中国影子银行监测报告

研究报告 中国跨行业研究 中国影子银行监测报告 行业深度研究 穆迪报告CrossSector–China:ChinaShadowBankingMonitor的中文翻译本，英文报告于2022年9月28日发表(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)。 2022年9月 中国影子银行监测报告，2022年9月 2 PlaceRatethisResearchLabelHere 目录 MichaelTaylor董事总经理 李秀军副总裁 张毅然助理分析师 michael.w.taylor@moodys.com lillian.li@moodys.com zedric.cheung@moodys.com +65.6311.2618 +86.21.2057.4028 +8523758.1625 程嘉琳助理分析师carolyn.ching@moodys.com+8523758.1306 内容变更说明 由于政府采取措施控制影子银行风险，过去几个季度影子银行数据的波动性远低于前几年。为此，我们计划将季度监测报告改为半年一期。我们的半年报将继续提供全面的数据和分析，以反映在此期间更广泛的可用数据。 本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级，请参阅https://ratings.moodys.com发行人/交易专页，了解最新评级行动信息和评级历史。 中国影子银行监测报告，2022年9月 3 目录 1.概要第4页 2.信贷环境第6页 3.影子银行的构成及趋势第13页 a.理财产品 b.信托业 4.相互关联性以及向银行业的蔓延风险第24页 5.基金增长和金融科技的发展第28页 6.监管动态与市场事件第35页 7.附录：术语表、关于测算的注释和数据来源第38页 8.穆迪相关研究第45页 1概要 概要 虽然政府政策重心转向促增长，但影子银行体系开始感受到房地产行业承压带来的影响 1 房地产业在影子银行借贷中的占比呈下降趋势，但对影子银行信贷构成较大风险 三年来房地产业信托贷款迅速下降，2022年上半年房地产类直接信托资产占资金信托资产总额的比例已从2019年第二季度15.4%的峰值水平下降至9.5%。不过，房地产信托在2022年前7个月违约信托计划中约占80%。房地产开发商持续承压可能会导致更多房地产贷款损失，这需要密切监测，并可能引发进一步的监管干预。 非银行平台处理的电子支付下降进一步印证了经济放缓程度 4 2022年第一季度非银行平台处理的电子支付交易同比萎缩2.4%，而2020年和2021年该指标同比分别增长17.9%和20.7%。趋势迅速逆转可能部分反映了互联网平台企业监管整治带来的影响，但也可能是动态清零政策对消费造成巨大冲击。 中国影子银行监测报告，2022年9月 5 2 非银行金融机构仍依赖小型银行提供资金，而后者同样面临房地产行业敞口带来的风险 2022年第二季度商业银行对非银行金融机构的净债权下降主要由大型银行对非银行金融机构的净债权下降所致。不过，小型银行仍是非银行金融机构重要的资金提供方，对后者的净债权达人民币3万亿元。虽然自2019年第一季度以来小型银行对非银行金融机构的净债权下降近半，但两者之间的相互关联性仍构成潜在的风险蔓延渠道，因为与大型银行相比，小型银行面临的房地产行业风险相对更大。 3 房地产市场风险敞口也是导致银行资金成本分化的因素之一 随着中国人民银行(人行)采取宽松措施以改善流动性状况并促进经济增长，2022年各类银行的同业存单发行利率均呈下降趋势。不过，规模较小银行(城商行和农商行)和中型银行(股份制银行)之间的同业存单利差有所放大。市场对中小银行的信心相对较弱，因为此类银行对受困房地产开发商的敞口较为集中。 由于政府政策重心转向促进经济增长，影子银行资产规模萎缩速度放缓 5 虽然2022年上半年广义影子银行资产减少人民币1.41万亿元至人民币55.6亿元，但萎缩速度慢于疫情前。这可能反映出为压减影子银行业规模和降低相关风险而采取的措施取得了相对成功。但随着政府将政策重心转向促进经济增长，我们目前预计影子银行业规模将趋于稳定甚至小幅扩大。2022年第二季度，以我们调整后社会融资总额衡量的总体信贷增速为8.4%。随着信贷增速和名义GDP增速之间的差距扩大，我们预计2022年总体经济杠杆将温和上升。 6 信贷需求较弱可能会限制进一步实施宽松货币政策的有效性 虽然政策利率和银行法定存款准备金率多次下调，2022年常规银行贷款和直接融资等总体信贷增速并未提高。住房抵押贷款和长期企业贷款增速同样放缓。虽然发行成本下降，股份制银行同业存单发行额继续下滑。以上因素显示在经济不确定性增加这一背景之下，信贷需求仍然较弱，进一步实施宽松货币政策可能无法大幅提高信贷增量。 2信贷环境 宽松货币政策下总体经济杠杆将攀升要点 名义GDP*调整后社会融资总量余额**核心影子银行^ 25 20 15 同比增长% 10 5 0 -5 »在几个大型城市因疫情实施封控以及房地产行业低迷加剧之下，名义GDP增速*低于总体信贷增长，第二季度总体经济杠杆因此有所上升。坚持“动态清零”政策(虽然更有针对性)将对经济在年内回升构成制约^^。 »2022年第二季度以我们调整后社会融资总额 **衡量的整体信贷同比增长8.4%，增速略高于第一季度的8.2%。同期核心影子银行资产^降幅从第一季度的12.9%回落至11.9%。 »由于政府已采取更为宽松的货币政策，包括增加信贷额度和多次降息以促进经济回升，未来几个月内信贷增速可能会小幅提高(见第37页)。不过信贷需求仍然较弱，这将限制信贷进一步增长并抑制总体经济杠杆的上升。 -10 -15 *根据国家统计局的数据，名义GDP数据已根据中国的GDP核算体系和第四次全国经济普查的结果进行了更新。详细信息请参阅国家统计局官方网站上的公告。 **社会融资总量是衡量整体金融体系中信贷的官方指标，包括常规银行贷款、影子银行活动、直接融资(债券和股票融资)及其他(如小额贷款)。上图所示数据反映了以下调整：(1)不包括股票融资；(2)从2015年5月起对上图所示数据进行调整，以纠正地方政府债务置换计划造成的偏差；(3)从2017年1月开始未纳入存款性金融机构的资产支持证券、银行核销和地方政府专项债以维持数据一致性。此外，自2019年9月起，中国人民银行将“非金融企业资产支持证券”纳入“公司债券净融资”，更新了调整后社会融资余额的全部数据系列。另外，自2019年12月起，新引入的“国债”和“一般地方政府债券”与地方政府专项债合称为“政府债券”，历史数据可追溯到2017年1月。但如上所述，由于数据一致性的考虑，已经剔除该类数据。 ^核心影子银行的构成包括社会融资总量中的委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票。 ^^参阅中国政府政策：增长放缓的前景将会加大经济各领域的信用压力，2022年8月资料来源：穆迪投资者服务公司、人行 中国影子银行监测报告，2022年9月7 随着政府将政策重心转向支持经济增长，影子银行资产将趋于稳定 影子银行银行贷款银行体系总资产(包括银行贷款)影子银行占GDP的比例%(右轴) 要点 »2022年上半年广义影子银行资产*减少人民币1.41万亿元，降至人民币55.6万亿元。同期影子银行资产占名义GDP的比例也从49.8%小幅下降至47.2%，降幅远小于2021年和2019年。 »2022年影子银行资产的下降可能会趋于平缓，因为我们预计出台新的重大监管举措的可能 400 320 63.4 77.4 86.4 78.9 66.7 100 80 性不大，促增长才是今年余下几个月的监管政策重点。 »2017年以来的监管努力大幅压减了影子银行业的规模，但中国银行保险监督管理委员会 人民币万亿元 240 55.7 59.8 58.3 % 49.8 60 47.2 (银保监会)仍强调需削弱影子银行与高杠杆 的房地产业、影子银行与理财通道业务之间的相互关联性，以防止风险外溢到银行体系。 16040 80 33.1 40.8 53.3 64.5 65.6 61.3 59.0 59.2 57.0 55.620 00 *定义见第14页 资料来源：穆迪投资者服务公司测算、国家统计局、人行 中国影子银行监测报告，2022年9月8 宽松货币政策下信贷增量并未提高要点 常规银行贷款核心影子银行直接融资 24 Tobeupdated 20 净增规模(人民币万亿元) 16 12 8 »2022年前8个月新增常规银行贷款达到人民币15.2万亿元，较去年同期减少人民币1,400亿元。与此同时，直接融资净增规模减少人民币900亿元至人民币2.9万亿元，主要原因是疫情封控措施下商业活动转弱，企业债券发行小幅下降。 »虽然2022年多次降息并下调银行法定存款准备金率(见第37页)，与去年相比信贷净增规模并未提高。这表明尽管从银行借款的成本和境内债券发行成本持续下降，信贷需求仍然较弱。2022年余下几个月内，疲弱的市场信心和经济不确定性的上升仍将继续制约信贷净增。 »2022年前8个月，核心影子信贷净供应减少人民币4,000亿元，降幅低于去年同期的人民币1.4万亿元，主要原因是委托贷款净增提高，同时信托贷款萎缩放缓。 4 0 -4 2016201720182019202020212021年 1-8月 2022年 1-8月 资料来源：穆迪投资者服务公司、人行 中国影子银行监测报告，2022年9月9 受疫情影响程度不同令各省份影子银行信贷净增出现分化 核心影子银行占GDP的比例%核心影子银行占GDP的比例%(2022年上半年) 5% Tobeupdated 0% 净增% -5% -10% 要点 »虽然近几个季度影子信贷供应萎缩，各省份影子信贷供应萎缩程度存在差异。受疫情影响不同的各省份影子信贷供应2022年加剧分化。 »2022年上半年，浙江、广东和江苏等沿海省份核心影子信贷净供应为正，与去年相比改变轻微。净供应为正的主要驱动因素是为缓解疫情期间企业资金压力，未贴现银行承兑汇票发行增加。 »相比之下，受疫情影响最为严重的地区，例如北京、吉林和上海，核心影子信贷供应出现明显萎缩。这在一定程度上反映了在疫情封控期间，上述地区的工业生产和固定资产投资较弱。 -15% -20% -25% 资料来源：穆迪投资者服务公司、人行 中国影子银行监测报告，2022年9月10 银行对居民和企业的中长期贷款增速下降要点 居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款和票据融资 企业中长期贷款其他非金融领域银行贷款增长率 14 12 Reviewgraph 10 同比增长% 8 »2022年8月银行对非金融私营部门贷款的同比增长率为10.9%，较2021年2月13.4%的增速高点进一步回落。 »2022年中长期居民和企业贷款增速持续放缓，反映市场信心疲弱之下住房抵押贷款需求不足，且企业扩大投资意愿不足。 »人行表示将致力于确保合理充裕的流动性供应，以支持年内经济回升。一年期贷款市场报价利率(LPR)下降5个基点至3.65%；5年期以上LPR下降15个基点至4.3%(见第37页)。 »5年期以上LPR降幅更大凸显了支持房地产市场的迫切性，但商业和消费者信心的恢复可能需要更多的支持措施^。 6 4 2 0 -2 2017.082018.022018.082019.022019.082020.022020.082021.022021.082022.022022.08 ^参阅中国房地产市场焦点：房贷断供可能会延缓房地产销售的回升步伐，2022年7月资料来源：穆迪投资者服务公司、人行 中国影子银行监测报告，2022年9月11 银行小微企业贷款增速降至2018年第四季度以来的最低水平 2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 35% 30% 同比增长% 25% 20% 要点 »尽管企业贷款增长放缓，但2022年第二季度向广义小