财(耐用品)订单 8月F -0.2% -0.2% -0.2% 10/04/22十点耐用品交货运输 8月F 0.3% 0.2% 0.2% 核心资本财订单10/04/2210点 8月F 1.4% — 1.3% 10/04/2210点核心资本商品发货 8月F 0.4% — 0.3% 10/04/2210点工厂订单 8月 0.0% 0.0% -1.0% 10/04/2210点震动职位空缺 8月 10053k 11088k 11170k 10/05/227点MBA抵押贷款申请 9月30日 -14.2% — -3.7% 10/05/2215ADP就业 9月 208k 200k 185k 10/05/228:30贸易平衡 8月 -67.4美元 -67.7美元 -70.5美元 10/05/229:45标普全球PMI我们服务 9F 49.3 49.2 49.2 10/05/2210:00供应管理协会(ISM)服务 9月 56.7 56.0 56.9 10/06/228:30初请失业金人数 10月01 219k 204k 190k 10/07/228:30非农就业的变化 9月 NR 250k 315k 10/07/228:30民间就业人口 9月 NR 275k 308k 10/07/228:30失业率 9月 NR 3.7% 3.7% 10/07/228:30平均时薪的妈妈 9月 NR 0.3% 0.3% 10/07/228:30周平均工作时间 9月 NR 34.5 34.5 10/07/2210:00批发库存 8月F NR 1.3% 1.3% 消费信贷10/07/2215:00 8月 NR 25.0美元 23.8美元 来源:彭博注意:NR=没有公布 核心的观点 美国银行全球研究 增长 我们现在预测2022年(第四季度/第四季度)GDP增长将放缓至-0.2%，并预期增长由于收紧货币政策的滞后效应，2023年(第四季度/第