白糖周报：关注印度开榨情况

白糖周报 关注印度开榨情况 2022年10月16日 白糖周度报告 报告要点： 国庆长假之后盘面强力反弹了200个点，前半段是宏观因素在影响，后半段主要是印度和巴西的降雨题材驱动，导致贸易流上偏紧的格局迟迟无法缓解。 数据方面，巴西UNICA报告显示，由于9月下半月降雨过多，双周入榨甘蔗量创下了10年新低，拖累了累计值追平同期的速度， 导致累计值也跌至10年最低。但糖厂收榨的不多，因此后期天气恢复正常之后，由于甘蔗累计单产已经超过同期较多，入榨甘蔗量有望超过去年。 印度的降雨同样影响了生产。10月上半月出现的异常且超量的降雨，使得印度新榨季开榨时间一推再推，目前西南季风仍未完全撤退，因此印度新糖上市的时间可能推迟将近一个月。 国内借助外盘涨至了广西套保第一目标价位5650-5700。根据糖协的产销数据推算，9月底期末库存应该修订为124万吨，创下历史新高。随着内蒙甜菜糖陆续上市，后期现货压力越来越大，资金做多的阻力在增加。操作上，仍建议关注SR2301在5650以上做空的机会。 风险点：印度和巴西的降雨 创元期货 相关报告： 1、20221009创元农产品白糖周报：广西产销数据与预期一致 2、20220925创元农产品白 糖周报：关注原糖10月合约的交割 创元投资咨询总部研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.1UNICA报告：降雨影响生产进度3 1.2中糖协9月产销简报：库存数据需要修正6 二、关注的集中点：印度新糖上市时间6 三、后市判断8 一、数据更新 1.1UNICA报告：降雨影响生产进度 双周生产情况：9月下半月双周入榨甘蔗2528.7万吨，比去年同期的3598.7万吨减29.73%。双周糖产量170万吨，比去年同期减27.32%。双周产乙醇14.24亿升，同比减28.64%。其中，7.29亿升为含水乙醇(- 36.75%)，6.95亿升为无水(-17.55%)。双周糖醇比45.42%，仍高于同期的 43.78%。 累计生产情况：9月下半月累计入榨甘蔗43110.4万吨，比2021年同月的 46798万吨下降7.88%。累计产糖2633.4万吨，同比减9.9%，产乙醇 214.84亿升，同比减5.84%。乙醇总产量中，含水乙醇129.13亿升（-7.25%），无水乙醇857.2亿升（-3.62%）。 9月下半月ATR比同期低0.30%，为155.3公斤/吨；累计值仍有1.28%的差距，为140.9公斤/吨。 乙醇销售：9月份中南部乙醇销量为26.67亿升，与同期相比大增8.12%。其中，含水乙醇内销量为13.78亿升，比上年同期增4.67%；无水乙醇内销量9.39亿升，同比下降了1.8%。4-9月期间，含水乙醇和无水乙醇内销量累计分别为82.7亿升（-4.95%）和53.7亿升（+4.29%）。 加上出口，累计销售乙醇148.7亿升，同比增加0.66%。其中，含水乙醇的销量为87.3亿升（5.9%）；无水乙醇为61.4亿升(+11.74%)。 这一期的UNICA相当有意思。生产方面，由于9月下旬的持续降雨，甘蔗砍收无法进行，双周入榨甘蔗量创下了10年新低。拖累了累计值追平同期 的速度，导致累计值也跌至10年最低。但是，由于这是因天气原因造成的，只说明生产的暂停，而不是收榨，因此这个的数据不能认为是利好。报告显示，截止9月底，仍有240家糖厂在开榨，多于同期的222家。这是一个生产的正常值。说明后期天气恢复正常之后，生产进度依然有望赶上。 而且，从7月份开始，南巴西的单产就已经超过去年同期，8/9月份的降雨进一步确认了这样的趋势，巴西甘蔗技术中心表示，9月份累计单产也是超过去年同期的。甘蔗的增产是明确的。唯一的变数还是天气。若到12月份之前，降雨持续过大，那么糖厂是无法榨完全部的甘蔗。4季度出现拉尼娜现象，降雨不足，对生产反而是一种促进。 销售方面，乙醇销量的同比变化，也值得关注。前期由于乙醇价格过高，与汽油的比值一直在70%之上，没有竞争力，因此乙醇销量同比都是下滑的。但是，进入8-9月份之后，巴西乙醇的销量同比分别+7.51%和8.12%。因此，4-9月份累计销量终于追平去年同期，同比+0.63%。 这其中的一个原因，是乙醇的降价。6月底税改之后，乙醇价格持续下行，累计跌幅超过25%。当然8月份汽油价格也在下跌，因此一直到9月份含水乙醇/汽油的比值，终于跌至了70%的阀值之下，乙醇销量得以放大。另一个原因则是出口。8-9月份乙醇出口量同比分别增69.75%和80.23%。累计追平同期，依然是一个中性偏空的格局。因为去年乙醇的销售量，是多年以来的地量。 图1：巴西中南部双周入榨甘蔗量（单位：万吨）图2：巴西中南部累计入榨甘蔗量（单位：万吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 13/1415/1617/1819/2021/22 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 38,000 13/1415/1617/1819/2021/22 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图3：巴西中南部双周产糖量（单位：万吨）图4：巴西中南部累计产糖量（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1月16日 2月16日 3月16日 0 0 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图5：9月底南巴西ATR情况（单位：公斤/吨）图6：巴西中南部双周制糖比（单位：%） 165 160 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 10月1日 60 15550 40 150 30 14520 10 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1400 135 1314141515161617171818191920202121222223 图7：9月底南巴西乙醇产量（单位：亿升）图8：南巴西乙醇内销情况（单位：升） 300 250 200 150 100 50 0 10月1日 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 18191920202121222223 3,000,000 2,700,000 2,400,000 2,100,000 1,800,000 1,500,000 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 1,200,000 图9：南巴西无水乙醇内销情况（单位：升）图10：南巴西含水乙醇内销情况（单位：升） 1150000 1050000 950000 850000 750000 650000 550000 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 450000 222317181819 192020212122 22231819192020212122 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 0 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 1.2中糖协9月产销简报：库存数据需要修正 根据中国糖协的产销简报，截至9月末，2021/22年制糖期全国食糖产销结束。全国累计产糖956(单位：万吨，以下同），同比减110；累计销糖867，同比减95；累计销糖率90.7%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5754元/吨。。 按照各省的销售数据加总，9月份广西和云南分别销糖51和15万吨，小 计66万吨，北方甜菜糖到8月底仅余8.43万吨的库存，全国9月份的销 量约80万吨。与往年平均水平相当的接近。而8月底中糖协简报上提供的 累计销糖量为752.46万吨，因此，实际上9月底的全国累计销糖量，应该 修订为832.46万吨。 相对应的期末工业库存，为124.54万吨，比去年同期的119.86万吨增 4.68万吨，刷新了历史记录。这样的期末库存水平，与市场的预期是一致的，大量的陈糖对价格的上涨形成了压制。 图11：9月全国单月销量（单位：万吨）图12：9月全国工业库存（单位：万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 140 120 100 80 60 40 20 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 二、关注的集中点：印度新糖上市时间 最近原糖的上涨，基本面的题材之一，应该是巴西和印度的降雨。巴西中南部大量降雨，影响的是原糖在码头的装运速度和糖厂的生产进度，印度在季风期结束之后，全国范围内出现如此异常的降雨，则影响了新榨季的开榨时间。整体来看，新糖上市速度比往年慢了整整一个月。 根据印度水务委员会的统计，截止周五，全国143个主要水库的平均水位 同比上涨8%，比过去10年的平均水位高出17%。这因为10月1日至14日期间，降雨比正常年份多了90%，尤其是前期超级干旱的西北地区，10月份的降雨量比往年多了366%。随着冬粮播种的开始，高水位将有助于灌溉农田。 其中，第二大蔗区UP邦，水库水位高于去年和10年均值，第一大蔗区马邦水库水位高于去年和20年均值。今年6-9月份季风期的降雨，本来就比 50年均值高6.5%，中部和南部地区的过量降水抵消了东部和北部各邦的不足。 有报道称降雨导致积水，UP邦有减产的可能。但是对于UP邦来说，大约10-20%的甘蔗是用于土法制糖的，就算减产，也不代表糖厂的入榨蔗源不足。而且，此时甘蔗已经很高，出现没顶的概率不大的。按照甘蔗的生长特性，持续几日的没顶，才会出现减产。 对于市场而言，最为关键的还是马邦。往年马邦的开榨时间是10月1日， 但是今年当地政府将开榨时间推迟到了10月15日，眼下目前西南季风仍处于消退阶段，在没有完全撤离之前，砍甘蔗的工作无法进行，因此印度估计要到11月初才能开榨，新糖上市的时间大大的推后了，导致全球贸易流偏紧的格局，迟迟无法得到缓解。 值得注意的是，已经预售的120万吨印度糖，均价基本在18.5美分附近，也就是说，18.5美分是印度糖厂相当满意的价格。新糖上市之后，这一价位附近是存在实盘压力的。 图13：印度UP邦水库水位距均值（单位：100%）图14：印度马邦10月降雨情况（单位：mm） 资料来源：IMD,创元期货资料来源：IMD,创元期货 三、后市判断 国庆长假之后盘面强力反弹了200个点，除了宏观之外，主要是印度和巴西的降雨题材驱动，导致贸易流上偏紧的格局迟迟无法缓解。 关于降雨，对于价格而言短期是蜜糖，长期恐怕是毒药。巴西9-10月份的降雨，在影响发货和生产进度的同时，也给甘蔗的生长提供了足够的水分，不仅本榨季后期未榨甘蔗的单产在提高，土壤墒情也得到大幅度的改善。若后期因降雨不足，出现严重春旱、甘蔗无法翻种和出苗的概率也大为降低。 印度甘蔗也有类似情况，在尚未开榨之前